文：天(tiān)风宏观(guān)宋雪涛/联系人(rén)孙(sūn)永(yǒng)乐

　　4月(yuè)居民新增(zēng)存款(kuǎn)-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是(shì)居民(mín)存款(kuǎn)在连(lián)续13个月同比多增(zēng)后，首次回落。侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗p>

　　在过去(qù)一年多时间里，居民部门(mén)积攒了一大笔超额(é)储蓄。今(jīn)年这(zhè)笔超额(é)储(chǔ)蓄能否顺利(lì)释放对判(pàn)断经济和资(zī)本(běn)市(shì)场(chǎng)走势至关重要(yào)。这里我(wǒ)们尝试(shì)回答(dá)两个(gè)问(wèn)题(tí)。一是4月居民存款同(tóng)比(bǐ)多减是(shì)不是超额(é)储蓄释放的开(kāi)始？二是这(zhè)一趋(qū)势能否延续？

　　对上述问题(tí)的回答(dá)取决(jué)于存(cún)款会受到哪些因素(sù)的(de)影(yǐng)响。一般影(yǐng)响居民存款(kuǎn)的主要有这么几种行为(wèi)：可(kě)支(zhī)配收(shōu)入、消(xiāo)费(fèi)支出、金融资产相关收支和房(fáng)地(dì)产(chǎn)相关收支。

　　收(shōu)入(rù)增长、消费减少、金融资产赎回(huí)、购房(fáng)减少会推动存款(kuǎn)增(zēng)加；反之，收入(rù)减(jiǎn)少、消(xiāo)费增(zēng)加、认购金融资产、购房增加、提前还贷等则会带动存款回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万(wàn)亿是居(jū)民少(shǎo)消费、少(shǎo)投资、少购(gòu)房的结果（详(xiáng)见(jiàn)《超额储蓄能否转化成(chéng)超额消费(fèi)》，2022.12.31）。此时虽然居民收入增速放(fàng)缓并(bìng)提前还贷，但因(yīn)为投资、购房等下(xià)滑幅度更(gèng)大，所以存款同(tóng)比大幅(fú)多增。

　　2023年一季度居民存款同比多增2.1万亿则是收入修复和理财存款化的结(jié)果。

　　一季度居(jū)民人均(jūn)可支配收(shōu)入同(tóng)比增长525元，理财存续(xù)规(guī)模相比于2022年末(mò)下滑2.6万亿至24.2万(wàn)亿。另外，受银行(xíng)办理(lǐ)速度放缓(huǎn)等(děng)因素影响，RM侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗BS（个人住房抵押贷(dài)款支持证券）条件早偿率指数(shù) 2 相(xiāng)比于2022年有所回落，即居民提前还款对存款的(de)拖(tuō)累相比于去(qù)年末略有放缓。

　　但是，随着居民消费(fèi)和购(gòu)房行为修复，其对存款的支撑力度减(jiǎn)弱，一季(jì)度人均消费支出同比增(zēng)加345元(yuán)（低于收入涨幅(fú)）、购房支(zhī)出同比多增1575亿元。但因为(wèi)支撑(chēng)因(yīn)素的(de)规模更大(dà)，所(suǒ)以存款继续(xù)回升。

　　4月和一季度最核心的不同在于理财市场的(de)变化(huà)。4月居民存款(kuǎn)下(xià)滑(huá)可能的原因一是居民存款理(lǐ)财化；二是提前还(hái)贷(dài)规模增加。因为居(jū)民收入和(hé)消费数据不足，暂时无法判断(duàn)消费(fèi)和(hé)收入在4月(yuè)对存(cún)款的影响。

　　存款回流理财是4月存款回落的核心原因，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿，结束了自去年10月(yuè)以来(lái)的下行(xíng)趋(qū)势(shì)，重回扩张(zhāng)区间(jiān)。

　　居民增(zēng)配理财(cái)等资产是理财风(fēng)险降低、收益回升和存款(kuǎn)利率下滑共同作用的结果(guǒ)。受益于债券(quàn)市场走强，今年理财市场表现逐步(bù)好转，理财产品单位破净率(lǜ)从2022年(nián)12月峰(fēng)值的29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款(kuǎn)利率，存(cún)款对居(jū)民的吸(xī)引力(lì)逐渐减(jiǎn)弱，而理财对居民的吸引力则不断增强。

　　从5月理财规模上看(kàn)，随着破净率(lǜ)进(jìn)一(yī)步回落，居(jū)民还(hái)在继续增配(pèi)理财产(chǎn)品，存款理财化(huà)趋(qū)势有望延续。

　　提前(qián)还(hái)贷(dài)规模扩大是存款下滑(huá)的(de)又(yòu)一个原(yuán)因。4月早偿率月均值相比于2月低点上(shàng)行4.3个百分点，相比于3月上(shàng)行1.9个百分点。

　　居民加大提前还贷力度一(yī)是因为(wèi)首套房(fáng)利率还(hái)在下降(jiàng)，居(jū)民提前还(hái)贷以(yǐ)降(jiàng)低成本，4月(yuè)沈阳、马鞍山等多地继(jì)续降低首套房利率，贝壳研究院数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)百城(chéng)首套主流房贷利率平均为(wèi)4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月份部分积压(yā)的还贷业务在3、4月份办(bàn)理，这会推动提前还贷(dài)规模走高。

　　总(zǒng)的来说，随(suí)着理财市场(chǎng)好转(zhuǎn)，此(cǐ)前(qián)因居(jū)民少消费、少投资(zī)、少买(mǎi)房等积攒下来(lái)的超额储蓄已(yǐ)经开始(shǐ)部分回流理财(cái)市(shì)场了，且5月(yuè)初这一趋势还在延续。

　　往后(hòu)来看，理财市场和提(tí)前还贷在后(hòu)续几(jǐ)个月里(lǐ)或继续成为超额(é)存款的主要流向。

　　五一旅游(yóu)人均消费水(shuǐ)平未见明显改善(shàn)或部(bù)分表明当下居民消费意愿依旧偏(piān)弱(ruò)，考虑到(dào)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)的持有分化且并非(fēi)主(zhǔ)要(yào)来自消费(fèi)，后续(xù)超额储(chǔ)蓄(xù)对(duì)消费的支(zhī)撑力度依旧偏弱。（详(xiáng)见《超额储蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着(zhe)前期积压(yā)的购(gòu)房需(xū)求逐渐释(shì)放，房地产(chǎn)销售目前已(yǐ)经(jīng)有走弱迹象，地产短期(qī)或(huò)不(bù)会成(chéng)为超(chāo)储的主要流向。但是(shì)因为按揭利(lì)率存在明显(xiǎn)利(lì)差，居民(mín)提(tí)前还贷行为或将延续。从这个角度来(lái)看，主要因为少买房、少(shǎo)投资而积(jī)攒下来的储蓄，在理财市(shì)场环境好(hǎo)转和存款(kuǎn)利(lì)率下滑的背景(侄子的老婆叫什么 姐姐的儿子是叫侄子吗jǐng)下(xià)或(huò)将(jiāng)继续回流到理财市(shì)场。

　　1 存(cún)款(kuǎn)同比(bǐ)增速使用(yòng)金融机构住户存款余额(é)+4月(yuè)新增来进行估算

　　2早(zǎo)偿(cháng)率是指在个(gè)人住房抵押贷款(kuǎn)中债务人(rén)提前偿付(fù)的金(jīn)额在资(zī)产池未偿本金余额的占比

　　风险(xiǎn)提示

　　地(dì)产销售变动超预期(qī)，超额(é)储蓄(xù)释放弱于预期，理财市场波动加大

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