钠电池(chí)产能规划从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿拟撬动(dòng)54亿乃至94亿投资(zī)，传艺科技(jì)是真跨界还是奢望，飙(biāo)涨后又(yòu)腰斩的股价似乎已经给出注脚。

　　去年6月以来(lái)，萦绕(rào)在(zài)键(jiàn)盘生产商传(chuán)艺(yì)科(kē)技（002866.SZ）身上的(de)最(zuì)大(dà)议题莫过于跨界钠电池。

　　这(zhè)个热(rè)门又令人(rén)遐想的题材搭配公(gōng)司释(shì)放(fàng)钠(nà)电(diàn)池(chí)项目(mù)进(jìn)展的“积极主动”，在2022年刺激(jī)着传艺(yì)科技股价迅(xùn)速(sù)飙涨4倍，甚至期间还祭(jì)出“七连板”和“五连板”妖股走势。然去年(nián)末以来，抛“利好(hǎo)消息”催涨股价(jià)的套路完(wán)全(quán)失灵，股价又在4个(gè)多月时间极速腰斩(zhǎn)。即(jí)便是3月(yuè)末扔(rēng)出30亿(yì)元定增预(yù)案投(tóu)建年产5.5GWh钠电(diàn)池项目，传艺科技也只收获了(le)短暂的上涨(zhǎng)，而后(hòu)再未掀起波澜。

　　钛媒体APP注意到，股(gǔ)价过山车式的涨跌折射的是(shì)市(shì)场对传艺(yì)科技高调跨(kuà)界钠电赛道故(gù)事的(de)怀(huái)疑(yí)：从(cóng)宣布跨界到现在(zài)，时间不过10多月(yuè)，规划产(chǎn)能(néng)已经从0到10GWh再到18GWh，年赚(zhuàn)1亿元(yuán)的(de)传艺科技如何撬动54亿(yì)元乃至94亿元的(de)投资成本？巨(jù)头环(huán)伺、落地产能骤增(zēng)、锂(lǐ)价持续(xù)下行，在愈加拥挤的赛道(dào)上，夸下海口的产(chǎn)能又该如何消化？过往投资计(jì)划(huà)频频(pín)“跳票”、实际效(xiào)益与预期天差(chà)地别等“黑历史”在前，“大跃进”的(de)新(xīn)项目(mù)如何让(ràng)人信服？

　　跨界(jiè)钠电(diàn)池，股价“过山(shān)车”

　　早(zǎo)在20世纪70年代，钠离子电池便与锂(lǐ)离子电(diàn)池(chí)同时期萌芽，但由于钠电负极嵌钠能力(lì)较弱、钠电池(chí)能量密(mì)度较(jiào)低(dī)，导致其研发进度大大落后于了锂电池(chí)。直(zhí)到2020年后，随着钠电(diàn)关键技术完成突(tū)破以及锂价不断飙升，钠(nà)电才作为锂(lǐ)电(diàn)“备胎”之一重回人们重视。尤其2021年7月，宁德时(shí)代推出第一代钠离(lí)子电池，掀起钠(nà)电(diàn)风潮，并(bìng)将风口带到了A股市(shì)场。

　　时(shí)值2022年锂(lǐ)价暴涨，A股(gǔ)钠电炒(chǎo)作如日中(zhōng)天之际(jì)，传艺(yì)科技于(yú)去(qù)年6月22日晚(wǎn)间高调宣布入局。彼时的公告(gào)显示，公(gōng)司(sī)拟投资3000万元通过全资(zī)子公司江苏智纬(wěi)电(diàn)子科(kē)技有限(xiàn)公司（以下简称“智纬电子”） 同海盈(yíng)汇鑫企(qǐ)业、自然人(rén)杨(yáng)磊和杨崇义合作设立控股孙(sūn)公司江苏传艺钠电科(kē)技有限(xiàn)公司（公司持股75％，以下简称“传艺(yì)钠电(diàn)”）。

　　公(gōng)告出(chū)，传(chuán)艺科技旋(xuán)即(jí)涨停，当(dāng)日盘(pán)后公司迫不(bù)及待召开电话会议，向合计(jì)64名分析师和个(gè)人投资者披(pī)露跨(kuà)界钠电(diàn)的各种细节。根据(jù)规划，传艺科(kē)技钠电池项(xiàng)目中试线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期(qī)计划新(xīn)建8GWh的产(chǎn)能(néng)。

