2023年前4个月，尽管美国通胀高(gāo)企(qǐ)，美联储持续加息，但(dàn)是(shì)美(měi)股(gǔ)指(zhǐ)数仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年4月30日标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧(ōu)洲市场方(fāng)面，欧(ōu)元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒生(shēng)科技指数(shù)下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面(miàn)，沪深300指数(shù)上涨4.07％。

　　全球基(jī)金方(fāng)面(miàn)，来自(zì)香港投资基金公会的数据显(xiǎn)示，截至(zhì)4月29日，于中国香(xiāng)港注册的基(jī)金中，中国股(gǔ)票基金(jīn)（投向中(zhōng)国市场）2023年净值下跌(diē)2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不含英国(guó)）地区股(gǔ)票基金净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值(zhí)上涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中国股票(piào)基金(jīn)净值上涨(zhǎng)21.71％；同期(qī)，欧洲地(dì)区（不含英国）股(gǔ)票基金净(jìng)值(zhí)上(shàng)涨(zhǎng)27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票(piào)基金净值(zhí)上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金公会网站

　　经过前四个月(yuè)跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来(lái)如何演绎(yì)？

　　日前(qián)，以下(xià)五(wǔ)大(dà)机(jī)构代表接受本报采访解析他们对于市场动态的看法，以帮助(zhù)投资(zī)者把(bǎ)脉今年剩余时间投资。他们是：

　　摩(mó)根资产管(guǎn)理常务(wù)董事、亚太区首席市场策略师许长泰

　　南方东英CEO丁晨(chén)

　　瑞银财富管理亚太区投资(zī)总监及宏观(guān)经济(jì)主管胡一帆

　　博时基金（国际(jì)）有限公司 基金经理卢里(lǐ)

　　上述机构人士(shì)认为，2023年(nián)剩余时(shí)间美(měi)国陷入衰退几率较大。中国(guó)经济复苏步入轨道(dào)，若后(hòu)续房地(dì)产等持续发力(lì)，中国经济持续快(kuài)速复(fù)苏(sū)可期。随着(zhe)美元走弱，后续人民币等其它非(fēi)美(měi)货币(bì)可能会获得(dé)支撑(chēng)。 谈及近期“火”出圈的人(rén)工智能，机构(gòu)人(rén)士认为人工智能(néng)将为各个行业(yè)带来巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得较为确定的机会。

　　如何看待(dài)今年剩(shèng)余时(shí)间(jiān)全球经(jīng)济走(zǒu)势？

　　许长泰：目前(qián)，美国银行要么主动收紧(jǐn)信贷条(tiáo)件，要么因为存款外(wài)流，被动收紧(jǐn)信贷。这样一(yī)来，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷款增长放缓(huǎn)。虽然个人消费相对稳(wěn)定，但(dàn)是到了下半年美国经济(jì)衰退的风(fēng)险较(jiào)为显著。

　　美(měi)国之外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定(dìng)增长，但不是快(kuài)速增长。日本(běn)方(fāng)面(miàn)内需跟服务业(yè)获诸(zhū)多因素支(zhī)持。亚洲(zhōu)地区中(zhōng)国，日本过去几年(nián)受(shòu)到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢(huī)复(fù)过来。2023年，在摩(mó)根资产管理(lǐ)看来(lái)，日本的经济表现不会太差(chà)，对中国持更加乐观态度(dù)。中国经济复苏在全(quán)球起(qǐ)着引领作用。但是，如果要中(zhōng)国经济(jì)复苏更稳(wěn)固，更(gèng)全面(miàn)，还(hái)需(xū)要企(qǐ)业(yè)投资、房地(dì)产发力。

