文|招商(shāng)宏观张静静团队(duì)

　　核心观点

　　事件(jiàn)：2023年5月27日，国家统(tǒng)计局发(fā)布4月全国规模以(yǐ)上工业企业绩效(xiào)数据。4月份，规模以上工业企(qǐ)业营业收(shōu)入累(lèi)计同(tóng)比增长0.5％；规模以(yǐ)上工(gōng)业(yè)企业利(lì)润(rùn)累计同比(bǐ)增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业(yè)利润(rùn)累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依然处于探底爬坡过程中。从(cóng)决(jué)定企业利润的量、价(jià)、成本三因素框架(jià)看，我们认为，此轮工业企业利(lì)润增速由正转负(fù)的(de)原因主要源于PPI下行，但本轮工业企(qǐ)业(yè)利润累计增速的下探幅度(dù)之深(shēn)和持续(xù)时间之长是PPI下行(xíng)和其他多(duō)种(zhǒng)因(yīn)素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加速(sù)工(gōng)业企业(yè)利润由正转负；（2）主(zhǔ)动去库(kù)存时间(jiān)偏长以及费(fèi)用率偏高严重制(zhì)约工业企业(yè)利润爬坡速度(dù) 。

　　从详(xiáng)细拆解数据(jù)看(kàn)：1）与去年同期相比，工业企业经(jīng)营(yíng)绩效(xiào)的增长压力依然较大，与3月(yuè)份相(xiāng)比(bǐ)，产(chǎn)成(chéng)品存货周转天数(shù)和应(yīng)收账款(kuǎn)平均回收期进一步增(zēng)加。2）分所有制类型(xíng)来看，外商(shāng)及港澳(ào)台商和私营企业(yè)利润累(lèi)计同比降幅(fú)出现(xiàn)收窄(zhǎi)，国(guó)有工业(yè)企业(yè)和股(gǔ)份制企业利润累计同比降(jiàng)幅进一步扩大。3）上游采(cǎi)选(xuǎn)业中非(fēi)金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、有色(sè)金(jīn)属矿(kuàng)采选的(de)利润增(zēng)速表现较好(hǎo)，石油和(hé)天(tiān)然气开采等其(qí)他行业(yè)的利润增(zēng)速降幅(fú)依然较(jiào)大；中游原材(cái)料加工业和(hé)装备制造业的利润增(zēng)速出现明显分(fēn)化，中游原材料(liào)加工业的利润增速均为负(fù)，是整体工业企业利(lì)润增速的主要拖累，中游装备制造业利(lì)润增速回升幅度较(jiào)大，成为整(zhěng)体工业(yè)企业利(lì)润(rùn)增速的主要(yào)拉动项。在(zài)价格水(shuǐ)平、内部需求、外部需(xū)求(qiú)同时走弱的情(qíng)况下(xià)，下(xià)游行业内部的利润增速(sù)反(fǎn)弹乏力 。

　　总体(tǐ)而(ér)言，与(yǔ)上个月相比，4月份公布的工业企业利润数据已表现出(chū)明显的(de)探底爬坡(pō)信号：一，营(yíng)业利润累计(jì)增(zēng)速爬升的行业(yè)进一步增多；二，营业(yè)收入(rù)增速(sù)由负(fù)转(zhuǎn)正，营(yíng)业利润(rùn)增(zēng)速降幅(fú)收窄(zhǎi)。

　　往(wǎng)后看，中游(yóu)装(zhuāng)备制造业有望继(jì)续成为(wèi)拉(lā)动(dòng)工业企业利(lì)润增速回(huí)升的主要拉(lā)动力。按当月利润增速计算，4月份表(biǎo)现(xiàn)较好的行业主要有(yǒu)：汽车(chē)制造(zào)、 铁路(lù)、船舶、航空航天和其(qí)他运输设备制造业 、通用设备制造业、电气机(jī)械及(jí)器材制造业、仪器(qì)仪表制造业、文(wén)教(jiào)、工美、体育和(hé)娱乐用品制造(zào)业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力(lì)、热(rè)力(lì)、燃气及水的(de)生(shēng)产(chǎn)和供应业电力(lì) 。

　　正文(wén)

　　核(hé)心(xīn)观点：

　　总体来看：

　　4月份(fèn)，营(yíng)业利润累计同比增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处于探底(dǐ)爬坡过程中(zhōng)。从决定企业利润的(de)量(liàng)、价、成本(běn)三因素框架看，我们认为，此轮工业企业利润增速由正(zhèng)转负(fù)护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗的原因主要源(yuán)于PPI下行，但本(běn)轮工业企业利润累计增速的(de)下探幅度之深和持续时间之长是(shì)PPI下行和其他多种因素叠加导致的：（1）PPI下行(xíng)加速(sù)工业(yè)企业利润由(yóu)正转(zhuǎn)负；（2）主动去库存时间偏长以(yǐ)及费用率偏高严重制约工(gōng)业企业利润爬坡速度。

