核心观点:在(zài)当(dāng)前经济恢(huī)复的不确定(dìng)性(xìng)下，高股息策略有望以其确定的股息(xī)收入和较高的安全(quán)边际为(wèi)投资者提(tí)供不错的收益。而(ér)基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块(kuài)将(jiāng)成为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方(fāng)面意(yì)味(wèi)着公司有(yǒu)较(jiào)高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获(huò)得较高(gāo)的(岳飞满江红多少字不含标点，岳飞《满江红》多少字加标点de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安(ān)全(quán)边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从历史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策(cè)略的(de)安全(quán)性(xìng)较(jiào)高(gāo)，在市场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大(dà)类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益来(lái)看，目(mù)前可投(tóu)资的资产(chǎn)不多，收益率(lǜ)在下行。因(yīn)此以银行板(bǎn)块为代表的高(gāo)股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错(cuò)的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要满(mǎn)足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股(gǔ)息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价(jià)端(duān)估值(zhí)低，因此安全边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为(wèi)不易(yì)。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中小银行存款利率(lǜ)的下行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市银(yín)行不良率(lǜ)继续环比(bǐ)下降(jiàng)，基本(běn)处在2014年来历史低位(wèi)，拨备覆盖率维持(chí)在245％的(de)高(gāo)位(wèi)。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性价比较(jiào)好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了其(qí)比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率。4）银行板(bǎn)块作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国(guó)资持股比(bǐ)例和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有43％的正相关性，中特估(gū)有望(wàng)为(wèi)投资者带(dài)来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选自中(zhōng)泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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