来源：梁中(zhōng)华(huá)宏(hóng)观研究

　　·概 要 ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计(jì)划缩表。坚持加息的关键(jiàn)仍(réng)是通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力太大(dà)。

　　本(běn)次美(měi)联储声明(míng)较3月有何(hé)变化？第一(yī)，重申经济依然稳健，表(biǎo)述修改(gǎi)为“一季度经济温和增长，就(jiù)业强劲，失业率在低位”。第二，重(zhòng)申美国银行(xíng)稳健，明确(què)银行风险导(dǎo)致家庭和企业信(xìn)贷(dài)的(de)收紧(jǐn)。第三，重申通(tōng)胀压力，“通货膨胀仍然很(hěn)高，委员会(huì)仍(réng)然高(gāo)度关注通货膨胀风险”。第四，修(xiū)改货币(bì)政策表述，重申“委员会评(píng)估货币政策的滞(zhì)后影响”，删除“委员会预计一些额外的政策紧缩可(kě)能(néng)是适(shì)当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表态？关于经济，认为经济可(kě)能面临(lín)来自紧缩信贷(dài)的阻力，其影响还需要时(shí)间来体现；预计美国经济温和增长，有可能避免衰退，或(huò)者是温和衰退。关(guān)于加息，本次加息依然是(shì)共识；认为(wèi)原(yuán)则上不需要利(lì)率提高那么高，正在评估是否达到限制性(xìng)水平(píng)，认为或已经达到（或已经接近达(dá)到）。关(guān)于降(jiàng)息(xī)，强(qiáng)调劳动力市场在走弱，但依(yī)然强劲(jìn)，薪资水平仍(réng)高；通(tōng)胀(zhàng)有(yǒu)所缓和，但依(yī)然高企，远高(gāo)于目标，降低通胀(zhàng)仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合(hé)适。关(guān)于银行和(hé)债务上限(xiàn)，强调地区性(xìng)银行发(fā)挥(huī)非常重要的作(zuò)用，不希望(wàng)大型银行进(jìn)行大(dà)规模收购，银行(xíng)业总(zǒng)体上有所(suǒ)改(gǎi)善，美国银(yín)行系统(tǒng)健康且具(jù)有弹(dàn)性(xìng)。强调(diào)应及时提高(gāo)债务(wù)上限。

　　1

　　如(rú)期加息(xī)25BP

　　如期加息25BP。2023年(nián)5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会(huì)议(yì)决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率区间至5.0％-5.25％，利率回升至2006年6月以来的高(gāo)点。此(cǐ)外(wài)，上调准备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜(yè)逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主(zhǔ)要(yào)信贷(dài)利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划缩表，美联储将(jiāng)继续减持美国国债(zhài)、机(jī)构债务和机构抵押贷(dài)款支持证券，上(shàng)限为(wèi)950亿美(měi)元（600亿美元国债和350亿美元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美(měi)联储坚持加息的关键仍在于通胀压力较大。例如，3月美国核(hé)心通胀季(jì)调环比(bǐ)仍(réng)在0.4％的高位，且(qiě)已经连续4个月处于(yú)高位(wèi)；核心通(tōng)胀年化(huà)同比也仍(réng)在4.9％，边际上并没有明显降(jiàng)温。本轮加息是80年代(dài)以(yǐ)来最快的一次，10次便(biàn)累计加息500BP。

　　吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西g>2

　　加息或(huò)将结束

　　从声明来看，与(yǔ)2023年3月(yuè)相比有(yǒu)哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重申经(jīng)济依然(rán)稳健。不过(guò)表(biǎo)述修改为“1季度经济活动以适度的速(sù)度增长，最近(jìn)几个(gè)月就(jiù)业(yè)增(zēng)长(zhǎng)强劲，失业率保持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申(shēn)通胀压力。“通(tōng)货膨胀仍然很高”、“委员会仍(réng)然(rán)高度关注(zhù)通(tōng)货膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通胀目标”。

　　关(guān)于加息方面，或将停止(zhǐ)加息(xī)。重申(shēn)委员会将评估货(huò)币政策(cè)的滞后影响，“在确定(dìng)额外的政策紧缩(suō)在多大程(chéng)度上适合于随着时(shí)间(jiān)的推移将通(tōng)货(huò)膨胀(zhàng)率恢复到2％时，委员会(huì)将考虑货币(bì)政(zhèng)策(cè)的累积紧缩，货币政(zhèng)策影(yǐng)响经济活动和通(tōng)货膨胀的滞后(hòu)，以及(jí)经济和金融发(fā)展”。重点是删除了(le)“委员(yuán)会预计(jì)，一些额外的政策紧缩可能是适(shì)当的，以实现一种货币政(zhèng)策立场(chǎng)”，表明美联(lián)储加息或(huò)将结束。

