申万一级的(de)半导体(tǐ)行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该行业(yè)涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战略发展(zhǎn)的重(zhòng)点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研发(fā)技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国(guó)产替(tì)代(dài)化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点(diǎn)，也(yě)因此成为A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家企业(yè)市(shì)值在1000亿元以(yǐ)上(shàng)，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展(zhǎn)，市场(chǎng)规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研(yán)发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年(nián)，行业面临短期库存(cún)调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同(zhì)约(yuē)，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛利率下(xià)滑，伴随库(kù)存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务为半(bàn)导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至(zhì)2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行(xíng)业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司(sī)营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)，或主要由三方面因素(sù)导致。一是(shì)如韦(wéi)尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部企业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低(dī)于行业平均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格科微(wēi)、海光信息(xī)等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半导体行业处于国产替代化、自主研发(fā)背景下的(de)高成长阶(jiē)段时，整个市场欣欣向荣(róng)，企业(yè)营收高(gāo)速增(zēng)长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净利润(rùn)下滑13.67％，利润正(zhèng)增长企(qǐ)业占比不足五成(chéng)

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增速(sù)更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电(diàn)子(zi)产(chǎn)品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等因(yīn)素(sù)影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企业(yè)达到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)企业归母净(jìng)利润增速(sù)区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企(qǐ)业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之首(shǒu)，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排(pái)名行业第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低基数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利(lì)润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增(zēng)速最(zuì)快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存(cún)风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立器件、半(bàn)导体设(shè)备(bèi)等相(xiāng)关(guān)产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)下滑(huá)，意味产品流通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金(jīn)流能力，对(duì)经营造成负(fù)纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的(de)存货周转率中位数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反(fǎn)映行业是否(fǒu)面临(lín)库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于(yú)求(qiú)的(de)局面(miàn)，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意(yì)义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持(chí)平(píng)，该年半(bàn)导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分(fēn)别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相(xiāng)关性较(jiào)大(dà)。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转率(lǜ)同比(bǐ)增(zēng)长的13家(jiā)企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这(zhè)些个股(gǔ)平均(jūn)涨跌(diē)幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑(huá)的116家企(qǐ)业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现(xiàn)也往(wǎng)往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周(zhōu)转率表现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨(jù)灵财(cái)经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自(zì)主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电子消(xiāo)费品需求放(fàng)缓(huǎn)至部(bù)分芯(xīn)片元(yuán)件降价销(xiāo)售等因(yīn)素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两(liǎng)方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上(shàng)，目(mù)前行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居(jū)前的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四(sì)成，研发占(zhàn)比不(bù)断(duàn)提(tí)升(shēng)

　　在国外(wài)芯(xīn)片市(shì)场卡脖子、国内(nèi)自主(zhǔ)研发上(shàng)行趋势的背景下，国(guó)内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计(jì)研发费用为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新(xīn)高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用同(tóng)比增长100％以上纯棉和内裤莫代尔的哪个好，纯棉和内裤莫代尔有什么不同。

　　增长金额(é)来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信息(xī)，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用增长率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息、紫光(guāng)国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年(nián)研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国(guó)内首款(kuǎn)支持双(shuāng)模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成(chéng)电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿(yì)件5G通信(xìn)网(wǎng)络设备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化(huà)”项目(mù)顺利验(yàn)收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家(jiā)。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研(yán)发(fā)费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费(fèi)用还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有(yǒu)研发高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研(yán)发(fā)费用占比居行业(yè)前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到(dào)208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在(zài)众多行(xíng)业领域中的头部公司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作(zuò)意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

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