财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行(xíng)业具备(bèi)明(míng)显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的(de)淄博烧烤一定程度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤(pí)酒行(xíng)业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍(bèi)的(de)同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速(sù)也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)单季度营收(shōu)突(tū)破百亿元。但包括百威亚太、兰(lán)州(zhōu)黄(huáng)河和西藏发(fā)展在(zài)内的外资系(xì)啤酒公司基(jī)本(běn)面(miàn)仍然(rán)堪忧，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外(wài)资两(liǎng)大阵营(yíng)的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏(piān)低(dī)迷，啤(pí)酒行业则堪称一(yī)抹亮(liàng)色(sè)。民(mín)生(shēng)证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年(nián)啤(pí)酒板(bǎn)块营收稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴随(suí)疫情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步(bù)复苏(sū)，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼后(hòu)“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局(jú)或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市(shì)值超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则(zé)跌超三(sān)成(chéng)。

　　上(shàng)世纪80年(nián)代中(zhōng)国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的力波、福建的(de)惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓(lí)泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的(de)啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉(jiā)士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的(de)2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗(luó)列五大巨头的(de)具(jù)体市场份额(é)，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威英博子(zi)公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待CR1市占率提升后头部企业将有望进(jìn)一步提(tí)升盈利水平(píng)。分(fēn)析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段时间(jiān)的此消彼长，持续(xù)多年的(de)“五强争霸”格局，将演变(biàn)为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青岛(dǎo)啤酒和(hé)百威英博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追(zhuī)上来，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市场颓势明显，百威(wēi)英博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系(xì)珠江(jiāng)啤(pí)酒2022年净利(lì)同比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润增长将低于去年的水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区(qū)的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人(rén)士指出，这几年(nián)啤酒行业的业绩增长，多亏了(le)高端化(huà)。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒市(shì)场主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控(kòng)。近年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始(shǐ)发力。以销(xiāo)量最大的华润雪(xuě)花啤酒为例(lì)，早年畅(chàng)销(xiāo)大江南(nán)北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒(jiǔ)行业(yè)处于产业链中游，对上游(yóu)成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强(qiáng)，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符(fú)蓉指出(chū)，2023年餐饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场景恢复将加速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产(chǎn)品结构(gòu)优化、加(jiā)速(sù)高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成本催生普(pǔ)遍提(tí)价的2022年。

　　整体(tǐ)性的提价，近几年时有发生(shēng)。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数(shù)量高增(zēng)，提(tí)价(jià)区域(yù)由部分(fēn)到全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至(zhì)5-6元(yuán)，乐(lè)堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价(jià)格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已经整体进(jìn)入了(le)6-8元价(jià)格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师(shī)传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档(dàng)高端齐发力 高(gāo)端化(huà)势能锐不可挡

　　华(huá)鑫证券指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在(zài)2022年推出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高，均价(jià)约(yuē)29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西(xī)南证比较长的古诗词，比较长的古诗10句券朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研报指(zhǐ)出(chū)，青岛啤酒中档高端齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂(láo)山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加比较长的古诗词，比较长的古诗10句去年Q2以来低基数效应(yīng)，预(yù)计公司全(quán)年业(yè)绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎(hǔ)添翼(yì) 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产品(pǐn)

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥(yōng)有上百家(jiā)酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年跻(jī)身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而收购方华(huá)润啤酒(jiǔ)，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓展(zhǎn)高端市(shì)场。华(huá)鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达47%，表明目(mù)前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其(qí)经(jīng)济(jì)型产品如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产(chǎn)品认知度或接(jiē)受度相对偏低(dī)。公司提(tí)价空间较(jiào)大，高端化完成后利(lì)润(rùn)可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二(èr)次创业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行业的(de)老大(dà)哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年(nián)风光(guāng)不(bù)在(zài)。不仅销(xiāo)售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的(de)营业额甚至被重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速高(gāo)达(dá)54.51%。今年(nián)一季度延续(xù)高增，净利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京啤酒(jiǔ)突破增长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落(luò)地生根。中邮证券分析(xī)师蔡雪(xuě)昱4月21日研报指(zhǐ)出，渠道反(fǎn)馈，U8一季(jì)度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持(chí)续开拓(tuò)市(shì)场，推(tuī)动整体销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段(duàn)，旺季动(dòng)销加速、成(chéng)本(běn)优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒目(mù)前属于蓝海市场，拥有巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车(chē)机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元风味发展趋势，产(chǎn)品(pǐn)风(fēng)味及应用场景布局(jú)多(duō)元化企业(yè)，将更加能够顺应精(jīng)酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行(xíng)业新引领者。

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