　　南方(fāng)东(dōng)英CEO丁晨(chén)：目(mù)前市场对中国经济在2023年的复苏(sū)抱有较高(gāo)的期望，尤其是在第一季(jì)度超出预期的情况下(xià)，市场普遍认为今年会实现(xiàn)5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长。但是对于欧美(měi)经(jīng)济(jì)的预期则有所保留。我们(men)认为中国(guó)仍在(zài)复苏(sū)的道(dào)路上(shàng)。如(rú)果下半年(nián)财政(zhèng)和(hé)地产方面有所表现，将会加快复(fù)苏进程。目前来看，经(jīng)济复苏的(de)压力(lì)主要来自外需减弱和内需恢复(fù)尚需时间，市场流动性(xìng)和信(xìn)贷宽松程度没(méi)有(yǒu)实质性(xìng)压力。

　　在现有通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的唯一(yī)选择(zé)，但(dàn)是高利(lì)率(lǜ)环(huán)境(jìng)对经(jīng)济的压制作用会降低(dī)欧美经(jīng)济的预期。日(rì)本目前处(chù)于(yú)一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是目(mù)前新任日本央行行长表现出会(huì)维持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡(hú)一帆：2023年美(měi)国(guó)GDP增长会从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一(yī)步降至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将(jiāng)从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持(chí)在5.2％以上。欧元区的(de)GDP增长(zhǎng)则将(jiāng)从去年的3.5％降至2023年的0.8％，到2024年小幅(fú)反弹至1.0％。我(wǒ)们对日本(běn)GDP增长的预期则(zé)是(shì)从去年的1.0％升至2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美国商品通(tōng)胀压力已(yǐ)见顶，服(fú)务业通胀具韧性(xìng)，但中(zhōng)期就业料(liào)将持续(xù)修复，核心(xīn)通胀中枢震荡下(xià)行(xíng)。预计(jì)美国经济在2023年末或2024年初进入温和衰退(tuì)。

　　中(zhōng)国(guó)：在(zài)疫情和地产等多重约束因素(sù)缓(huǎn)和(hé)、以及(jí)周(zhōu)期性因(yīn)素作(zuò)用(yòng)下，经(jīng)济本(běn)身就有趋势(shì)性的(de)内生修复动力(lì)，并不需要太强的(de)政策(cè)刺激，从(cóng)趋势上(shàng)看无论经济增长还是企业盈利的修复(fù)，目前都处在一个中周期修(xiū)复趋(qū)势的开(kāi)端，远没有到讨论修复是否结束、以及(jí)修复(fù)力(lì)度最大的阶段(duàn)已经过去等问题。欧洲：受(shòu)益于能源价(jià)格显著回落及(jí)冬季天气(qì)较(jiào)预期温和等，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入(rù)严重衰退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政策方面，日银新(xīn)总裁植田(tián)和男维持宽松的(de)政策立场，短期调整(zhěng)货币政策区(qū)间可能(néng)性不高，但(dàn)2023年内仍有可能对曲(qū)线控(kòng)制政策进行(xíng)调整。

　　王昕(xīn)杰：我们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银(yín)行(xíng)业的风波提升了衰退概(gài)率，劳工市场有潜在(zài)降温的可(kě)能。随着劳工参与率的(de)提高，以及新增就(jiù)业的下降，未来失业率有抬升的可能，这(zhè)将会(huì)是导致(zhì)美(měi)国(guó)经济名义上进入衰(shuāi)退，最主要的(de)推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济表(biǎo)现(xiàn)好于(yú)预期。欧元区(qū)未来12个月出(chū)现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲(zhōu)央(yāng)行将再次(cì)加(jiā)息(xī)50个基点(diǎn)，将存款利率提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持(chí)这一水平。中国经济(jì)的强势复苏，是(shì)全球经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观(guān)数据进一步好转，增强(qiáng)了投资者(zhě)对(duì)于国内(nèi)经济增长复(fù)苏的信心(xīn)。

