金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份下调，但是机构(gòu)分(fēn)析(xī)，央行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治局会议(yì)对一(yī)季度(dù)的(de)经济复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将下调，四大国有银(yín)行(xíng)协定存款(kuǎn)和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银(yín)行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓(huǎn)解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)背后的原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收(shōu)窄。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄(xù)大(dà)规模转为(wèi)消费及向(xiàng)金融资(zī)产(chǎn)流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调(diào)降存(cún)款(kuǎn)利(lì)率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中(zhōng)小(xiǎo)银行（地方农(nóng)商行为主）发(fā)布公告下(xià)调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的热议。不(bù)过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率市场化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利(lì)率(lǜ)调降背(bèi)景(jǐng)下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升，资(zī)金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可以疏通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程(chéng)。三、MLF等政策(cè)利率接连(lián)调降后，银行净(jìng)息差(chà)大(dà)幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款(kuǎn)成本、规范吸储(chǔ)行为也属于(成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利(lì)率(lǜ)调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不(bù)足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大规(guī)模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产(chǎn)流入；回归(guī)基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高(gāo)股(gǔ)息资(zī)产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债(zhài)。客观上，本(běn)轮银行下降存(cún)款利(lì)率的效果与2022年(nián)4月、9月的效(xiào)果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融(róng)-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅(jǐn)仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流(liú)出，更多转化为消费。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候已经过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低(dī)通胀”组合的延续，意(yì)味着长端(duān)利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将占优(yōu)。

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