核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望以其确定的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块将(jiāng)成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略(lüè)。高股息率一方面意味着公司有较高的股(gǔ)利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高(gāo)的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一方(fāng)面(miàn)意味着公司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本(běn)相(xiāng)对较(jiào)低，长(zhǎng)期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更加抗跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然(rán)有较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前可投资(zī)的资产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块(kuài)为代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错(cuò)的收益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益(yì)就需要满(mǎn)足以下几(jǐ)个条件(jiàn)：1）在分子部(bù)分也就是股息(xī)端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前(qián)提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价端估值低，因此安全边(biān)际比较高(gāo)，下降(jiàng)空间有限，波动(dòng)性较低；4）公(gōng)司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而(ér)银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的背后也离不(bù)开经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正(zhèng)增殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及(jí)二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成(chéng)本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资产(chǎn)质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思基本(běn)处在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目(mù)前银(yín)行(xíng)板块的(de平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个(gè)板(bǎn)块中最(zuì)低的(de)。而(ér)从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银(yín)行板块的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)配置安全边际和性价比(bǐ)较好(hǎo)，作为低(dī)且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今(jīn)年以来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投资者带来除稳定股息收益外的附加资(zī)本利得。

　　风险提示(shì)事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报(bào)告：《银(yín)行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定(dìng)平添和凭添哪个正确，平添的添是什么意思收(shōu)益(yì)的溢价》

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