财(cái)联社(shè)6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡旺(wàng)季特征，其(qí)中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历(lì)来(lái)是(shì)啤(pí)酒企业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博烧烤一(yī)定程度上助(zhù)力啤(pí)酒(jiǔ)行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更(gèng)是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁、重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒、珠江啤(pí)酒的(de)同比增速也分别(bi改造文章的祖师是谁 改造文章的祖师爷是谁é)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度营(yíng)收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本面(miàn)仍然堪忧，业(yè)绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行(xíng)业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报(bào)指出，2022年啤酒板(bǎn)块(kuài)营收(shōu)稳增(zēng)、归母净利润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪(tuì)去，下游场(chǎng)景逐步复(fù)苏，叠加成本压(yā)力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收(shōu)、利润相(xiāng)比去年同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒龙(lóng)头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年(nián)。

　　外(wài)资(zī)啤酒在中国市场颓势明(míng)显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼后“五强(qiáng)争霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强(qiáng)”？

　　从二(èr)级(jí)市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤酒自(zì)2020年阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最大涨幅分(fēn)别达(dá)159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者总市值超(chāo)1300亿元。燕京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同(tóng)期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是(shì)，自(zì)2021年高点(diǎn)迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起，北京(jīng)的燕京(jīng)、上海的力(lì)波、福建(jiàn)的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河(hé)南的金星(xīng)、陕西(xī)的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份(fèn)额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提(tí)升空(kōng)间，待CR1市占率(lǜ)提升后头(tóu)部(bù)企(qǐ)业将有望进(jìn)一步(bù)提升盈利(lì)水平。分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋(qū)势(shì)不变，经过一段时间的此消彼长，持(chí)续(xù)多年的“五(wǔ)强争(zhēng)霸(bà)”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华(huá)润(rùn)啤酒把青岛(dǎo)啤酒和百威英博甩开，燕(yàn)京啤酒追(zhuī)上来(lái)，形成1+3的主流(liú)啤(pí)酒阵营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤(pí)酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶持(chí)的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降2.11%；嘉士(shì)伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长将低(dī)于去(qù)年的水(shuǐ)平(píng)，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华(huá)运(yùn)营啤(pí)酒资产唯一(yī)平(píng)台(tái)，并将(jiāng)乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地区的销售(shòu)权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年(nián)啤酒行业的(de)业绩增长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此前(qián)多年，高端啤酒市场主要(yào)由外(wài)资啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始(shǐ)发力(lì)。以(yǐ)销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒(bàng)子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了(le)，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜(xiān)啤大行其(qí)道(dào)。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行(xíng)业处于产业链中(zhōng)游，对(duì)上(shàng)游成(chéng)本敏(mǐn)感，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要(yào)材料(liào)；下(xià)游终端议价能(néng)力较强，进(jìn)入存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化(huà)转型已(yǐ)多(duō)次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将(jiāng)加速各啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构优化(huà)、加速高端(duān)化进(jìn)程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生(shēng)普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几年时(shí)有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均有所涉(shè)及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤(pí)酒市场的(de)产品价格(gé)稳定在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价(jià)格带(dài)。甚至，巨头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的“大师传(chuán)奇”，都是为了(le)继(jì)续突破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发(fā)力(lì) 高端化(huà)势能锐不(bù)可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百元(yuán)级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在(zài)2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年(nián)推出(chū)价值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产品(pǐn)方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价(jià)位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方(fāng)面(miàn)，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上，进一步提(tí)升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌(pái)占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮(yǐn)场景全(quán)面复苏叠加去年Q2以来低基数效应，预计公司全年业(yè)绩(jì)将维持高增。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但(dàn)目前主要销(xiāo)量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的(de)喜力，旗(qí)下(xià)拥有上百家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券(quàn)指出，华润(rùn)啤酒高端及超(chāo)高(gāo)端产(chǎn)品仅占(zhàn)其收(shōu)入占比17%，而经济型(xíng)（5元(yuán)以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如(rú)勇闯(chuǎng)天涯等，但对其高端产品认知度或接受度相对偏低。公司(sī)提价空间(jiān)较大，高(gāo)端化(huà)完成后利(lì)润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次(cì)创业”新篇(piān)章 借助U8势能持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经(jīng)国(guó)产啤酒(jiǔ)行业的老大(dà)哥(gē)，燕京(jīng)啤酒近几(jǐ)年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围(wéi)收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业(yè)额甚至被重(zhòng)庆啤酒反超(chāo)。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩(jì)爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿(yì)元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突(tū)破增(zēng)长瓶颈的(de)秘(mì)诀，是高端新品燕京(jīng)U8的成功营销，以及旗下燕京酒(jiǔ)號社(shè)区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司(sī)借助U8势能持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体销(xiāo)量同增13%至(zhì)96.31万千升(shēng)，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步(bù)阶(jiē)段，旺(wàng)季(jì)动(dòng)销加(jiā)速、成本优化之(zhī)下，公司(sī)业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒目前属于蓝(lán)海市(shì)场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目(mù)前(qián)行业格局未定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机会；基于(yú)精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布局多(duō)元化企业，将更(gèng)加(jiā)能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势(shì)，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续发展潜(qián)力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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