大家周末好，先(xiān)来看下重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族(zú)区塞族民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察发生(shēng)冲突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹，并(bìng)闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行(xíng)政大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科索沃(wò)特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的(de)自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束(shù)后由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚(yà)始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主权。

　　通胀超预(yù)期上行(xíng)！这一数据创年(nián)内新高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价(jià)指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济周期相关的(de)通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处(chù)于1985年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大(dà)了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息(xī)的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基(jī)准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据华尔(ěr)街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他(tā)们最终承认，基(jī)于(yú)对期货的押注(zhù)，今年(nián)降息的可能性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于(yú)此(cǐ)前(qián)的预期。强劲的(de)经济增长、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及债(zhài)务(wù)上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今(jīn)年降息(xī)的可能性。交易(yì)员们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能(néng)会考虑加息25个基(jī)点。市场预(yù)计联邦(bāng)基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前(qián)，衍生(shēng)品市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时(shí)将降至3％。

　　短期(qī)内(nèi)煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化工(gōng)板块整体走(zǒu)势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅(fú)度，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原(yuán)料(liào)成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况(kuàng)下，跌(diē)幅较(jiào)小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安(ān)信期货(huò)能(néng)源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终(zhōng)端产品这一分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价将(jiāng)能源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且(qiě)目前(qián)工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称(chēng)。

　　“从能(néng)源板块内部来(lái)看，前期原油价(jià)格的下行已触碰(pèng)到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本(běn)、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际(jì)产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页(yè)岩(yán)油非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达预(yù)期(qī)的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原(yuán)油供(gōng)给约(yuē)束的兑现(xiàn)，在能源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支撑、供(gōng)应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑底的迹象。”高(gāo)明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行业利(lì)润丰厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需(xū)面持(chí)续带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整体便处(chù)于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本(běn)端(duān)的(de)支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本(běn)周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人(rén)夏聪聪解释说，煤化(huà)工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤炭市场供应存在保障(zhàng)，在进(jìn)口(kǒu)煤增加的(de)情况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但(dàn)增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能，成本(běn)端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤(méi)化工整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季部分区域需求受到影响。需求处于(yú)季节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏(piān)高，价(jià)格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实上，煤化(huà)工近期的(de)持续(xù)走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品(jiā)速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解到(dào)，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损较之前有所(suǒ)放(fàng)大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表(biǎo)现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示，近(jìn)期，甲醇期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新(xīn)低，现货价格同步(bù)走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌(diē)破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度大(dà)于原料端(duān)，利润修复过(guò)程中止。“今年(nián)以来(lái)，从甲醇成本理(lǐ)论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘(liú)书源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断(duàn)创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲醇生产(chǎn)企业整体利(lì)润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成本下降而(ér)明显转好(hǎo)。“尤(yóu)其是(shì)单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传(chuán)出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问题。”刘书源如是(shì)说DHC属于什么档次，dhc属于什么档次的化妆品(shuō)。

　　受访(fǎng)人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工(gōng)品种暂难走出弱周期的迹(jì)象(xiàng)。“经历过前(qián)几年的持续(xù)投产，国内(nèi)甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的产能不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹配新增(zēng)的(de)产能，未来其价格可能在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开(kāi)启倒逼上游降负或者去(qù)产能的阶段，后续(xù)大概率是(shì)一个产能的(de)上下游再(zài)平(píng)衡周期。”刘书源称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取决于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大的(de)品种(zhǒng)将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤(méi)化(huà)工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在(zài)上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌(diē)后的(de)反(fǎn)弹，而不是行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能源化工（尤(yóu)其是油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供(gōng)需(xū)基本面收紧的前景提振油价上涨，带动油化(huà)工板(bǎn)块(kuài)表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的行(xíng)情中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务上(shàng)限谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油价和(hé)G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半(bàn)年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预(yù)计今年全球需求同比增(zēng)加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中(zhōng)国需求复苏(sū)的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季。“原(yuán)油维持强势(shì)从成(chéng)本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目前(qián)来(lái)看，油化(huà)工较煤(méi)化工(gōng)较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预(yù)期大(dà)幅下降，主要源自原(yuán)油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼(liàn)油在(zài)内的成品油库存均出现不同程度的(de)下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不及预期，但沙特(tè)能(néng)源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上(shàng)考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平(píng)衡表(biǎo)。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一(yī)致前(qián)，宏观层面的不确定性仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响市场情(qíng)绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市(shì)场需关注美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会(huì)议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万(wàn)期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份(fèn)OPEC+的月(yuè)度会议(yì)将近。考虑目前油价被市(shì)场接受度提升，预计6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化(huà)工品(pǐn)市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份(fèn)至今，国内石(shí)脑油(yóu)制的(de)聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽(suī)然(rán)油价(jià)也有(yǒu)下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出(chū)现了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端(duān)的利好(hǎo)已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油(yóu)及成品油发运船(chuán)期中有所体现(xiàn)。“加(jiā)拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出(chū)口仍未(wèi)恢复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部(bù)长再(zài)次对(duì)原油市场做空(kōng)者发(fā)出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美(měi)国债务上限谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不确定(dìng)性，不排除(chú)OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议(yì)再次减产的小概率事件(jiàn)发生，二(èr)季度起的(de)基(jī)准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在。原(yuán)油(yóu)方面，夏季是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因(yīn)此(cǐ)油(yóu)价往往(wǎng)容易获(huò)得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力(lì)煤市场(chǎng)中(zhōng)下游库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情仍然有望延续。

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