　　后续美联(lián)储(chǔ)加息(xī)节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美(měi)联储已经最后(hòu)一(yī)次加息了。虽(suī)然说(shuō)通胀还(hái)没有(yǒu)回到(dào)美联(lián)储的政策目标。但是3月(yuè)份开(kāi)始，银(yín)行出(chū)现问题(tí)，这都是(shì)高(gāo)利(lì)率环境带来冷却经济(jì)的副(fù)作用。在整(zhěng)体(tǐ)通(tōng)胀(zhàng)数据逐步往下走的(de)环境(jìng)之下，企业信(xìn)心(xīn)也(yě)开始是越(yuè)走越弱。美联(lián)储今年(nián)加息(xī)或许已经结束。

　　美联储(chǔ)可能要到了明年上半年才会(huì)认真的去考虑(lǜ)降息。虽(suī)然说(shuō)通胀(zhàng)见顶回落，但是(shì)回落(luò)的速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的(de)半年12个月(yuè)多次(cì)提到，他宁愿经(jīng)济(jì)出现一个温和的经济衰退。可见，他对于(yú)降低通胀(zhàng)的决心(xīn)还是非常明显的(de)，就是他(tā)宁愿牺牲经济(jì)增(zēng)长一(yī)部分来抑制通胀(zhàng)。

　　丁晨：经过最近(jìn)的银行业问题，市场对(duì)美联储加息的预期发生了较(jiào)大波动。目前市(shì)场(chǎng)预计，5月(yuè)份的加息会(huì)是最后一次，然后(hòu)在第四(sì)季度(dù)开始逐步调整(zhěng)利率(lǜ)水平(píng)，以实现利率的正常化（即降息(xī)）。对(duì)资(zī)本市场来说，这是(shì)个好消(xiāo)息，因(yīn)为高利率环境导致美元(yuán)流(liú)动(dòng)性(xìng)下降(jiàng)和投(tóu)资成本急剧上升，这已经在全球资本市场上反映出来了(le)。不论(lùn)是美国的银(yín)行业还是高(gāo)收(shōu)益债券领域(yù)，都出现了流(liú)动性和短期成(chéng)本上升(shēng)带来的冲(chōng)击。

　　胡一帆(fān):我们(men)认(rèn)为美(měi)联储最(zuì)近(jìn)一(yī)次加息后，进入观望态势。现在市场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期从今(jīn)年三季度开(kāi)始，美国将进(jìn)入一个(gè)技术性衰(shuāi)退(tuì)，可能在年(nián)底会有一(yī)次减息。但(dàn)是美联储现在(zài)论调还是比较的鹰(yīng)派，至少从美联储官员的点阵图看(kàn)，大部(bù)分(fēn)美联储(chǔ)官员都认为(wèi)在2024年前不(bù)会减息，与市场预期有一(yī)定的差距。当然，我们要(yào)动态(tài)地看(kàn)问题，应根(gēn)据未来几个月美国经济(jì)的实际情况去做出调整。<1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤/p>

　　卢里：预(yù)计5月美联储加息(xī)后进入了观察期。短期，联储(chǔ)将(jiāng)在控通胀及防范金(jīn)融风险之间争取平衡。后续如果美国(guó)金融体系风险(xiǎn)继续(xù)累积(jī)并形成(chéng)进(jìn)一步的风险事件，可能会推动联储更早(zǎo)转(zhuǎn)向。美国经济衰退终局确定性(xìng)较高，在此情景下(xià)，长久期(qī)的利率债、高评(píng)级信用债会(huì)在大类资(zī)产中取得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来看，美联(lián)储可能在下半年降(jiàng)息50个基点。虽(suī)然美联储结束加(jiā)息周期及随后的宽松政策可能(néng)利好(hǎo)股市，但是这仅在没有衰退(tuì)接踵而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股(gǔ)市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加(jiā)息接近尾声时通常更容(róng)易预测。一直以来，10年期(qī)政府(fǔ)债(zhài)收(shōu)益率的高位(wèi)几乎总(zǒng)是在(zài)最后一次(cì)加息前(qián)后出现，然(rán)后在(zài)接下(xià)来的12个月平均下跌70个基点，原(yuán)因是(shì)增(zēng)长放(fàng)缓及通胀(zhàng)下降压低(dī)了收(shōu)益率。