　　与上个月相(xiāng)比，39个主要细(xì)分行业(yè)中，有26个行业的营(yíng)业(yè)利润累计(jì)增速出(chū)现回升，其(qí)他13个行业的(de)营业利润累(lèi)计(jì)增速(sù)均出(chū)现(xiàn)回(huí)落，其中回落幅度较大的(de)行业主(zhǔ)要是农副食品加工、煤(méi)炭开采和洗选、有色金属矿(kuàng)采选、造纸及纸制品(pǐn)、 纺(fǎng)织服装、服(fú)饰等(děng)行业，回(huí)升幅(fú)度较大的行业主要(yào)是(shì)机械和设备(bèi)修理(lǐ)、汽车(chē)制造、通用(yòng)设备(bèi)制造、橡(xiàng)胶和塑料制品等行业(yè)。

　　具体来看(kàn)：

　　与去年同期(qī)相比(bǐ)，工业企业经营绩效的增长(zhǎng)压力依然(rán)较(jiào)大，与(yǔ)3月份相(xiāng)比，产(chǎn)成品存货(huò)周转天数和应收账款平均回收期(qī)进一步增加(jiā)。护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗

　　数据显(xiǎn)示，规模以上工业企(qǐ)业累计(jì)每百(bǎi)元营业收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元(yuán)（环比(bǐ)增加0.09元(yuán)）。产成品存货周(zhōu)转天数为20.80天（3月(yuè)为20.60天(tiān)），同比增加(jiā)1.80天(tiān)（环比增加0.14天）；应收账款平均回收(shōu)期为(wèi)63.10天(tiān)（3月为61.80天），同(tóng)比增加(jiā)8.60天（环(huán)比增(zēng)加0.20天）。

　　分所有制(zhì)类型来看，外商及港(gǎng)澳台商和私营企(qǐ)业(yè)利润累计同比降幅出现收(shōu)窄，国有(yǒu)工(gōng)业企(qǐ)业(yè)和股份制企业利(lì)润累计(jì)同比降幅(fú)进一步(bù)扩大。

　　其中4月国有工业(yè)企业利润累计同比增长-17.9％（3月(yuè)-16.9％，去年同期13.9％），外商及(jí)港澳台商利(lì)润同比增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企(qǐ)业和股份(fèn)制企业同比增(zēng)长分别为-22.5％（3月-23％，去年(nián)同(tóng)期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期10.7％）。

　　上游(yóu)采选业(yè)中非金属(shǔ)矿采选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采(cǎi)选的(de)利润增速表(biǎo)现较好，石(shí)油和天然气开采等其他行业的利润增速(sù)降幅依(yī)然较(jiào)大。

　　数据显示，非金属矿采(cǎi)选、有色金属矿采选的增速依(yī)然为正，分(fēn)别(bié)收录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石(shí)油和(hé)天然气开采(cǎi)、煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选(xuǎn)、黑(hēi)色(sè)金属矿采选业、废(fèi)物资源(yuán)综合利(lì)用的(de)增速为负，分别收录-6.0％（3月(yuè)-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月(yuè)-62.8％）。

　　中游原材料加工业(yè)和装备制(zhì)造业的(de)利润增速出现明显分化。中游原材料加工业(yè)的利(lì)润增(zēng)速均为负，尽管与上(shàng)个月相比，利(lì)润增速跌幅(fú)普遍(biàn)收窄，但依然是整体工业(yè)企(qǐ)业利润(rùn)增速(sù)的主要拖累(lèi)。中游装备制造业(yè)利润增速(sù)回升幅(fú)度较大(dà)，成为(wèi)整体工业企(qǐ)业利润增速的主要拉动项。其中通用设备制造、铁路船舶航空航(háng)天、电(diàn)气机械(xiè)及器(qì)材(cái)制造、仪(yí)器仪表(biǎo)制(zhì)造增幅延续上(shàng)个月亮(liàng)眼趋(qū)势，得(dé)益(yì)于国内汽车销售(shòu)量的提升和汽车产业链出口强(qiáng)劲，汽(qì)车制造业的利润增(zēng)速降幅由负转正，此外叠加去(qù)年同期基(jī)数较低，汽车制造(zào)业当月利润(rùn)增速(sù)高达20倍。

