自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出(chū)积极回暖的画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓(cāng)换股，成为市场关注焦(jiāo)点。而(ér)公募基金(jīn)2023年一季报的(de)披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景(jǐng)顺长城等基金披露旗(qí)下基金(jīn)的2023年(nián)一季(jì)报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦(yàn)春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基(jī)金经(jīng)理对(duì)后市的基(jī)本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的(de)高(gāo)仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持较高仓位(wèi)运作(zuò)，更多(duō)在顺周期行业(yè)中寻找投资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的表现持乐观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证(zhèng)，预计更(gèng)注重基本面和(hé)估(gū)值的匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门(mén)的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不具备对相(xiāng)关标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制(zhì)动”，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民(mín)关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只(zhǐ)基金(jīn)一(yī)季度末仓位均(jūn)处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值(zhí)占(zhàn)基金(jīn)净值比例的94.7％微调至一(yī)季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道(dào)，易方达蓝筹(chóu)精选基(jī)金(jīn)在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张(zhāng)坤(kūn)管理(lǐ)的易方(fāng)达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选在一季(jì)度(dù)末的(de)仓(cāng)位在94％以(yǐ)上。不(bù)过，易(yì)方达优质企业三年持(chí)有一(yī)季度(dù)仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一(yī)定水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基(jī)金基(jī)本维持和去(qù)年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末(mò)该基(jī)金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配(pèi)置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而(ér)张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科技等行(xíng)业(yè)的配置，降(jiàng)低了金融等行业(yè)的(de)配置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡(héng)。个股方面，仍(réng)然(rán)持(chí)有(yǒu)商(shāng)业(yè)模式(shì)出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配(pèi)消(xiāo)费、降低(dī)金融

　　加仓贵(guì)州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者需(xū)要(yào)时刻保持(chí)一种克(kè)制而理性的(de)心理状态，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力(lì)出击。他(tā)一直保持着偏低换手率，一季报的重仓股也(yě)基本保持(chí)稳定，只是在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅台再(zài)次成为该基金的第(dì)一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸州老窖、腾(téng)讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三(sān)大重仓股，而在(zài)去年末(mò)，该基(jī)金前三大重仓股(gǔ)依次(cì)是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯(xùn)控股和香港交易所，而增加了(le)美团-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生物退出前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年(nián)持(chí)有的头号重(zhòng)仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和(hé)易方达优质精选的头号重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯(xùn)控股(gǔ)。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍(réng)是易(yì)方达优质(zhì)精选的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年(nián)底已经(jīng)进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前十大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾(céng)是行业内首位(wèi)主(zhǔ)动(dòng)权(quán)益基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿的基(jī)金经(jīng)理，但近两(liǎng)年(nián)A股市(shì)场震(zhèn)荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩水。一(yī)季(jì)度末他所管(guǎn)理规模(mó)基本和去年底持平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基(jī)金合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季(jì)度(dù)末减少了(le)4.92亿元。

　　具体来(lái)看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三年、易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股(gǔ)票(piào)的规模分(fēn)别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年(nián)一季度(dù)规模缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每次在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不(bù)例外，值得投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资很(hěn)吸引(yǐn)人(ré过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处n)的一点是(shì)，投资者可(kě)以用很长一段时(shí)间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再买(mǎi)入也(yě)不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优势之一在于可积累性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法的(de)理解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业的洞察(chá)，所(suǒ)有这(zhè)些都使投资者未来更(gèng)可能做出对具体(tǐ)投(tóu)资标(biāo)的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针(zhēn)对(duì)某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯穿一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的最重要保障，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全(quán)面(miàn)而尽(jǐn)量过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处准确的坐标系，希望能(néng)正(zhèng)确(què)评估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行(xíng)业选出好的公司。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公(gōng)司不(bù)是好股票(piào)的(de)唯一情(qíng)形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司(sī)都会给投资(zī)者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业(yè)的定期报告并对财(cái)务数据(jù)进(jìn)行系统整理和分(fēn)析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之(zhī)一。在定期(qī)报告中，企业的所有经(jīng)营活(huó)动(dòng)都会反映(yìng)在(zài)财务数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的(de)定性(xìng)感知。如(rú)果能对(duì)一家(jiā)公司过去和当(dāng)前的财务状况(kuàng)了如(rú)指掌(zhǎng)，就更有可能正确评(píng)判这家公司的未来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果你(nǐ)对一(yī)家公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年报，你就(jiù)会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几乎(hū)任何成(chéng)功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股价的(de)震荡(dàng)，经历过市场先生态(tài)度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持(chí)下(xià)来的(de)重要因素(sù)，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘(sōng)：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车(chē)

