2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚(jiān)之年，作为(wèi)新能源(yuán)的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)的数据(jù)显示，光伏设备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大板(bǎn)块，分别是上游(yóu)的硅料硅(guī)片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整(zhěng)体呈(chéng)现金字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中(zhōng)下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片(piàn)价(jià)格下行预期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变化的(de)分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料成本得(dé)到控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升(shēng)。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破(pò)千亿(yì)，八成企业(yè)利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下(xià)，作为清洁(jié)能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究(jiū)院统计发现(xiàn)，行业中48家上市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较(jiào)2021年增加(jiā)；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营规模不断扩大，利(lì)润增速可观。产量方面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比增长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上增(zēng)速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行(xíng)业实现归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去(qù)年电(diàn)池(chí)片环节尤其是(shì)大尺(chǐ)寸电池处于供不应求的状态，年(nián)内(nèi)累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归(guī)母(mǔ)净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率(lǜ)分(fēn)析发现(xiàn)，上中(zhōng)下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料(liào)硅(guī)片享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游(yóu)多数板(bǎn)块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片(piàn)2020年(nián)毛利(lì)率为23.19％，在5个(gè)板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)毛利(lì)率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是(shì)源于供不(bù)应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格波(bō)动(dòng)巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的(de)数(shù)据(jù)来(lái)看，硅片价格依然处于高位(wèi)。特别是(shì)上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的(de)头(tóu)部企业代表之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报(bào)中提(tí)及量价(jià)双升(shēng)，指出受益于多(duō)晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续(xù)扩产，价(jià)格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁(bì)垒高，深耕该领域的(de)企业容(róng)易(yì)形成规模效应(yīng)。这(zhè)一(yī)板块仅有(yǒu)3家(jiā)上市公(gōng)司(sī)，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性(xìng)竞争。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是(shì)大(dà)全能源(yuán)2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年累计归(guī)母净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中(zhōng)环3家硅(guī)料(liào)硅片(piàn)企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的(de)上游(yóu)，中下游涉及光(guāng)伏电(diàn)池组(zǔ)件(jiàn)、光伏辅(fǔ)材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋(qū)势，45家企业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长(zhǎng)贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游(yóu)领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛利率3年来基本(běn)持平，而光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组(zǔ)件成(chéng)为(wèi)毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不(bù)同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率(lǜ)情况

加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水n="center">

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组件板块11家上市公司(sī)，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年(nián)下滑，2022年平(píng)均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变器板块有6家企业，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球(qiú)累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周转速度放(fàng)慢，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超过加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水30％。根(gēn)据中国(guó)有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格(gé)区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅(guī)片价格下跌对上游公司盈利的影响。今年(nián)一季度，大全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企(qǐ)业(yè)今年(nián)一季(jì)度存货(huò)周转率数(shù)据(jù)发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环(huán)比还是同比，相较而言都(dōu)有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度(dù)存货周转率为(wèi)2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周(zhōu)转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅(guī)片价格还有进(jìn)一步下行空间。这对于光伏电池组件、光伏加工设备等对(duì)中下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营(yíng)收率等(děng)有一定帮助。

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