　　怎么看AI带来的投资(zī)机(jī)会？

　　许长(zhǎng)泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相(xiāng)关的企业已(yǐ)经录得(dé)一定的(de)上(shàng)涨(zhǎng)。就如(rú)“淘金热(rè)”的时候，做工具的大(dà)概率(lǜ)能赚钱。工具率先获(huò)得利(lì)好，这(zhè)是比较自然的(de)逻辑(jí)。其次，AI会给现(xiàn)有的(de)公司(sī)带来哪些变化，这是我们需要思考的(de)问(wèn)题。例如广告公司，AI是否可(kě)以(yǐ)进一步提升它(tā)的投(tóu)放精准度。不过，考(kǎo)虑到部分国(guó)家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的(de)不确定性是比(bǐ)较高的。第三，中国有庞大的(de)市场，政府积(jī)极的在(zài)推动数字化(huà)的(de)进程，我们认为(wèi)中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节和推理环节(jié)都(dōu)需(xū)要(yào)消(xiāo)耗大量的(de)算力，涉及(jí)到(dào)的硬件领域包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存(cún)储(chǔ)芯片构(gòu)成的(de)服(fú)务器，以(yǐ)及(jí)配(pèi)套的交换机(jī)、光模块(kuài)；自去年年底以来，产(chǎn)业链已经陆续收到了上述硬件产(chǎn)品环节(jié)的订单上修。

　　大模型主要涉(shè)及(jí)两(liǎng)类产品，一类是公(gōng)有云上部署的大模型，包括模型的API接(jiē)口(kǒu)调用、模型的分(fēn)布式计算(suàn)部署、数据(jù)库(kù)等中(zhōng)间(jiān)件，主要面向to-C类(lèi)的终(zhōng)端场景，主要基于生成的字段数(shù)（token）来收费；另一(yī)类(lèi)是部署到私有(yǒu)云上(shàng)的大模(mó)型(xíng)，主要面向to-B类的终端场景，主(zhǔ)要(yào)根据部署(shǔ)成本来收费(fèi)；应用(yòng)场景落(luò)地较(jiào)为多元，在搜索、文档处理、文学艺术创作、金融、电商(shāng)、企业内(nèi)部管理都有非常多可以探索落地的案例，在未来2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐放的格局，投资机(jī)会主要来源于下游潜(qián)在的(de)目标用(yòng)户群体规模较大、用户的付费意(yì)愿强或(huò)者用户的(de)使用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会颠覆很(hěn)多行业。与此同时(shí)，我们看到，中国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬科技(jì)和软科技的发展，今(jīn)年成(chéng)立了国(guó)家数据局，国务院(yuàn)重(zhòng)组科(kē)技部(bù)，三大运营商都加大(dà)了在数(shù)据(jù)方面的投入，中国的云企业(yè)也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看好(hǎo)亚洲(zhōu)半(bàn)导(dǎo)体的发展。该板块目前(qián)估值(zhí)处于历史低位，随着去库存的稳步推进(jìn)，半(bàn)导(dǎo)体板块(kuài)在今后的6-10个月会有所改(gǎi)善(shàn)。拥有众多(duō)半导体企业的韩国(guó)市(shì)场则将是亚洲上升空间最(zuì)大(dà)的市场(chǎng)。