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其(qí)一举一动颇受关(guān)注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季度末该(gāi)基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓结构并没(méi)有(yǒu)进行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一(yī)季度(dù)末前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季(jì)度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科(kē)技技术演绎(yì)预测中(zhōng)的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端(duān)制造(zào)业(yè)资产经历了下跌。在海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期、国际关系不确(què)定(dìng)的(de)情(qíng)况下(xià)，叠加AIGC带来(lái)的(de)较热(rè)烈(liè)的应用展望，资(zī)金分流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓结构并没(méi)有进行大幅度的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进(jìn)前十大(dà)重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘(sōng)对市场2023年二季(jì)度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度，随着公司季度业(yè)绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本(běn)基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐(lè)观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价(jià)值积(jī)累的(de)公(gōng)司。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平已在历史低位，产(chǎn)业链(liàn)的变(biàn)化(huà)在(zài)市场(chǎng)定价(jià)中未被(bèi)充(chōng)分认知和体(tǐ)现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样的(de)趋势，收益预期的(de)时间维度(dù)预期(qī)也呈现分化(huà)，因此短期内市场(chǎng)在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度、转换速度都(dōu)会(huì)可(kě)预见(jiàn)地加(jiā)大(dà)。这对于(yú)投资(zī)人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难度，短(duǎn)期内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力也会(huì)比(bǐ)较大(dà)。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均(jūn)衡性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望(wàng)未来市场(chǎng)投资机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示(shì)，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚(gāng)经历(lì)疫(yì)情，居民消费和企业投(tóu)资(zī)的信(xìn)心恢复会有一个(gè)过程，因此短期(qī)持续(xù)加杠杆的动力不强，复苏力(lì)度相(xiāng)比市场(chǎng)乐观预(yù)期仍有(yǒu)一定(dìng)差(chà)距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代(dài)表的欧美 金融(róng)风(fēng)波(bō)暂时(shí)平息(xī)，但也让(ràng)投资(zī)者担(dān)心这是否只是(shì)当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月(yuè)初(chū)欧佩克(kè)+的(de)减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的(de)韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时愈加(jiā)进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自(zì)动内容(róng)生(shēng)成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机构短(duǎn)时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进(jìn)一步加剧了市场结(jié)构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突出，而新能(néng)源、金(jīn)融地产等行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发(fā)掘到基(jī)本面驱动的投资主线，本基金一(yī)季(jì)度操作(zuò)不多，主要包括行业上用医(yī)药替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股(gǔ)上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连(lián)续3个季(jì)度位列前五(wǔ)大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在(zài)今年一(yī)季度退出(chū)该基金前(qián)十大重仓股，宝信软件取代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一(yī)只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上(shàng)一个季度，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)度(dù)减持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比(bǐ)减持(chí)幅度接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第(dì)二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技(jì)、氟化(huà)工(gōng)龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只(zhǐ)个股一季度新(xīn)进前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液之外，紫光国(guó)微、宁德(dé)时代(dài)也(yě)退出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈(tán)了他对(duì)一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称(chēng)，对(duì)于火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行(xíng)了(le)积极(jí)的研究(jiū)，方向上非常认同其很可能是一次全(quán)新的(de)技(jì)术(shù)革命，将极大提升全社会(huì)的生产效率，但客(kè)观上我(wǒ)们(men)当下的(de)研究认知还(hái)不具备(bèi)对相(xiāng)关标(biāo)的(de)的定(dìng)价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，也不太符合(hé)我们“以相对合理的(de)价格买入预期收(shōu)益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择(zé)暂时“以静制动”，继续对产业和(hé)公(gōng)司进行(xíng)跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分(fēn)享了自(zì)己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺(àn)，我们(men)更倾(qīng)向于通过深入研究获得超(chāo)额认知、并最(zuì)终映射(shè)到投资(zī)上来(lái)获得内(nèi)啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样，每(měi)天(tiān)都(dōu)可(kě)以做选择，但终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择(zé)时(shí)将胜(shèng)率再(zài)提(tí)升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与世界(jiè)的(de)链接，中国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多实(shí)质性(xìng)认同的(de)声音和举动；国(guó)内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市的(de)一二(èr)手房(fáng)销售持续恢(huī)复，部分行业已经进(jìn)入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可能真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入正循环。一如当下(xià)的证(zhèng)券市(shì)场，我们也(yě)衷心的希望其(qí)能够早(zǎo)日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎(yíng)来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的(de)“石头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓(cāng)基本(běn)保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等(děng)板块龙头为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液依旧位(wèi)居富国天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓(cāng)股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进入(rù)富(fù)国天惠前十大重仓股。

