申万一(yī)级的(de)半导体(tǐ)行业(yè)涵盖消(xiāo)费电子、元件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值权重最大的是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力(lì)的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家企业(yè)市值在(zài)1000亿元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快(kuài)速发(fā)展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技(jì)含量(liàng)越来越(yuè)高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率(lǜ)下(xià)滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业(yè)的(de)132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中度却在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前(qián)5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企(qǐ)业营收(shōu)占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营业(yè)收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司(sī)营收(shōu)占比下滑(huá)，或(huò)主要由三方面因素导致。一(yī)是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰(tài)科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增速。二是江(jiāng)波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资(zī)本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产(chǎn)替(tì)代化、自(zì)主研发(fā)背景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个(gè)市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增(zēng)长，使得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比(bǐ)营(yíng)收，半(bàn)导体行业的归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位等(děng)因素(sù)影响，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正(zhèng)增长企业(yè)达(dá)到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏(kuī)损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业(yè)净(jìng)利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速优(yōu)异的企(qǐ)业来看，芯原股(gǔ)份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先进的芯片定(dìng)制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计能力，公司得(dé)到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认(rèn)可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思shǒu)，公司利润从(cóng)0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关(guān)。考虑(lǜ)利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量(liàng)下增速最快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对半(bàn)导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映了分立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速度变(龙钟是什么意思有什么表达效果，双袖龙钟的龙钟是什么意思biàn)慢，影响企业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转率中位数(shù)分别是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风(fēng)险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是否面临库存风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数(shù)与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数(shù)分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业(yè)，较2021年平(píng)均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑的企业(yè)，股价表现也(yě)往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值居中上(shàng)位(wèi)置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率(lǜ)均低于(yú)行业(yè)中位(wèi)水平(píng)。而股价上(shàng)，两(liǎng)股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑(huá)超过2个百(bǎi)分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需求放缓至(zhì)部分(fēn)芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企(qǐ)业(yè)达到27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增(zēng)长(zhǎng)四(sì)成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯(xīn)片市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国内自(zì)主研发上(shàng)行趋势的(de)背景下，国内半导体企业需(xū)要(yào)不断(duàn)通过研(yán)发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带(dài)来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累(lèi)计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用(yòng)再创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企(qǐ)业研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企(qǐ)业研发费用同(tóng)比增(zēng)长44.55％，增长幅度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用(yòng)同比增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信(xìn)息(xī)，2022年研发费用增长在6亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)居(jū)前(qián)。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推(tuī)出了(le)国内首(shǒu)款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集成电(diàn)路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐振器产业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大(dà)企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明企业研发意愿(yuàn)增强，重视资金(jīn)投入。研发(fā)费用占比20％以上(shàng)的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅连续(xù)3年研发费(fèi)用占(zhàn)比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用还在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销售(shòu)或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

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