财联社记者近期从行业内了(le)解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下(xià)，部分银(yín)行出现了贷款最(zuì)优(yōu)惠利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见(jiàn)现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最(zuì)低(dī)已经(jīng)到(dào)年(nián)化3.65％左(zuǒ)右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷和前十年比那都是放不出去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相(xiāng)关负责人对财联(lián)社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记(jì)者向兴业、广发等多家(jiā)银(yín)行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最(zuì)优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相比，贷款利率水平仍在(zài)进一步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其(qí)中86款(kuǎn)为开(kāi)放(fàng)式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环(huán)比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其(qí)平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人对财联(lián)社记者表示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财(cái)收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现(xiàn)的收益率倒挂的情况的确多年来(lái)少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资(zī)金可能在金融市场(chǎng)空转的信号(hào)。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财收益(yì)率带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗ng>

　　4月23日(rì)，央行国际司司长金中(zhōng)夏对外(wài)表示，人民(mín)银行认真贯(guàn)彻党(dǎng)中央(yāng)、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取(qǔ)了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支持(chí)稳外贸工作。首先是降低实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平均利率同比下降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上是比较低的水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季(jì)度(dù)金融统计数据发布会上(shàng)公布(bù)的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金充(chōng)裕(yù)的一线城市利率水(shuǐ)平下沉(chén)更(gèng)快，比如央行营管部早(zǎo)在(zài)2月(yuè)份(fèn)即表示(shì)，去年12月份，北京地区新(xīn)发放(fàng)企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最(zuì)新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度(dù)的贷款需(xū)求非常好，央行(xíng)今年一季度公(gōng)布(bù)的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷(dài)款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率下降，表(biǎo)示(shì)银行(xíng)贷款需求较(jiào)差，需要购买票据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷(dài)款市场当前的不景气形成(chéng)鲜明对(duì)比的是，一季度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益标准数据显示(shì)，截至2023年(nián)1季(jì)度(dù)末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式固收类理财产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点。

　　国金固(gù)收最新数(shù)据(jù)显示，4月24日封闭式理(lǐ)财平均(jūn)基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便(biàn)与新发理财产品收(shōu)益率(lǜ)相(xiāng)比(bǐ)，当前银行新(xīn)发(fā)贷款的利率(lǜ)也不(bù)占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品(pǐn)中，开(kāi)放式产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财收(shō带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗u)益率之间出现倒挂是多年来罕见的情况(kuàng)。部分(fēn)人(rén)士认为，应该(gāi)警惕当前非对称利率政策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财产(chǎn)品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客(kè)户钻空子(zi)的机会，从银行(xíng)那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营(yíng)，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致(zhì)资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市场曾存(cún)在这种现象。

　　不(bù)过刘银平认为，目前理财(cái)产品业绩比(bǐ)较(jiào)基准不代表实际收益率(lǜ)，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值(zhí)化转型之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期(qī)定价的(de)理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意(yì)味着当期发行(xíng)的理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)收益(yì)率会同步(bù)下降。从这一个(gè)角度来看，未(wèi)来一段时间(jiān)的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下(xià)行通道。

　　这一判断得到银行业(yè)内人(rén)士的(de)认同。4月25日(rì)，某城商行广州分行负责人对财联社表示(shì)，该行已(yǐ)经关注(zhù)到(dào)理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政策初衷(zhōng)不(bù)符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社(shè)记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层(céng)资产大多数为债券(quàn)，而债券(quàn)市场发行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比(bǐ)个贷(dài)是(shì)要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信(xìn)用等级(jí)比大型企业要低(dī)，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益(yì)率高才(cái)对。现在出现个贷定价(jià)和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出现倒挂(guà)，这只能(néng)说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需求(qiú)不足(zú)，没有什么(me)人(rén)想(xiǎng)贷款，导(dǎo)致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来(lái)比较(jiào)罕见(jiàn)的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产(chǎn)品收益(yì)率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也(yě)是(shì)这样。一些存量的产品年化收益(yì)率(lǜ)近期大幅(fú)上(shàng)行，主(zhǔ)要是因为底层(céng)资产是去年利率高位时(shí)候拿的，在(zài)利率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款利率进一步下(xià)行

　　受(shòu)访银(yín)行人(rén)士对财联社(shè)记者称，当前贷款端(duān)定价(jià)疲软(ruǎn)的(de)现状，也是有关(guān)方面不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地(dì)区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者(zhě)表示(shì)，在(zài)贷款定价上(shàng)不(bù)去(qù)的(de)情况下，未来存款利(lì)率持(chí)续(xù)下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否(fǒu)则银(yín)行(xíng)净息差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响还没完全(quán)消(xiāo)除，很多客(kè)户(hù)的资金还没有出(chū)来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为(wèi)，一旦第(dì)二(èr)季度贷款需(xū)求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷(dài)款利率依(yī)然有下降的可能性(xìng)和空间(jiān)，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难(nán)的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度(dù)显(xiǎn)示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净(jìng)利差从去年(nián)末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券(quàn)王一峰团队最新研(yán)报(bào)认为(wèi)，未来存款市(shì)场成本管控(kòng)仍有后(hòu)手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是(shì)重要抓手。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段(duàn)包括但不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存(cún)款等创新类活期存(cún)款有可能将(jiāng)纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进(jìn)行约束，但“类活期”存(cún)款缺(quē)少(shǎo)政策指引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照(zhào)活期(qī)存款进行规范(fàn)；其次，同业存款套(tào)壳协(xié)议(yì)存款需继续纠正；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款(kuǎn)仍须规范，后续或将(jiāng)结构性(xìng)存款(kuǎn)的（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳(nà)入(rù)自律机制上(shàng)限，进(jìn)一步压降(jiàng)结构性(xìng)存款利率。

　　王一峰团队测算认为，如果全部企(qǐ)业(yè)活期(qī)存(cún)款利率降(jiàng)至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右(yòu)的平均水平(píng)，则上市(shì)银行企(qǐ)业活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将(jiāng)提(tí)振息差5.5bp左右(yòu)，影响上市银行(xíng)营收增(zēng)速2.3pct。