　　数据显示，化学原料(liào)化学制品(pǐn)跌幅扩大(dà)，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属(shǔ)冶炼加工、专用设备制造(zào)、石油煤(méi)炭及燃料加工(gōng)、非(fēi)金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造、金属(shǔ)制(zhì)品(pǐn)、计算机通信和电子设(shè)备跌幅收窄，分别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月(yuè)-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和-53.2％（3月(yuè)-57.5％）；仪器仪表(biǎo)制造、通用设(shè)备制造、铁(tiě)路(lù)船舶航(háng)空航天、电气(qì)机械(xiè)及器(qì)材制(zhì)造增幅依旧为(wèi)正，并且增速出现明显回(huí)升，分(fēn)别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一提(tí)的是，汽车制造增幅由负转(zhuǎn)正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格(gé)水平、内部需求、外部需求同时走弱的情况下，下(xià)游(yóu)行业内部的利润(rùn)增速反弹乏力，文教工美(měi)体育娱乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家具制造等(děng)多个行业的利润(rùn)增速跌(diē)幅放缓(huǎn)，但依然为负(fù)；农副食品加工、纺织服装、服饰(shì)等多个行业的利(lì)润跌幅继(jì)续扩大。往后看，价格水平(píng)、内部需求、外(wài)部需求转好速(sù)度较慢，这也意味着下(xià)游行业的利(lì)润增速(sù)向上爬(pá)坡(pō)的(de)节奏大(dà)概率偏缓。

　　数据(jù)显示(shì)，农副食(shí)品(pǐn)加工、纺织服装、服(fú)饰、皮毛(máo)羽和制鞋、造纸及纸(zhǐ)制品和医药制造跌(diē)幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月(yuè)-25.7％）、-51.6％（3月(yuè)-46.0％）和(hé)-23.8％（3月-19.9％）；文教(jiào)工美体育娱乐用(yòng)品、食品制造(zào)、纺(fǎng)织业、家具制(zhì)造(zào)和(hé)印刷和记录媒介利润降幅放缓，但持续维持低位(wèi)，分(fēn)别录得-6.7％（3月-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶和塑料制品(pǐn)增(zēng)速由负转正，录得1.4％（3月-9.2％）；烟(yān)草(cǎo)制品增速略有(yǒu)回(huí)落(luò)，4月(yuè)录得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶(chá)制造(zào)利润增速保持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业(yè)中的机械和设备修理(lǐ)、电力热力利润(rùn)增速相对(duì)较高，燃气生产和供(gōng)应(yīng)利润增速(sù)降(jiàng)幅收窄。其中机械和设备修(xiū)理利润累计增速上(shàng)升幅度(dù)较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为79.6％），电(diàn)力热力(lì)利润累计同比增速收窄，但仍然保持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水生(shēng)产和供应增幅(fú)略有上升，收录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相比(bǐ)，4月(yuè)份公布的工业企(qǐ)业利(lì)润数据(jù)已表现出明显的探底爬坡信(xìn)号：一，营(yíng)业利润累计增速爬升的行业进(jìn)一步增多；二(èr)，营业收(shōu)入(rù)增速由负转正，营业利润(rùn)增速降幅收窄。

　　往后(hòu)看(kàn)，中游装(zhuāng)备制造业(yè)有望继续成为拉动工业企业利润增速回升的主要拉动力。汽车制造、 铁路、船舶、航空航天护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗(tiān)和其他运输设(shè)备制造业 、通(tōng)用设备制造(zào)业、电气(qì)机械及器(qì)材制造业、仪(yí)器仪表制造(zào)业、文教、工美、体育和娱(yú)乐用品(pǐn)制造业(yè)、橡胶和塑料制品业(yè)、电力(lì)、热力、燃气(qì)及水的生产和供应业 。

　　正如我们(men)在(zài)《今年工业企业利润增速能否(fǒu)转正？》中所言，当(dāng)前正处于(yú)第6次工业企业利(lì)润探底阶段（从2000年开始计算），如果按最近(jìn)两次探底历史(shǐ)来演绎的话，至少还要(yào)在负值区间爬坡7-8个月(yuè)左右的时(shí)间，预(yù)计工业企业利润增速转正最早也需等到四(sì)季度。目(mù)前我国仍面临内需增长缓慢和外需疲弱(ruò)的“弱复苏(sū)”阶段(duàn)，这直接导(dǎo)致企业(yè)的产(chǎn)能利用率(lǜ)持(chí)续下滑(huá)。此外，叠(dié)加营业成本高居不下导(dǎo)致的内部(bù)压(yā)力(lì)，本轮工业企业利润增速反弹(dàn)速度大概率(lǜ)较为缓慢(màn)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：

　　内需恢复力(lì)度低于预(yù)期。

　　以上内容来自于2023年5月(yuè)27日(rì)的《中(zhōng)游装备制造业利(lì)润增速明显回(huí)升——2023年4月工业企业利(lì)润分(fēn)析》报告，报告作(zuò)者(zhě)张静静(jìng)、张一(yī)平，联系(xì)人(rén)罗丹

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 护士是事业编制吗 2023年护士还有编制吗