上市公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇(qí)，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续20个交易日低于1元，触及(jí)退市指(zhǐ)标，公司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜(sōu)特(tè)转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正股退安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的市(shì)而(ér)强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市指(zhǐ)标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债(zhài)已进(jìn)入(rù)退市整理期(qī)，引发投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票(piào)双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转债“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不封顶”，即(jí)上涨时(shí)有“股性”加(jiā)油，下跌时有(yǒu)“债(zhài)性”托(tuō)底，投资者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎(shú)回安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的(huí)的(de)可能性较大。而如果启动破产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦(yì)存在很大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然(rán)发现(xiàn)，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可(kě)转债退市并非完(wán)全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关规则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规(guī)则，上市公司股票被终(zhōng)止上市(shì)的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他(tā)衍生品(pǐn)种(zhǒng)应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市(shì)少，成就(jiù)了可转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣(liè)汰(tài)加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可(kě)转债(zhài)也跟(gēn)着出清，违约(yuē)风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是时候重塑对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时，要理性评估(gū)正股基本(běn)面、成长性、估值水(shuǐ)平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防(fáng)范(fàn)债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍(shě)标的时(shí)，应远离正股业(yè)绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效(xiào)益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的(de)标的。并密切关(guān)注(zhù)可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时调(diào)整配置(zhì)比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动中“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势变化。目(mù)前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退(tuì)市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门(mén)应尽快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场(chǎng)明确预期(qī)。比如(rú)，可进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发行前的信用(yòng)评级，对于信用资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关要求，适当提升准入(rù)门槛，以(yǐ)更好保(bǎo)护投资(zī)者利益(yì)。

　　全(quán)面注册(cè)制下，证券市(shì)场将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性的(de)变化。过去一些“无脑买入(rù)”“跟风买(mǎi)入(rù)”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见了(le)。各市场参与主体还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势(shì)，调整包括可转债在(zài)内的投资方法(fǎ)，完善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股(gǔ)市场健康稳定发展(zhǎn)。

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