2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能(néng)源的重(zhòng)点领(lǐng)域，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大板块(kuài)，分别是上游(yóu)的硅料硅片生产加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游板块处(chù)于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价(jià)格(gé)下行预期(qī)增加，结合对企业经营数据变化的分析，可以看出：光伏(fú)设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得到(dào)控制(zhì)，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突(tū)破千(qiān)亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背景下，作为清洁能(néng)源重要方(fāng)向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市公司的扶(fú)持力(lì)度(dù)。金融(róng)界上市公司研究院统(tǒng)计(jì)发现，行业中48家上(shàng)市(shì)公司，有33家(jiā)2022年获得的政(zhèng)府补助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据(jù)国家能(néng)源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产(chǎn)量均实现50％以上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利方面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年(nián)复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之间(jiān)以及100％以内(nèi)的(de)企业(yè)，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份(fèn)2022年(nián)实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池(chí)处(chù)于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速(sù)居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利(lì)率2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企(qǐ)业净利润贡献(xiàn)过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各(gè)板(bǎn)块毛利率分析发(fā)现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结(jié)果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受到光伏产业的红利(lì)，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率较(jiào)高；而(ér)中(zhōng)下游(yóu)多数板块毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价(jià)格波(bō)动巨大(dà)，但(dàn)从2020年以来(lái)的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需(xū)求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂商纷(fēn)纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订(dìng)单(dān)，提前完成备货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)，曾(céng)在2022年报中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市(shì)公司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计(jì)归母净利润(rùn)增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　光伏中下游(yóu)”内(nèi)卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛(máo)利率不超17％

　　相(xiāng)比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及(jí)光(guāng)伏电池组件、光(guāng)伏辅材等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设(shè)备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛利率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利(lì)率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显，特别是光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏(fú)电池组件板块(kuài)11家上市公司(sī)，平均毛(máo)利率(lǜ)为11.76％，属于(yú)沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业(yè)，企(qǐ)业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因(yīn)素影(y离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗ǐng)响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业(yè)，数(shù)量相对(duì)较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛利率在该(gāi)板块第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率(lǜ)为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司(sī)去年(nián)逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写(xiě)照，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格自(zì)高(gāo)位(wèi)走出下行趋(qū)势，行(xíng)业格局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数据显示，相比2022年单离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗晶(jīng)硅等硅片的阶(jiē)段高点，多数硅(guī)片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经(jīng)营(y离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗íng)数(shù)据也可看出(chū)硅片价格下跌(diē)对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源(yuán)实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下(xià)滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长(zhǎng)动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年一(yī)季度存货周转率数据发现，无(wú)论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明(míng)当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料(liào)硅片面临短期供过于求的(de)局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进一步下(xià)行空间。这对于光伏电池组件、光伏加(jiā)工设(shè)备等对中下游板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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