　　撂下电话，股价更加疯涨(zhǎng)。加上6月23日的(de)涨(zhǎng)停，传艺科技宣布跨(kuà)界后(hòu)一口气收出7个涨停板，市(shì)值快速实现翻倍。

　　传(chuán)艺科技日K线图，来源：wind

　　有(yǒu)了(le)钠电消息催涨(zhǎng)股价的(de)前(qián)车在(zài)前，传艺科技开(kāi)始有意无意地“主动”披露(lù)钠电项目(mù)进展，而公司股价也往往在公告披露后录得大幅上涨。去年12月5日盘中，公司(sī)股价一度摸高至54.44元/股，相较于跨界钠电池前10元/股左右的温吞股(gǔ)价，不到半年的时(shí)间已翻了(le)逾5倍。

　　但此后，公(gōng)司股价开始掉头(tóu)向下，无(wú)论其如(rú)何发(fā)布“利(lì)好”消息(xī)，股价也再(zài)难掀大风(fēng)浪，反而随着时间的推移，迅速回落。截至4月(yuè)20日收盘(pán)，报28.14元(yuán)/股，4个(gè)多月时间已经较高点腰斩。

　　值得一提的是，由于在(zài)2022年6月23日盘后(hòu)，公司迫切召开(kāi)电话会(huì)并(bìng)在《投资者关系活动记(jì)录(lù)表》中对(duì)外发布(bù)钠电池(chí)业(yè)务(wù)未来规划(huà)、技术(shù)水平等涉及(jí)公司经营的重大信(xìn)息，但直至2022年7月9日(rì)才(cái)正式通(tōng)过《关于对深圳证券交(jiāo)易所关注函回(huí)复的(de)公(gōng)告》补充(chōng)披(pī)露相关事项，传(chuán)艺科技及公(gōng)司董事(shì)长兼总经理邹伟(wěi)民、时任董秘许小(xiǎo)丽还(hái)遭深交所通报批评。

　　产(chǎn)能“大跃(yuè)进”，钱(qián)从哪里来(lái)？

　　回看传艺科技股(gǔ)价“过山(shān)车”式上(shàng)下，背后纵有游资推波助澜，但归根结(jié)底还(hái)是其资金有限与钠电产(chǎn)能规划“大(dà)跃进(jìn)”不匹配无法让(ràng)市场信服造成的。

　　根据公司(sī)定(dìng)增预案，钠电(diàn)池二(èr)期5.5GWh项目建成(chéng)后，公司产能(néng)将达到(dào)10GWh。而根据公司此(cǐ)前(qián)对交易所(suǒ)回复函(hán)和2023年度定增(zēng)预案，公司规划的10GWh钠电池项(xiàng)目的投资成本约54亿元。其中(zhōng)，土地购置(zhì)及厂房成本约4亿元，10GWh产(chǎn)能需(xū)投入的装修及设(shè)备成(chéng)本(běn)约50亿元。

　　实(shí)际上，传艺科技规划的钠(nà)电产能远不止(zhǐ)这公(gōng)告出来的10GWh。据传艺钠电官微消(xiāo)息，公司董事(shì)长邹伟民4月(yuè)16日在公开场合演讲时(shí)提到，“2022年(nián)7月，公司(sī)决定，发挥资金优势，投(tóu)资50亿元，新征410亩土地，用30个月(yuè)的时间，新上钠离(lí)子电池全供应链项目，逐步形成(chéng)年(nián)产3万吨正(zhèng)极材(cái)料、4万吨负极材料(liào)、18GWh钠离子电池、15万吨电解液(yè)的生(shēng)产能力；2022年10底，中(zhōng)试线已经竣工投产；目前，4.5GWh量产线(xiàn)已经开(kāi)始试产试销，6月底有望批(pī)量生产。”

　　邹伟(wěi)民公开演讲时提到的钠电(diàn)产能规划，来源(yuán)：传艺(yì)钠电官微

　　若(ruò)按(àn)邹(zōu)伟(wěi)民(mín)的说法(fǎ)，传艺科(kē)技在上述(shù)的54亿元资(zī)金外(wài)，还(hái)需要更(gèng)多(duō)资(zī)金，仅(jǐn)另外8GWh钠电池就需要(yào)40亿元的投(tóu)入。

