金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶着“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开(kāi)盘直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第(dì)一天市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市016年金徽酒挂牌(pái)上(shàng)交所后，至今没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是(shì)近7年时间第(dì)一只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价(jià)为每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签(qiān)率100%。值得(dé)注(zhù)意的(de)是，不(bù)知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入(rù)两轮投资者，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港元。相较(jiào)于(yú)珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港(gǎng)元，这意(yì)味(wèi)着私(sī)募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年(nián)时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次高端白(bái)酒产(chǎn)品(pǐn)的中国白酒公司(sī)。珍酒(jiǔ)李渡(dù)集团(tuán)旗下包括(kuò)珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白酒品牌(pái)，覆盖(gài)酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四(sì)大(dà)民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第(dì)三大公司(sī)。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利(lì)率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经销(xiāo)开支分别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报告(gào)期(qī)内，公司存(cún)货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存(cún)货周(zhōu)转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存货为基酒，但仍然有不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业(yè)的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡创始人吴向(xiàng)东(dōng)的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业(yè)的老(lǎo)兵(bīng)。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在湖南醴陵(líng)的一(yī)个普通农(nóng)村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校(xiào)毕业的吴(wú)向东，进入(rù)其姐夫傅军旗下新华联(lián)集团(tuán)工(gōng)作。此(cǐ)后四年(nián)，他升至新华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正(zhèng)式(shì)开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下(xià)五(wǔ)粮液旗(qí)下川(chuān)酒王的(de)代理(lǐ)权，仅一(yī)年就(jiù)将川酒王销量(liàng)做到湖南第(dì)一(yī)。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒市(shì)场竞争白热化，下(xià)游经(jīng)销(xiāo)商的(de)日子越(yuè)来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白(bái)酒业(yè)首(shǒu)创了一种新(xīn)模式OEM，即(jí)贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这(zhè)一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇(qí)教(jiào)练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找来米卢担(dān)任(rèn)金六福形象代(dài)言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说(shuō)“中(zhōng)国人的福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在吴(wú)向东的(de)操盘(pán)下，贵(guì)州酱酒(jiǔ)品牌(pái)珍酒、江西李渡(dù)，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑正式(shì)合并吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市(bìng)——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金(jīn)东投资三个产(chǎn)业板(bǎn)块。涉足金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一(yī)举成为湖南省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业颇(pǒ)为知(zhī)名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整体将(jiāng)长期进(jìn)入销量负增长、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行(xíng)业的(de)分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并(bìng)没有太受影(yǐng)响，次(cì)高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩会(huì)出现增速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是产区(qū)和(hé)供需(xū)的矛盾(dùn)，大产(chǎn)区都(dōu)在扩(kuò)产能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是(shì)名酒企业都(dōu)在向下扩展(zhǎn)产品线，和(hé)地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是(shì)：2022年白(bái)酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消(xiāo)失(shī)的主(zhǔ)要(yào)是100块(kuài)钱以下的价位带，其原(yuán)因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳(láo)动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市(shì)后，消费(fèi)习惯(guàn)变(biàn)了，导致(zhì)未来升级空(kōng)间基数变小；超高(gāo)端从5万吨(dūn)上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出了一(yī)组各(gè)价格带白酒节前和节后的终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走向何方让我们拭目以待。

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