核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略(lüè)有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者(zhě)提供不错的(de)收益。而(ér)基本面(miàn)稳健，分红率高而(ér)稳(wěn)定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资策略。高股息率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资(zī)者每年可以(yǐ)获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的(de)安全边际，而且(qiě)投(tóu)资的(de)成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的安全性(xìng)较高(gāo)，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可(kě)投资(zī)的资产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需(xū)要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就(jiù)是股(gǔ)息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升的可(kě)能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股份行和城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分(fēn)红的背后也(yě)离不开经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着大(dà)行重定(dìng)价的压力过去(qù)以及二三季度农商行祈使句例子英语，祈使句例子10个小微投(tóu)放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一(yī)步(bù)下行(xíng)，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较优水平，上市银行不(bù)良率继(jì)续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本处(chù)在(zài)2014年来历(lì)史低位，拨备覆盖(gài)率(lǜ)维(wéi)持(chí)在245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个板块(kuài)中最(zuì)低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据(jù)来看(kàn)，银(yín)行板(bǎn)块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块祈使句例子英语，祈使句例子10个的配置安(ān)全(quán)边际和性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定的分(fēn)母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错(cuò)的表现(xiàn)，国资持(chí)股比例(lì)和今年(nián)以(yǐ)来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资者(zhě)带来除稳(wěn)定(dìng)股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不及预期。

　　摘要选(xuǎn)自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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