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示(shì)，金域医学是一(yī)家以第三方(fāng)医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高(gāo)科(kē)技服务企业，通过(guò)不断积累的(de)“大(dà)平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样(yàng)本(běn)和(hé)大数据”等资源(yuán)优势，为全国(guó)各(gè)级医疗机构提(tí)供(gōng)领先的(de)医学诊断信息整合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓科技(jì)也在一季(jì)度新进富(fù)国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，受(shòu)益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两(liǎng)只个(gè)股则(zé)在(zài)一(yī)季度退出富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股。

　　朱(zhū)少醒在一季报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度(dù)过了(le)充满各(gè)种艰难(nán)挑战(zhàn)的(de)2022年后，一季度实体经济进入了复(fù)苏的阶段。各项宏(hóng)观(guān)经济指标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政(zhèng)策保持(chí)宽松(sōng)，前几年实施的一些(xiē)收缩性行业(yè)监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资者(zhě)的风险偏(piān)好有(yǒu)微弱的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目前数(shù)据上(shàng)呈(chéng)现的复苏力(lì)度还不(bù)是(shì)很强，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用持续的进程中。更要重视的是(shì)市(shì)场的(de)整体估值依(yī)然处于长周期(qī)中(zhōng)很有(yǒu)吸(xī)引力的位置，当(dāng)下权益市场处(chù)在较好(hǎo)的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时间(jiān)维(wéi)度(dù)，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困难终将找到解决(jué)的出(chū)路。投(tóu)资者(zhě)当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平(píng)的是相当合适(shì)的。未来我们依然(rán)会致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他在(zài)多(duō)次季(jì)报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并不(bù)具备精确预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精力(lì)集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前(qián)景的优秀公司，等待(dài)公司自身创(chuàng)造价值的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的周期性(xìng)回(huí)归(guī)。个股(gǔ)选择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构(gòu)完(wán)善、管理(lǐ)层优(yōu)秀(xiù)的企业(yè)。我(wǒ)们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的概率能(néng)在未来为投资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资(zī)本(běn)市(shì)场收益是(shì)成(chéng)长(zhǎng)型基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业(yè)内知(zhī)名(míng)的主(zhǔ)投大消费板(bǎn)块的基金(jīn)经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得(dé)投资者关注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的仓位和行业(yè)板(bǎn)块变化不大。他在景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写道，一季度组合(hé)仓位和(hé)行业配置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而上(shàng)精(jīng)选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍(réng)为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵州(zhōu)茅(máo)台、泸州老窖、五(wǔ)粮(liáng)液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中(zhōng)。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免(miǎn)加仓力(lì)度(dù)最大，一季度(dù)环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光股份退出(chū)前(qián)十大重仓股。

　　过渡句在文章中起什么作用，过渡句在文中起什么作用,有什么好处谈及(jí)后市(shì)表(biǎo)示，刘(liú)彦春(chūn)表示，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏(sū)。海外通胀预期变化(huà)对国(guó)内(nèi)资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味着(zhe)高利率环(huán)境大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间。气球事(shì)件导致中(zhōng)美关系再度紧(jǐn)张。国内强(qiáng)刺激(jī)预期落(luò)空，叠(dié)加海外风险(xiǎn)事(shì)件，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博(bó)弈(yì)气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我(wǒ)国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀(zhàng)下行仍将(jiāng)是今年主要(yào)宏观背景。经济运行正常化需要一个过程，特别是居(jū)民(mín)和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产负债表、修复信(xìn)心。随(suí)着经(jīng)济(jì)逐步正常化，居民(mín)消费信(xìn)心(xīn)回升、超(chāo)额储(chǔ)蓄下(xià)降是必然事件，消费今(jīn)年大(dà)概率超预期回升。就近期公布(bù)的社融(róng)和地(dì)产数据分析，二(èr)季(jì)度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息过快带(dài)来的金融风险，本身(shēn)会(huì)加(jiā)大(dà)紧缩(suō)效应，联储紧缩速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带(dài)来(lái)的(de)金融风险更多是流动性问题，底(dǐ)层(céng)资(zī)产问题不大，海外(wài)央(yāng)行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险蔓延。至(zhì)少现阶(jiē)段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危机的风(fēng)险不(bù)大。欧美等(děng)发达(dá)国家通胀和金融风险并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着(zhe)全(quán)球无(wú)风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对话(huà)、加强合作的(de)可(kě)能性(xìng)也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之(zhī)外，我们可(kě)以将(jiāng)目光(guāng)更多放在(zài)微(wēi)观企业层(céng)面(miàn)。可以(yǐ)看(kàn)到(dào)很多公司在过(guò)去几年(nián)始终做(zuò)正确的事，经营(yíng)效率提升，逆境(jìng)中(zhōng)变得(dé)更加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更(gèng)加平静。我们对(duì)全年股(gǔ)票(piào)市(shì)场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保持(chí)合同(tóng)约定(dìng)较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中(zhōng)寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待(dài)为持有人(rén)创造良好收益。

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