　　但现实(shí)是，传艺科技主营式(shì)微，年(nián)赚1亿元的盈利水平显然难以(yǐ)撬(qiào)动动(dòng)辄(zhé)几十亿(yì)的(de)项(xiàng)目。

　　传艺科(kē)技主(zhǔ)营输(shū)入类设备(bèi)和印制电路板（PCB）两(liǎng)大类消(xiāo)费电(diàn)子(zi)零组(zǔ)件，具体包括笔(bǐ)记本(běn)/台式机电(diàn)脑键盘、触控模(mó)组和鼠标(biāo)等输入类设(shè)备及(jí)通讯用板、消费(fèi)电子、计算机用(yòng)板等 PCB 产品。

　　2017年上市以来公司经(jīng)营规模(mó)不断扩大，营收从2017年(nián)的(de)6.69亿元起步，逐(zhú)年递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但盈利并(bìng)未同(tóng)步，上(shàng)市当年公司归母净利(lì)润(rùn)就下滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行(xíng)业式微，公司盈(yíng)利水(shuǐ)平起起(qǐ)伏伏，到2022年也(yě)仅1.15亿元(yuán)，相较于2017年仅增长了47.90％。而早在2016年，公司(sī)盈利就已经达到了(le)9000万元，净利润增(zēng)长乏力可(kě)见一斑。

　　传艺科技业绩变动(dòng)情况(kuàng)，来(lái)源：wind

　　盈利陷入瓶颈，账上的资金也(yě)并不宽裕(yù)。2022年(nián)，公司经营活动产生(shēng)的现金(jīn)流量净额(é)4.46亿元(yuán)；截(jié)至去年末，公司货币资金仅2.87亿元，短期借款(kuǎn)8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付(fù)账款4.56亿(yì)元。

　　那两(liǎng)年半(bàn)内要拿出(chū)54亿元乃至94亿孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好元以上的资金投资(zī)钠电(diàn)，钱(qián)从哪(nǎ)里来？

　　在2022年7月9日给深交所(suǒ)的回函中，传(chuán)艺科技曾(céng)详细披(pī)露过2GWh项目资(zī)金来源：截至2022年5月31日，公司可用于钠离(lí)子电池项(xiàng)目的自有资(zī)金仅1.61亿元，银行授(shòu)信未(wèi)使(shǐ)用额度10.27亿元，足见其在投资钠电项目(mù)时自有资金的“捉襟见肘”。

　　来源：传艺科技(jì)给深交所的回(huí)函

　　很明显，一开始规划的一(yī)期2GWh产能，传艺科技就(jiù)是准备靠银行(xíng)贷款解决(jué)。后(hòu)一期(qī)产能增加到(dào)4.5GWh，投资额增加(jiā)10亿元(yuán)左(zuǒ)右，同样仰仗银(yín)行贷款(kuǎn)。今年(nián)3月30日公司公告称，传(chuán)艺科(kē)技及子公司拟向工商银行、农(nóng)业银行(xíng)等(děng)组(zǔ)成(chéng)的(de)联(lián)合银团申请不超过(guò)20亿元(yuán)的项目贷款(kuǎn)，用(yòng)于公司钠电池(chí)项目。根(gēn)据最新(xīn)的(de)调研记录，“截至目前，牵(qiān)头银(yín)行已审批通过(guò)，参团(tuán)银行处于(yú)正常的审批流(liú)程中(zhōng)。”

　　一(yī)期靠贷(dài)款，二期谋定增(zēng)。今年3月30日，公(gōng)司披露《2023年度向(xiàng)特定对象发行股票预(yù)案》，拟募资(zī)不超(chāo)过30亿元，其中的24亿元拟投(tóu)入钠电(diàn)池制造二期(qī)项目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据(jù)测(cè)算，二期5.5GWh项目总投(tóu)资额为27.47亿(yì)元，除了定增的24亿元外，还有3.47亿元的缺(quē)口。而为补这部分缺口，传艺科(kē)技(jì)甚至将2020年(nián)定增募投资金中的1.75亿元(yuán)变更用于该项目。

　　简(jiǎn)单加总(zǒng)便知，家(jiā)底不厚，传艺(yì)科技10GWh钠电项目只能依赖融(róng)资(zī)。至(zhì)于上述邹伟民公开(kāi)演讲时提到的另外8GWh的项目资金(jīn)来(lái)源，钛媒(méi)体(tǐ)APP向公司求证(zhèng)，但截(jié)至发稿(gǎo)，仍未获回复。