　　关(guān)于(yú)银行风险，重申美国银行稳健。“美(měi)国银(yín)行体(tǐ)系稳健且(qiě)富有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信贷(dài)的收紧（上(shàng)一次表述为“可能”），重申这对经济、就(jiù)业和通胀的影响存在不确(què)定性，“家庭(tíng)和企业(yè)信贷条件收紧可能(néng)会拖累经济活动、就业和通胀(zhàng)，这些影响的程度(dù)仍不确定(dìng)。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有何表态(tài)？

　　关于经济，仍期待“软(ruǎn)着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济可(kě)能面临来自(zì)紧缩(suō)信(xìn)贷的阻力，其(qí)影响还需(xū)要时间(jiān)来(lái)体现（尤(yóu)其是住房(fáng)和投资领域）。不过吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西(guò)明(míng)确(què)指出(chū)，如果美国(guó)出现(xiàn)经济衰(shuāi)退(tuì)，希望是温和的；强调，美国可能会出(chū)现轻微的经济衰退。

　　关于加息，或已经达(dá)到限(xiàn)制性水平。美联(lián)储在3月议(yì)息会(huì)议时，就已经(jīng)在讨论停止加息的问(wèn)题；不过(guò)，鲍威尔(ěr)指(zhǐ)出本次加(吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西jiā)息依然(rán)是共识，所有人全(quán)票通过，一(yī)些政策(cè)制定者(zhě)谈(tán)到停止加息，但不(bù)是本次会议。

　　对(duì)于(yú)未来利率终(zhōng)点(diǎn)的问(wèn)题，鲍威尔认为(wèi)原则上不需要利(lì)率(lǜ)提高那么高，正(zhèng)在(zài)评估是否(fǒu)达到限制性水平(píng)，认为或已经(jīng)达到(dào)了限制性水平（或已经接近(jìn)达到），也就意味(wèi)着也许可以暂停加(jiā)息了。后(hòu)续(xù)政(zhèng)策变化(huà)的关键(jiàn)仍是(shì)审视数据(jù)，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍威尔强调，美国(guó)劳动力市场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的通胀水(shuǐ)平。整体通胀(zhàng)有所缓和(hé)，但(dàn)依然高企，远高于(yú)目标水平(píng)，降低通胀仍需较(jiào)长时间(jiān)，当前降(jiàng)息并不合适。

　　关于银(yín)行风险，鲍(bào)威尔强调地区性银行发挥非常重要的作用，不(bù)希望大型(xíng)银行(xíng)进行(xíng)大规模收购，银行业总体上有(yǒu)所(suǒ)改善，美(měi)国银行(xíng)系统健康且具有弹性。银行危机的(de)影响程度目前尚不确定。

　　关于债务(wù)上限(xiàn)风险，鲍威尔强调应及时提(tí)高债务上限，如(rú)果没有达(dá)成债务协议，经济后(hòu)果“高度不确定”。此(cǐ)前，美(měi)国财(cái)政部长耶伦也强调，如果国会不尽早采取行(xíng)动提高债务上限，美(měi)国可能最早于6月1日出现债务违约。

　　由(yóu)于美联邦政(zhèng)府触及31.4万亿(yì)美元的法定举债(zhài)上(shàng)限，美国财政部(bù)于(yú)今(jīn)年1月宣布(bù)采(cǎi)取特别措施(shī)，避(bì)免联邦(bāng)政府(fǔ)发生债务违(wéi)约。美(měi)国国会预算办公室(shì)5月1日发布的(de)最新报(bào)告(gào)显示，美国(guó)在(zài)6月初(chū)耗尽资(zī)金的风险(xiǎn)较之(zhī)前更高。

　　往(wǎng)前看，美(měi)国(guó)银行风险演变(biàn)成系统性风(fēng)险的(de)概率(lǜ)或(huò)有限，但中小银行破产或依(yī)然(rán)会出(chū)现。目前市场依然预期美联(lián)储6-7月维持(chí)利率水平不变，9月开(kāi)始降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们认为，美国经(jīng)济虽在下滑，但(dàn)依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大(dà)，年内降息概(gài)率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 吃完布洛芬不能吃什么，吃完布洛芬不可以吃的东西