　　此外，A股的精选科技主题也(yě)将有不俗(sú)表现(xiàn)，因为很(hěn)多中国的(de)科技企业(yè)在后疫情时代，会更关(guān)注(zhù)利润(rùn)和现金流，从而产生一(yī)些可(kě)以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深度学习(xí)模(mó)型）的发展将带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯(xīn)片，AI模型的训练与推理需要大量的算力(lì)，这(zhè)将(jiāng)带动AI专用芯(xīn)片的需求与发展。云计算服务，AI模型需(xū)要庞大的数据集和计算资源进行训练，这将推动公共云服(fú)务商的发展。数据服务，AI模(mó)型需(xū)要海量数据进行(xíng)训练，数据采集、清(qīng)洗(xǐ)和标注服务将大(dà)有可为。AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，在(zài)各行业内，AI模型将被广(guǎng)泛应(yīng)用，企业(yè)将大举采(cǎi)购(gòu)各类AI软(ruǎn)件与(yǔ)服务，如机器(qì)视觉(jué)、自然(rán)语(yǔ)言处理、机(jī)器人等以满(mǎn)足自动化的需求(qiú)。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和(hé)一群人(rén)工智能专家(jiā)及业界高管(guǎn)呼吁暂停开发(fā)比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系(xì)统。对此，你(nǐ)怎么看？

　　胡一帆：在一定程度上(shàng)增(zēng)加公众(zhòng)对AI技术研(yán)发的知情权以及(jí)行业(yè)自律是有其必要性的。一方(fāng)面，知名人士的呼吁显示出行业内对(duì)人(rén)工(gōng)智能安全(quán)与可控性(xìng)的高度重(zhòng)视，这有助于提高(gāo)公众对此的(de)认识，同时促进(jìn)相关法(fǎ)规与标准的出台。暂停开发(fā)更(gèng)强大的模型有助于(yú)行业理解现有模型的(de)风险与影响，为下一代模型的(de)管控奠(diàn)定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已足(zú)够(gòu)强大，需要一定(dìng)时间观察其对社会产生的(de)影响(xiǎng)。但另一方面，依靠(kào)公众(zhòng)人士发起的(de)自律(lǜ)性暂停可能难以有效执行。人工智能行业内竞争激(jī)烈，暂停(tíng)进一(yī)步研究难以形成广(guǎng)泛(fàn)共识(shí)，领(lǐng)先机构会继续推进研(yán)究旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁暂停(tíng)开发(fā)更强大的生成(chéng)式AI 模型，并非技术发展方(fāng)向(xiàng)出现了偏差，而更多(duō)是出于对监(jiān)管(guǎn)缺失的担(dān)忧，因(yīn)而(ér)呼吁社会思考(kǎo)在使用(yòng)过(guò)程中产生的法律规制风险以及科技伦理(lǐ)挑战。一方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署(shǔ)在(zài)公有云上面，用户交(jiāo)互(hù)过程中(zhōng)的数(shù)据可能涉及到用户隐私和企业机(jī)密，因此现(xiàn)在越来越多的企业客(kè)户开(kāi)始转向规划私(sī)有部署(shǔ)大模型。另一方面，不法分子也更有机会借(jiè)助生成(chéng)式(shì) AI 提(tí)高电信诈骗的效率(lǜ)、研发限(xiàn)制(zhì)性产品的效率等。

　　目(mù)前，中国监管层在立法进度上(shàng)领先(xiān)于(yú)海外，2023年4月11日(rì)，国(guó)家互(hù)联(lián)网(wǎng)信息办(bàn)公室正式发布《生成式(shì)人(rén)工(gōng)智能服务管理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成(chéng)式(shì)人工智能服务提供者应(yīng)该承担(dān)信(xìn)息(xī)安(ān)全主体责任，做好个(gè)人信息保护、未成年人保护、内容安(ān)全管(guǎn)理(lǐ)等工作(zuò)，我(wǒ)们相信在生(shēng)成式(shì)人工智能领域的监管会日益完(wán)善。

　　今(jīn)年剩余(yú)时(shí)间(jiān)投资(zī)策略如何调整？

　　许长泰：未来3个月(yuè)就(jiù)6个月，全球市场资产(chǎn)类别方面，固定收益或者债券为优先，低(dī)配股(gǔ)票(piào)。如(rú)果美国经济进入下半年，经(jīng)济(jì)增长速度持续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票(piào)的估(gū)值相对于企业盈利的预期是相对乐观(guān)了(le)。