　　锂价暴跌，钠电(diàn)还(hái)有优势吗？

　　“今年销售不(bù)低于10亿(yì)元(yuán)，整个钠(nà)电池全供应(yīng)链项(xiàng)目计划到(dào)2024年末全部竣工投产，达产达效(xiào)后，可实现年销售250亿元。”若传艺科(kē)技(jì)的(de)钠电项目真如邹伟民在(zài)近日的演讲中所言照进现(xiàn)实，几年后公司营收将在当(dāng)前基础上翻十几倍。但(dàn)近来(lái)腰(yāo)斩的股价显示，市场(chǎng)对这个(gè)故(gù)事(shì)并(bìng)不再(zài)买账，除了资金实(shí)力有(yǒu)限公(gōng)司外，核(hé)心还在其(qí)大(dà)干快上后产能如何消化的问题。

　　毕(bì)竟，在钠(nà)电池商(shāng)业化元年的2023年，包(bāo)括(kuò)宁德时代、中科海(hǎi)纳、亿纬锂能、雅迪(dí)等(děng)诸多巨头在内，已纷纷发产(chǎn)品、量(liàng)产(chǎn)并大建产能，竞争者初露威(wēi)胁，赛道已(yǐ)然开始拥挤。

　　尽管(guǎn)就披露的参数和性能来看，传艺钠(nà)电的钠(nà)电(diàn)池(chí)与巨头(tóu)们不相上(shàng)下，但宁德(dé)时代落(luò)地(dì)奇瑞车型(xíng)、华语新(xīn)能源配套雅迪(dí)极钠S9等表(biǎo)明，大佬(lǎo)们已经走(zǒu)在(zài)前面，率先(xiān)在两(liǎng)轮电动车和(hé)低(dī)速电动车领(lǐng)域实现装车应用。而传(chuán)艺科技除(chú)了(le)在岁(suì)末年初公(gōng)告与中祥(xiáng)航业、江苏新能(néng)源、德(dé)博(bó)新能源签(qiān)订(dìng)项目合作(zuò)或(huò)战略合作协(xié)议外，并未官宣重点客户。

　　每每有投(tóu)资者问及客户(hù)情况时，公司都以“目(mù)前订(dìng)单下游运用覆盖储能、低(dī)速电(diàn)动(dòng)车及电动工具等多个(gè)领域”“公(gōng)司钠离子电(diàn)池送样后客户的反馈普遍较为良好，并已与多(duō)名客户签订了销售订单”“公(gōng)司已与(yǔ)多家知名(míng)两轮(lún)电动车品牌开展(zhǎn)送样和合作意向洽谈等(děng)工作(zuò)”等进(jìn)行(xíng)回复。至(zhì)于具体的客(kè)户(hù)名称和订单金额，一直语焉不详。

　　且2023年，钠电池产能落地(dì)正数(shù)倍(bèi)级增长。上海钢(gāng)联新能源事业部钠(nà)电池分(fēn)析(xī)师汪奇告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，2022年(nián)钠(nà)电池项目落地(dì)产(chǎn)能有3GWh左右(yòu)，预计2023年落地产能(néng)将(jiāng)达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯(xùn)最新发布数据则称，到2023年底，预计钠电池产能将增(zēng)加至21GWh。无论(lùn)是哪(nǎ)种(zhǒng)预测，今年钠(nà)电(diàn)池落(luò)地产能大幅(fú)增加已可预见(jiàn)。

　　“参(cān)考锂(lǐ)电池行业产能利用率，钠电池落地的产能中(zhōng)可(kě)以实现装机的在(zài)4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场规模接(jiē)近40GWh。前期(qī)用于两轮车(chē)的钠电池不到5％，后面成本(běn)降(jiàng)下来才会有较大比(bǐ)例(lì)的替(tì)代(dài)。”汪奇认为，今(jīn)年钠(nà)电池只会小批量应用到多元化(huà)场景(jǐng)。

　　然传艺科技(jì)却十分自信，其在调研记录中预测，预计2023年公(gōng)司实际出货量(liàng)在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电(diàn)池市场的绝大部(bù)分份额。

