财联(lián)社记者近期从行业(yè)内了解(jiě)到，信贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分(fēn)银行出现了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财收(shōu)益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个贷(dài)最低(dī)已经(jīng)到(dào)年(nián)化(huà)3.65％左右了，但投放依旧比较(jiào)难。房贷和前十年比那都(dōu)是放不出(chū)去的。”4月25日，中部一家大型城商行相关(guān)负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记(jì)者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发(fā)等多家(jiā)银(yín)行了(le)解到，当(dāng)前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步(bù)下滑。

　　而普益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为(wèi)封(fēng)闭式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％，环比下跌(diē)0.02个百分点。

　　4月26日(rì)，一家头(tóu)部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益(yì)，否(fǒu)则会形(xíng)成套利(lì)空(kōng)间。近期(qī)出现的收(shōu)益率(lǜ)倒挂的情况的(de)确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况(kuàng)本质上反(fǎn)映实体经(jīng)济需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转(zhuǎn)的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻党中央、国务(wù)院决策部署，采取了很(hěn)多措施做好金融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先是(shì)降低实(shí)体经济融资(zī)成本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数据发布会上公布(bù)的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)水平(píng)，并没有考虑区域差异。财联社记者注意到，在部分资金充(chōng)裕的一线城市利(lì)率(lǜ)水平下(xià)沉更快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份即表(biǎo)示(shì)，去(qù)年(nián)12月份，北京地区新发(fā)放(fàng)企业贷款(kuǎn)加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的(de)贷款需(xū)求(qiú)非常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布(bù)的贷款(kuǎn)需求指数飙升(shēng)，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但(dàn)最近贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)有下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票据(jù)转贴现利率下降，表示银(yín)行贷款需求较差，需要购买票(piào)据来(lái)填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的(de)不景气形成鲜明对比的(de)是，一季度理财市场的收益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示(shì)，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司(sī)存(cún)续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存(cún)续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续(xù)开放式固收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率(lǜ)的平均水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收(shōu)最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，4月24日封(fēng)闭式理(lǐ)财平(píng)均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年期AAA级中票、存单利差走阔。

　　即便与新发理财产品收(shōu)益率相比，当(dāng)前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产(chǎn)品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能

　　多位(wèi)受(shòu)访(fǎng)金融行业人(rén)士(shì)对记者表(biǎo)示(shì)，当前新(xīn)发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收益(yì)率之(zhī)间出(chū)现倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政(zhèng)策之(zhī)下(xià)，贷款、存款和金融市场之(zhī)间(jiān)出现收益“套(tào)利”空间的可能。

　　融360数字科技研(yán)究(jiū)院分(fēn)析师刘银平对财联社记(jì)者表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空(kōng)子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投入实(shí)际经营，而是拿(ná)去购买收(shōu)益率更高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构性存款市(shì)场曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘(liú)银(yín)平认为，目前理财产品业(yè)绩(jì)比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是不(bù)断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向净值化转型(xíng)之(zhī)后对企业的吸引力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾刚对财联社记者表示，理财收益(yì)与金融(róng)市场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即期(qī)的(de)贷款(kuǎn)利率与发行(xíng)当(dāng)期定价的理财收(shōu)益率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时容易(yì)出现(xiàn)这种收益率不(bù)同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认(rèn)为(wèi)，如果银行(xíng)贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)继续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步(bù)下降。从这一个角度来看，未来(lái)一段时(shí)间的理财产品收(shōu)益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这一判断得(dé)到银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负责人对财(cái)联社表示，该行已(yǐ)经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利(lì)差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金空转套利(lì)，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下一步理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要降低到(dào)3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底(dǐ)层资产大多数(shù)为债券，而债券市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业，理论上其收益(yì)率(lǜ)比(bǐ)个贷是(shì)要低一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用等级比(bǐ)大型企业要(yào)低，所以个贷的定价(jià)理论(lùn)上要比理财收益率高才对。现在出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒(dào)挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当前的信(xìn)贷需(xū)求不足，没有什么人想贷款，导致资金空(kōng)转，这(zhè)也(yě)是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果贷款(kuǎn)定价(jià)持(chí)续下行未来新发理(lǐ)财(cái)产品收益率也会回(huí)落(luò)。“市场对利率(lǜ)走(zǒu)势的预期是一(yī)致(zhì)的，新(xīn)发的(de)收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品年(nián)化收益率近期(qī)大(dà)幅(fú)上行，主(zhǔ)要是因为底(dǐ)层资产是去年利率高位时候(hòu)拿(ná)的，在利率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社(shè)记(jì)者称(chēng)，当前(qián)贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方面不断出手规范存款利率的(de)核心动因(yīn)。

　　4月(yuè)25日，前述中(zhōng)部(bù)地(dì)区大型城商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价(jià)上不去的情况下，未来存款(kuǎn)利率持续下行应该是大(dà)趋势，否(fǒu)则银行净(jìng)息差承受的(de)压力将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波(bō)动(dòng)的影响还没完全消除(chú)，很多客户的资金还没(méi)有出来，都压(yā)在储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求(qiú)走弱得(dé)到确(què)认，意味着贷款利率依然有下(xià)降的可能性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息差水平面临更咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉艰难(nán)的(de)局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利(lì)息收益率和净利差(chà)从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认(rèn)为，未(wèi)来存款市场成本(běn)管(guǎn)控仍有后手牌，“类(lèi)活期”存款是重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对(duì)于存款定价自律管理的手段包(bāo)括但不限于以下三个方面。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活(huó)期(qī)存款有可能将纳入自律机制管理。现(xiàn)阶(jiē)段，对核(hé)心定(dìng)期存款而(ér)言，同时有EPA和MPA进行约束，但(dà咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉n)“类(lèi)活期”存款缺少政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业(yè)存款套(tào)壳协(xié)议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价(jià)值(zhí)过低的“假”结构性(xìng)存款仍须(xū)规范，后续或将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值）合计同时纳入自律机(jī)制上限，进一步(bù)压降结构(gòu)性存款利率。

　　王(wáng)一峰团队测算认为(wèi)，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降(jiàng)至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市(shì)银行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右，将提振(zhèn)息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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