　　如(rú)果今年经济开(kāi)始放缓，即便(biàn)美联储不降(jiàng)息 ，那么10年期30年期(qī)的(de)美国国(guó)债，它的(de)利(lì)率还是要往下走，利(lì)率往(wǎng)下(xià)走代(dài)表这些债券的(de)价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股(gǔ)票(piào)的部分摩根资产管理目(mù)前(qián)是偏(piān)向中(zhōng)国及广(guǎng)泛意(yì)义上的亚洲(zhōu)市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普500还是跑赢沪深(shēn)300，但是经(jīng)验(yàn)告诉(sù)我们，如(rú)果中国的(de)企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑(pǎo)赢标(biāo)普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管理比较青睐欧美的政府(fǔ)债券(quàn)，再加上一些投资等级的企业债。不看好高收益债的原因在(zài)于：当经济表现越来越(yuè)差的时候，一些(xiē)信(xìn)贷(dài)评级比较低(dī)的(de)企(qǐ)业债，它(tā)的(de)信用差会拉(lā)宽，相应债券价格承压。货币方面：看跌美元(yuán)。同时(shí)，若美元贬值(zhí)，大部分(fēn)的亚(yà)洲货币都会(huì)得到支持。商(shāng)品：对能源跟工业金(jīn)属持(chí)相对中性态(tài)度(dù)，商(shāng)品中比较看好黄金1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤。

　　丁晨(chén)：资产(chǎn)配置(zhì)策略现在(zài)时间节点看，大类资产(chǎn)相对(duì)配置(zhì)上，我们认为股(gǔ)票(piào)优(yōu)于债券，优于(yú)商品。年末有降(jiàng)息(xī)预期的条件下，股票(piào)估值压力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全(quán)球总需求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半(bàn)年(nián)反转(zhuǎn)的机会不大。

　　股票(piào)市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出(chū)现中国优于欧(ōu)美股市(shì)的情(qíng)况。尤其是香港市场，在公司业绩普遍平(píng)稳转(zhuǎn)好的基本(běn)面条件下，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估值因素带来的(de)下跌调整幅度(dù)比较大。换(huàn)句话说，目前的港股表现有(yǒu)背离基本面的情况。

　　胡一帆：站在资(zī)产配置角(jiǎo)度看(kàn)，我们认为(wèi)美国的盈(yíng)利增长及(jí)通胀前(qián)景(jǐng)仍存在(zài)较大(dà)的(de)不确(què)定(dìng)性。如果通胀下降，股票表(biǎo)现会较出色，债券也会受益(yì)。如果(guǒ)经济出(chū)现严重衰退，债(zhài)券表现一定优于(yú)股票。如果(guǒ)通胀卷土重来，将(jiāng)出现和去年(nián)一样的股债双杀(shā)，对成长股则尤为不(bù)利。股票市场投(tóu)资策略(lüè)：股(gǔ)票方面，我(wǒ)们(men)不(bù)看好美(měi)股和成长股。我(wǒ)们的股票投资策略(lüè)是分(fēn)散配置。我们看(kàn)好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投(tóu)资(zī)策略：整体而言，我们认为今年债券的表现会优于(yú)股票的表(biǎo)现，特(tè)别是(shì)政府债券(quàn)和投资级别的(de)债券，能够提供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)率(lǜ)，而且即使在(zài)经济(jì)下(xià)行的时(shí)候也非常具有韧性。商品市场投(tóu)资策略：我们同时(shí)也看(kàn)好黄金和(hé)石油价格的上涨。看好黄金最主要是(shì)因(yīn)为(wèi)避险情(qíng)绪的上(shàng)升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价格(gé)会达(dá)到(dào)2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达(dá)到(dào)2200美元(yuán)/盎司(sī)。