　　来源：传艺科(kē)技2023年(nián)1月(yuè)9日投(tóu)资者(zhě)关系活动(dòng)记录表

　　需要注意(yì)的是，沉寂多年的(de)钠电池(chí)是在此前锂价(jià)飙涨的背景下作为“替(tì)代(dài)”而被推到(dào)台(tái)前的，去年底以来(lái)，碳酸(suān)锂价格持续下行，4月20日电碳(tàn)价格(gé)均(jūn)价已经(jīng)跌至(zhì)18万元(yuán)/吨。一时间(jiān)，锂(lǐ)价(jià)持续下跌会否影响钠(nà)电(diàn)池商业化进程(chéng)的讨(tǎo)论(lùn)甚嚣尘上。

　　中科院院士(shì)欧阳明高(gāo)近日就表(biǎo)示(shì)：“钠电池(chí)能够起到对锂电(diàn)池的平衡(héng)作用，平衡锂价，保证锂资源的供应安全(quán)，不太可能成为主流。锂价一便宜，就会让(ràng)钠离(lí)子(zi)的发展陷入被动。”但(dàn)他也强调，“钠离子技(jì)术(shù)一定要发展，因为它是锂离子电池(chí)的(de)一(yī)个有益的(de)补充。”

　　汪奇称，锂电和钠电建(jiàn)设成本(běn)接近，目前三元钠(nà)电(diàn)量产(chǎn)的生(shēng)产成本在0.45-0.5元/Wh，铁(tiě)锂电池(chí)在0.5元/Wh左右。其进一(yī)步向钛媒体APP分析，“钠离子电池(chí)性能比较接近磷酸铁锂(lǐ)电池，高能(néng)量(liàng)密(mì)度的(de)也(yě)接(jiē)近三元523电池。目前电碳价格下跌至16-18万元/吨(dūn)，锂(lǐ)电池成本大(dà)幅下降40％以上(shàng)，所以目前已经和钠电池(chí)成本基(jī)本相当(dāng)；而由于锂原料价格大(dà)幅下(xià)降(jiàng)，目(mù)前铁(tiě)锂和(hé)锰酸锂等电池成本已(yǐ)经优于钠电池。今年碳酸锂价(jià)格在20万以下时，锂电池对钠电池(chí)有(yǒu)明显(xiǎn)优势。”

　　当然(rán)，市(shì)场普遍(biàn)认(rèn)为(wèi)钠电池还有降本的空间。兴储世纪(jì)总裁助(zhù)理刘继茂就告(gào)诉钛媒体APP，“待产(chǎn)业(yè)链完(wán)善后，规模量(liàng)产后钠(nà)离子电池正、负极材(cái)料(liào)价格(gé)可降至5万元/吨甚至以下，钠离子(zi)电池的理论BOM成本将低至0.40元(yuán)/Wh。长期来看碳酸锂存在降价可(kě)能，但只要碳酸锂价格高于15万(wàn)元/吨，钠(nà)离子电池(chí)的成本优势就依(yī)然存在，并且随(suí)着技术不(bù)断发展、产业不断成熟，钠离子电池的降(jiàng)本(běn)空(kōng)间有望进一步(bù)打开，该成本孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好临(lín)界(jiè)点(diǎn)仍有进(jìn)一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠(nà)电产业(yè)规模化完成(chéng)后，能和锂离子电池的成(chéng)本拉(lā)开(kāi)差距，接(jiē)近铅酸电池的成本。但(dàn)能量密度的限制，使得碳酸锂(lǐ)价格在15万以上时，成熟后(hòu)的钠(nà)离子电(diàn)池有一定优(yōu)势；碳酸(suān)锂价格在10万左右及(jí)以下(xià)时，钠离子电池(chí)在动力(lì)领(lǐng)域(yù)优(yōu)势较小。

　　钛媒(méi)体APP注(zhù)意到，包(bāo)括(kuò)传(孕妇一天吃几个山竹，孕妇一天吃几个山竹比较好chuán)艺科技在内，诸多入局钠电(diàn)池的企业都(dōu)言(yán)锂价(jià)下(xià)跌无(wú)碍钠电池商业化进(jìn)程。但随着(zhe)锂价持(chí)续下降，钠(nà)电池利润率(lǜ)下降(jiàng)或也是必(bì)然的(de)。

　　以传艺(yì)科(kē)技为例，其在1月9日(rì)的调研(yán)记录中曾(céng)表(biǎo)示，公(gōng)司钠电池定(dìng)价主要根(gēn)据碳酸锂(lǐ)的价格，一般给到客户的价格比磷酸铁(tiě)锂便(biàn)宜25-30％，且定价(jià)会随碳酸锂价格波动而波动。

