近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷(lín)酸产品是半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关(guān)键(jiàn)材料(liào)，公司客(kè)户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际(jì)等，也(yě)获得大(dà)基金二(èr)期入股(gǔ)。

　　不过(guò)有(yǒu)意(yì)思(sī)的(de)是(shì)，兴(xīng)福电(diàn)子第二大(dà)客(kè)户竟然(rán)是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知(zhī)识(shí)——可口可(kě)乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级磷酸，还(hái)用到了更高纯度(dù)的电子(zi)级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接(jiē)控(kòng)股股东还与第二大(dà)股东有可复活(huó)的对赌协(xié)议(yì)。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在(zài)兴福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍未实现合(hé)格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要(yào)从(cóng)事从(cóng)事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面(miàn)板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度(dù)等(děng)级由高(gāo)到(dào)低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生(shēng)产(chǎn)电子级磷酸、电子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部(bù)分食品级磷(lín)酸(suān)、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业(yè)务收(shōu)入(rù)摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点(diǎn)值(zhí)得(dé)一看，兴(xīng)福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可乐(lè)，金(jīn)额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的(de)主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品(pǐn)。这(zhè)个销售(shòu)金额(é)比兴福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收入多(duō)出(chū)了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子级(jí)磷酸产品除(chú)销售(shòu)给(gěi)集成(chéng)电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还销售给可口可乐公司(sī)、化工品贸易(yì)商等(děng)其他行业客(kè)户。由(yóu)于可口可乐(lè)公(gōng)司(sī)对磷酸(suān)产品的品(pǐn)质要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口可乐公司(sī)的磷酸产品(pǐn)等(děng)级(jí)实际为(wèi)符合食(shí)品级(jí)要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年(nián)至2022年（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净利润(rùn)分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电(diàn)子2022年12月进行过前(qián)期会计差错更正及追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报表2020年净(jìng)利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不(bù)小。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所合伙人(rén)对记者表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与经营业务无直接关(guān)系，或是虽与(yǔ)经营业(yè)务(wù)相(xiāng)关，但由于其(qí)性质、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　第(dì)三个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利(lì)率，已经超(chāo)过申报(bào)稿列(liè)举的同行(xíng)业(yè)可(kě)比公司(sī)平均(jūn)水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成(chéng)电路客户的产品(pǐn)认(rèn)证及批量供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用(yòng)湿(shī)电(diàn)子胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗(zi)化(huà)学品(pǐn)销售收入占比持续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售(shòu)价(jià)格，使得2021年和2022年(nián)毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况下(xià)，兴福电子未来毛利率还有多少上升(shēng)空间？如果不(bù)靠(kào)涨(zhǎng)价(jià)，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股东为(wèi)上(shàng)市公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴福(fú)电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大(dà)股东为国家集成电路基金二(èr)期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要指出(chū)的(de)是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌(dǔ)协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止(zhǐ)，但回购权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其(qí)中一条比(bǐ)较(jiào)少见，即(jí)“兴福电(diàn)子正(zhèng)式申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是(shì)指(zhǐ)通(tōng)过(guò)上市委审议，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然申报(bào)IPO后的(de)18个月内没(méi)有上会结(jié)果的企业比较少，但不(bù)是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显示，处(chù)于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合(hé)合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月。

　　如(rú)果(guǒ)是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家(jiā)提(tí)交注(zhù)册的企业中有2家受(shòu)理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福电子处(chù)于正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议(yì)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超(chāo)过1亿股，占发行(xíng)后总(zǒng)股(gǔ)份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估(gū)值为54亿元(yuán)。值(zhí)得一提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴福(fú)电(diàn)子增资时，公(gōng)司的投(tóu)后估值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀(xī)释作用后(hòu)，15家(jiā)战略投资者的增值率为(wèi)56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　20胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗23年(nián)第一季度业绩(jì)如(rú)何(hé)？

　　兴(xīng)福电子重大(dà)经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧(yǎng)化硫等原材料、电(diàn)力等能源以及(jí)建筑工程服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重大经常性关联采(cǎi)购金额（不含建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别(bié)为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分(fēn)别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东(dōng)宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)的(de)下属公司采购。

　　细项来看，兴福电子(zi)部分(fēn)主(zhǔ)要原(yuán)材(cái)料的(de)关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如，报告期内，公司(sī)普(pǔ)通黄磷关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告(gào)期内液体三氧化硫(liú)关(guān)联采(cǎi)购金额占同(tóng)类产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在(zài)主营业务方面，兴福电子是(shì)控股股东兴发(fā)集团(tuán)合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯(wéi)一从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领域不同。<胆小虫几级进化 胆小虫值得练吗/p>

　　虽然兴福电(diàn)子(zi)没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)的业绩并(bìng)不好。

　　兴发集团2023年第(dì)一(yī)季度营(yíng)业收入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为(wèi)4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集(jí)团在公告中表(biǎo)示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变(biàn)化(huà)影响，自(zì)2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价(jià)格下(xià)跌过程中，公司(sī)上述(shù)产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集(jí)团也在公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化(huà)学品，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂(jì)等成(chéng)长性产品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团(tuán)另一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴发集团2022年第(dì)一季(jì)度统(tǒng)计口径不太(tài)一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好(hǎo)找，所以不太好具体(tǐ)判断湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变化(huà)。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现如何？

　　平均(jūn)售价摘(zhāi)要，数据(jù)来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违(wéi)规(guī)方面，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金(jīn)额(é)为28.16万(wàn)元。原因(yīn)是兴(xīng)福电子(zi)无证建设房(fáng)屋，总违法建(jiàn)筑(zhù)面积为(wèi)4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的副总经(jīng)理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇交(jiāo)易兴发集(jí)团(tuán)可(kě)转债构成(chéng)短线交易。

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