　　我们认为油价会进一步上行，主要是由(yóu)于供(gōng)给端的收(shōu)缩。外汇市场投资策(cè)略：由于(yú)美联(lián)储停止加(jiā)息，美元的利(lì)差优势收(shōu)窄，因此我们(me1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤n)要为美元走软做好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢(lú)里：历史走势上看(kàn)，衰退情(qíng)景后，债(zhài)券和黄金(jīn)表现较好，成长(zhǎng)股有阶段性行情衰退情(qíng)景下，利(lì)率(lǜ)带来(lái)的分母端制约(yuē)改善(shàn)，利好利率债(zhài)及高(gāo)评级债券、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母端改善主导，可能有阶段性行情；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落石油(yóu)等大宗商品由于需求下降，整体回落。

　　A股(gǔ)市场相对和绝(jué)对估值(zhí)均处于较低位置，宏观(guān)环(huán)境有利于权益市场，风(fēng)格上建议(yì)高配制造、科(kē)技，低(dī)配周期、金融地产，标配消费和医药；创(chuàng)业板指的吸引(yǐn)力(lì)相对(duì)高(gāo)于沪(hù)深(shēn)300。行(xíng)业层面，电(diàn)子、医药、军工、食(shí)品(pǐn)饮(yǐn)料、建筑材料等行业机会相对(duì)较多。

　　港股市场结(jié)构(gòu)上看好：盈(yíng)利能(néng)力稳定、高股息的(de)优(yōu)质央国(guó)企(qǐ)；契合数字中(zhōng)国建设方向，受益于(yú)复(fù)苏的互联网板块。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前(qián)期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端(duān)下行(xíng)的(de)定价(jià)不足。后续若(ruò)进入利率快速改善期，成(chéng)长风格可能阶段(duàn)性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可能从衰退转向复(fù)苏，美元也可能(néng)启动趋势性下行周期。

　　货(huò)币(bì)方面：人(rén)民币汇率在美(měi)元反(fǎn)弹时点可能仍强于(yú)一篮子货币。日元可能扭转(zhuǎn)颓势(shì)，启动均值(zhí)回归行情。欧洲(zhōu)经济(jì)衰退预期和欧(ōu)洲能(néng)源供应短缺风险(xiǎn)持续(xù)，欧元(yuán)2023年(nián)仍(réng)然趋弱，但在(zài)美(měi)元强势周期逆转后，欧元存(cún)在一定重新反弹可能(néng)。

　　王(wáng)昕杰：在股票(piào)方面，我(wǒ)们继续看好亚洲（日本除(chú)外），并在美(měi)国和欧洲(zhōu)采取防御性行业立场。看(kàn)好(hǎo)中国，因(yīn)为(wèi)即使在2022年(nián)10月(yuè)的反(fǎn)弹之后，目前中国市场(chǎng)股票(piào)估(gū)值仍然低廉，政策制定(dìng)者继(jì)续支持经济增长(zhǎng)，最近的银行存款准备金(jīn)率下调就是明证。我们对美元进一(yī)步走弱的预期应该(gāi)会(huì)支持除日本以外的亚洲市场(chǎng)表现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了(le)对高质量政府债券(quàn)的敞口，并减(jiǎn)少了对高(gāo)收(shōu)益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐(lài)发达市场投资(zī)级(jí)政府债券，较不青睐高收益债券。这与(yǔ)美(měi)国的(de)衰(shuāi)退周期(qī)所体现出的特征一(yī)致，在(zài)美(měi)国，政府债券(quàn)通常受益于债券收益(yì)率(lǜ)的下降(jiàng)（因为市场(chǎng)对增长放(fàng)缓和最(zuì)终降息(xī)的(de)定价），而公(gōng)司债券(quàn)收益率相对于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的预期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 1lb等于多少斤kg，10lb等于多少斤