　　缺乏长(zhǎng)远投资定力(lì) 过往项目频频(pín)“跳(tiào)票(piào)”

　　资金(jīn)和产能消化之外(wài)，市场(chǎng)还担忧传艺科技项目投资的定力(lì)。

　　尽管公司对进军(jūn)钠电领(lǐng)域雄(xióng)心勃勃，然(rán)而钛媒体APP梳理(lǐ)其过往投资履历发现，传艺(yì)科技在投资上缺乏长(zhǎng)远定力(lì)，临(lín)时“跳(tiào)票”甚(shèn)至终止募投(tóu)计划(huà)可(kě)谓“家(jiā)常便饭”。

　　2017年(nián)4月，传艺科(kē)技(jì)IPO募资4.81亿元，其中将2.98亿(yì)元投向FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路(lù)板(bǎn)生产线技(jì)改并扩(kuò)产项(xiàng)目。然2018年4月(yuè)公(gōng)司就变更募资用途，将(jiāng)FPC生(shēng)产项目未用的资金1.20亿(yì)元和(hé)1.04亿元分别(bié)用(yòng)于3D玻璃面(miàn)板生产(chǎn)项目(mù)、轻薄型键盘生产(chǎn)项目，已经使用了(le)7737.67万元募资的FPC生产(chǎn)项(xiàng)目(mù)则被终止。

　　2019年8月，又将薄膜线路板生产(chǎn)线技改并扩产项目的实施(shī)地点从一厂(chǎng)搬迁至二厂；2021年6月，再(zài)将该项目的实施地点变更为重庆市(shì)合川区工业(yè)园区核心(xīn)区高阳路30号，实施主体则从(cóng)传(chuán)艺科技变为全(quán)资(zī)子公司重庆营志。

　　2020年12月，IPO募投项(xiàng)目则(zé)再生(shēng)变。公(gōng)司终止实施3D玻(bō)璃面板生产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元(yuán)），并将该项目剩余资金全部投入(rù)轻薄型键盘生(shēng)产(chǎn)项(xiàng)目的(de)建设(shè)，并将后(hòu)者的产能从1600万台提升至2240万台。

　　2020年8月，传艺科(kē)技再(zài)融资，定增募资6亿元，其中(zhōng)的(de)4.20亿元用于年产18万平(píng)方米中高(gāo)端(duān)印制电(diàn)路板建设项(xiàng)目。但(dàn)次年6月，公(gōng)司将该项目中(zhōng)的SMT工序实施地点由江(jiāng)苏(sū)省高邮市经开区凌波路33号改建至江苏省高邮市(shì)经开区凌(líng)波路49号(hào)的闲置厂房；2023年3月，传艺科技再“变卦”，又将(jiāng)该项目剩余募资(zī)（已投入募资2.41亿元(yuán)）1.75亿(yì)元(yuán)变更用于投入“钠(nà)离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变更募投计划的地点、资金乃至项目，直接的后果就是原有(yǒu)的(de)投入打水飘、投资效率低下(xià)以(yǐ)及建(jiàn)成(chéng)项目实际效益与(yǔ)预(yù)计(jì)天差地别。

　　根据招股书，薄膜线(xiàn)路板生(shēng)产线技改并扩(kuò)产项目建设期仅12个(gè)月，达产年可实现销售(shòu)收入2.24亿元。定期报告显示，2018年(nián)6月(yuè)30日，该项目就已经建成。但2019年-2022年，该项目的效益分别仅283.41万(wàn)元、447.55万(wàn)元、948.94万元和2599.93万元。

　　而根据定(dìng)增方案，年(nián)产18万平(píng)方米中高(gāo)端印(yìn)制(zhì)电路板建(jiàn)设项目(mù)建(jiàn)设期也(yě)仅12个月，预计达(dá)产年实现营收7.48亿(yì)元，项目净利润1.31亿元。然两年多时间过去(qù)了，截至2022年12月31日，该项(xiàng)目投资进度也(yě)仅57.26％。2021年、2022年该项目效(xiào)益(yì)分别为(wèi)-1091.61万元、2300.17万元(yuán)，与当初的预期相去(qù)甚远(yuǎn)。

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