四大国有银行的(de)集体降息惊动(dòng)市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银(yín)行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大国有银行协(xié)定存款和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意到(dào)，今年以来银行业已有(yǒu)三波存(cún)款利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月5日(rì)，浙商(shāng)、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已(yǐ)有至少20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下调(diào)人民币存款(kuǎn)利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身(shēn)，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及(jí三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积)老(lǎo)百(bǎi)姓“钱袋子”都息(xī)息相(xiāng)关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新(xīn)规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考量。一是符合推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银行而言，存款利率下(xià)调(diào)有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，降低银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被(bèi)看作是(shì)促进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户，面向(xiàng)范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算(suàn)，通知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招(zhāo)商证券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在(zài)近(jìn)期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体(tǐ)保持在略低于潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是(shì)，本轮调(diào)降更多是出于(yú)推(tuī)进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景的(de)考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机(jī)制建立了存款利(lì)率市场化调整机(jī)制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格审(shěn)慎评估(gū)实(shí)施办(bàn)法（2023年修订(dìng)版）》，在相(xiāng)关指标中引入(rù)了存(cún)款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月(yuè)部分中小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调。李湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革推进背景下(xià)，银行出于自身经营考虑(lǜ)的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于(yú)认为，本(běn)次调整更多仍是(shì)延续去年9月这一(yī)轮(lún)存款利率下调，并且完成存款利率调整的(de)闭(bì)环，改善银行利润空间(jiān)。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整，“当(dāng)下有必要(yào)一(yī)次性调(diào)整通(tōng)知存款和协定(dìng)存款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一(yī)季(jì)度净息差(chà)水(shuǐ)平(píng)均(jūn)创(chuàng)历史新(xīn)低，当下调利率有(yǒu)助于(yú)降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场化(huà)改革及银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存(cún)款(kuǎn)市场(chǎng)的供(gōng)需(xū)变化——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储(chǔ)蓄有所增加及(jí)风(fēng)险偏好下(xià)降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较(jiào)快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市场供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不(bù)同银(yín)行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议(yì)强调，要有效(xiào)防(fáng)范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下(xià)，本(běn)次调降利率(lǜ)也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金融稳(wěn)定的一大(dà)举措。三国时期中国有多少人口面积，三国时期中国有多少人口和面积g>

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体现在哪些方(fāng)面？招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下(xià)降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压力(lì)趋缓，银行息(xī)差、盈利将合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银(yín)行内生资本补充能力(lì)；二是减少(shǎo)企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家罗志(zhì)恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间较小(xiǎo)，压降负债端成本(běn)，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充(chōng)净资(zī)本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债(zhài)端成本下(xià)降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下(xià)调、降低实体经济融资(zī)成本进(jìn)一步打开(kāi)空(kōng)间(jiān)。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既(jì)有助于(yú)缓解商业银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是(shì)中小行高息(xī)揽(lǎn)储的(de)成本压力，又有利(lì)于引(yǐn)导超额(é)储蓄向消费投资转化，符合(hé)“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于(yú)规范协定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿(yì)，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比(bǐ)例(lì)10％左右(yòu)，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助(zhù)于压低全社会利率水平，利好债券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家(jiā)陈雳则(zé)表示，在(zài)当前整个经济复苏的(de)大背(bèi)景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的(de)、阶段性(xìng)目标，存款降息调节，对促销费(fèi)无(wú)疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准有力(lì)”仍(réng)是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也强调(diào)“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看，是否(fǒu)意味着货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策(cè)充(chōng)裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再(zài)宽松(sōng)为时尚早。“本次调降意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对银行协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接(jiē)调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率(lǜ)下调并不等于政策利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对等下调(diào)，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之(zhī)下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注(zhù)到，当前经济修复内生动力依然(rán)不强(qiáng)，外需压(yā)力没有(yǒu)完(wán)全缓解，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经(jīng)济修(xiū)复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进(jìn)一步降低贷款利(lì)率的(de)紧迫(pò)性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等(děng)影(yǐng)响，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策(cè)的走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到(dào)的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不(bù)平(píng)衡问题依然(rán)突出，要求(qiú)货币政策支(zhī)持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳(wěn)健(jiàn)货币(bì)政(zhèng)策(cè)基调(diào)，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点(diǎn)担心，降息一方面有利于刺激(jī)消费(fèi)以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩(suō)水了。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协定存(cún)款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利(lì)率(lǜ)高于(yú)活期存(cún)款(kuǎn)，但(dàn)比定期存款存取灵活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金(jīn)灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期存(cún)款的(de)一种，主要(yào)有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前1天或7天通知(zhī)银行，即可按实际(jì)存(cún)期(qī)及支(zhī)取日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款(kuǎn)指企(qǐ)事(shì)业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结(jié)算和(hé)协定存(cún)款双重功能的协定(dìng)存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额(é)度，由银行将协定存款账户中(zhōng)超过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一种存款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对公业务，通知(zhī)存款既有对公业务(wù)，也有个人业务，但都有一(yī)定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定(dìng)存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期(qī)存(cún)款为主(zhǔ)，对一般(bān)老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企(qǐ)业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存贷款利(lì)率都能有所(suǒ)下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资(zī)成本。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行最(zuì)新数(shù)据(jù)显示，4月份人民(mín)币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否(fǒu)会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支(zhī)撑(chēng)。经济当前依然(rán)需(xū)要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期(qī)服务(wù)业修(xiū)复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商(shāng)基金(jīn)李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复(fù)苏(sū)。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提(tí)升，企业、居(jū)民对后(hòu)续(xù)的收入信(xìn)心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投(tóu)资(zī)、消费，再形(xíng)成增厚企业、居民收(shōu)入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛(zhàn)表示(shì)。