近日，国(guó)内(nèi)上市交易的4只公募商(shāng)品(pǐn)期货基金(jīn)陆续公布了一季报(bào)。在(zài)一(yī)季度商品市(shì)场(chǎng)整体下跌的背景(jǐng)下，4只(zhǐ)公募商品期货基金也表现不佳，仅建信能(néng)源化工期货ETF利(lì)润(rùn)为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投瑞银白银(yín)期货LOF份额在报(bào)告期内增(zēng)加(jiā)4.30亿份，增幅近三(sān)成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体来看(kàn)，已实现收益(yì)和(hé)利润方面，一季(jì)度，建信能源(yuán)化工期货ETF已实现(xiàn)收益(yì)1637.71万元(yuán)，利润2491.41万元；国投瑞银白银(yín)期货(huò)LOF已实现收(shōu)益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货(huò)ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF已(yǐ)实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和利润(rùn)有何区别？4只(zhǐ)公募商品期货(huò)基(jī)金在(zài)一季报(bào)中均(jūn)提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息收入(rù)、投资收益(yì)、其他收入（不含公(gōng)允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣(kòu)除相关(guān)费用和信用减值损(sǔn)失后的余额，本期利(lì)润为(wèi)本(běn)期已(yǐ)实(shí)现收益加上本期公允价值变动收益。

　　期(qī)末基(jī)金资产净值方面，截(jié)至(zhì)3月底(dǐ)，国(guó)投瑞银(yín)白银期货LOF资产净值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化工期货ETF、大成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF资产净值分别(bié)为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建信能(néng)源(yuán)化(huà)工期(qī)货(huò)ETF、大成有色金属期货ETF也超过1.5元，分(fēn)别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF低于1元(yuán)，仅为0.710元。

　　净值(zhí)增长率方(fāng)面，报告期(qī)内，仅建信能源化工(gōng)期货ETF实现(xiàn)正增长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料(liào)豆粕期货ETF净(jìng)值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额的增减变化，可以反映出投(tóu)资者的偏好。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲(sì)料(liào)豆粕期货(huò)ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只商品期货基(jī)金均受到净申(shēn)购。截至3月底，国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份至20.22亿份(fèn)，增幅(fú)高(gāo)达27％；建信(xìn)能源化工期(qī)货ETF份(fèn)额较期初增加2300万(wàn)份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆粕期货ETF份额较期初减(jiǎn)少(shǎo)1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市场整体走(zǒu)出下跌行情(qíng)，华夏基金认(rèn)为，主要原因有以下几(jǐ)点：首先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资本市场(chǎng)持续发(fā)酵，导致了原(yuán)油(yóu)以及美豆(dòu)等大宗商品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆粕价(jià)格下挫；其次，国内现(xiàn)货供应相(xiāng)对充(chōng)裕，由于(yú)加工利(lì)润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月(yuè)国内大(dà)豆到港量趋(qū)于增(zēng)加，同时由于下游(yóu)提货消极，油厂豆粕不断累库，部(bù)分(fēn)油厂甚(shèn)至出(chū)现胀(zhàng)库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅过大；最后，需求(qiú)端低迷不振，由(yóu)于春(chūn)节前养殖产品(pǐn)集(jí)中出(chū)栏，春节(jié)后一段时间一般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季(jì)，而今年由(yóu)于生(shēng)猪价格持续下行(xíng)，养殖业复产积极性不高(gāo)，加(jiā)之(zhī)非(fēi)洲猪(zhū)瘟(wēn)疫情偶发，使得豆粕需求更(gèng)是雪上加(jiā)天之蓝52度多少钱一瓶霜，油厂(chǎng)豆粕成交(jiāo)和提货量(liàng)处(chù)于偏(piān)低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策略和运(yùn)作分析，国投(tóu)瑞银基金表示，一(yī)季度白银在初期两个月处于振荡调整，在三月(yuè)份又(yòu)很快反弹至(zhì)年初(chū)位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更为强势，金银比(bǐ)价有所抬(tái)升(shēng)。前期走势主要受制于白银工业属性及美联(lián)储加息预期升温(wēn)影响，白(bái)银表(biǎo)现出更高(gāo)的波动性。后期则主要(yào)是欧美银行业(yè)出现流(liú)动性危机，导(dǎo)致(zhì)避险(xiǎn)情绪高涨，也大幅降低了市场对于美联储的(de)加息预期。

　　国(guó)投瑞银(yín)基金认为(wèi)，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵金属行(xíng)情，同(tóng)时(shí)也(y天之蓝52度多少钱一瓶ě)需关注突发(fā)地缘(yuán)政治、金融体系的(de)流动性风(fēng)险、新兴经济体债务(wù)风险等黑天(tiān)鹅事件的影响。今年(nián)以来，美联(lián)储已连续加(jiā)息(xī)两次各25BP，加息步伐(fá)明显放缓，点阵图显示美联(lián)储今年或(huò)还有一(yī)次加(jiā)息。随(suí)着美国加息渐入(rù)尾声，而通(tōng)胀仍处于高位，宏(hóng)观环境对贵金(jīn)属相对有利(lì)，贵金属配(pèi)置价值进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及金(jīn)银比价(jià)的相(xiāng)对(duì)高位，建议择机积极配(pèi)置。

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