2022年(nián)是国内实施(shī)“双碳战略”的(de)攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持和(hé)行业高成长性(xìng)背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别(bié)是上游的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块(kuài)处(chù)于(yú)金(jīn)字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长(zhǎng)的(de)利润贡献(xiàn)占比就(jiù)高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业(yè)总体利润贡献度小，且毛利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅(guī)料(liào)硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上(shàng)游将迎来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成(chéng)本得到控制，利于(yú)企业经营能力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长

　　在(zài)“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场(chǎng)加大对上市公(gōng)司的(de)扶(fú)持力度(dù)。金融界上市(shì)公(gōng)司研究院统(tǒng)计发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同步的(de)是上(shàng)市企业(yè)经营规模不断扩大，利润增速(sù)可观。产量方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局(jú)数据，2022年多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产(chǎn)量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元(yuán)，至2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业(yè)平均归母净利润(rùn)增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归母净利(lì)润(rùn)23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸电(diàn)池处(chù)于供(gōng)不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实(shí)现电(diàn)池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块毛利率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设(shè)备(bèi)行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下(xià)游呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料(liào)硅片享受到光伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企(qǐ)业毛利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛(máo)利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅(guī)片板块毛利率较快提升(shēng)，首先是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅(guī)料硅(guī)片板块可(kě)以形(xíng)容其为“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片(piàn)价格(gé)依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半(bàn)年(nián)硅片(piàn)价格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求端(duān)旺盛之下，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完(wán)成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表(biǎo)之一通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产(chǎn)，价格(gé)同比上(shàng)涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不(bù)容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母(mǔ)净(jìng)利润191.21亿元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是(shì)，48家光伏设(shè)备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了337.05亿元(yuán)，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净(jìng)利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体归母净(jìng)利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经(jīng)营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领域参与厂(chǎng)商(shāng)较多，企业(yè)间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利情况。上(shàng)游硅料(liào)硅片(piàn)爆赚的背后，是中下(xià)游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)累计(jì)增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛利(lì)率数据来(lái)看，中(zhōng)下游领域的光伏加工设备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光伏(fú)电池组件成为毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能(néng)毛利率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块(kuài)第2。航天机(jī)电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家(jiā)企业(yè)，企(qǐ)业(yè)数(shù)量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以(yǐ)来逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料(liào)涨价等因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏(fú)玻璃(lí)毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆(nì)变器板块的绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电(diàn)源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司(sī)去年逆变器全(quán)球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力(lì)有望改(gǎi)善

　　光伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价格自高位走出(chū)下行趋势，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数(shù)据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国(guó)有色金(jīn)属工业(yè)协会硅(guī)业分(fēn)会公布的最新数据(jù)，5月(yuè)11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的(de)经营数(shù)据也(yě)可看出硅片价(jià)格(gé)下跌对上游(yóu)公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现，无论是环(huán)比还是(shì)同比，相较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当(dāng)前(qián)有(yǒu)库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例ch2是什么基团，chch3ch3是什么基团，2022年一季度存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。