美(měi)国债务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美(měi)国国(guó)会(huì)众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算的法(fǎ)案，隔日(rì)参议(yì)院通过(guò)，根据法案(àn)政府开支将(jiāng)受到上限制约(yuē)直(zhí)至2024年结束，但可以避免发(fā)生债(zhài)务违(wéi)约。根据美国国会预(yù)算办公室(shì)数据，目前美(měi)国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值(zhí)比例已(yǐ黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石)超过120％，相当于(yú)每个美国人(rén)负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务(wù)上限危机仍可从(cóng)市场(chǎng)预期、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多(duō)位业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报》记(jì)者表(biǎo)示(shì)，在目前美(měi)国债务(wù)上限情景下，中长期(qī)看美(měi)债(zhài)上限违约风险难(nán)以忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具(jù)韧性(xìng)，而(ér)市场关注的重(zhòng)点也将重新(xīn)回到美(měi)联储(chǔ)的货币政(zhèng)策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓新(xīn)兴市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共有22次触及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调或暂停，只是经(jīng)历的时间(jiān)长(zhǎng)短不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标(biāo)普(pǔ)500指数自高(gāo)点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解(jiě)决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒(héng)生指(zhǐ)数(shù)则跌至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美(měi)国彻底违约(yuē)的可能性非(fēi)常低(dī)，但此前因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现(xiàn)相对于美国(guó)和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于(yú)较佳的盈利增长前景和(hé)具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰(tài)国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场(chǎng)而言，瑞银(yín)CIO认(rèn)为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中(zhōng)国今(jīn)年(nián)首(shǒu)季盈利(lì)增长较去年(nián)第(dì)四季有(yǒu)所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市(shì)的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的(de)顺利通过消(xiāo)除了(le)美(měi)国乃至(zhì)全球面临的(de)一(yī)个(gè)不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航信(xìn)托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因(yīn)投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所以近期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对(duì)美国债务上(shàng)限问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危机的叙事反应都较为平(píng)淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券(quàn)资产(chǎn)管理部总经理兼(jiān)投资总(zǒng)监肖令君对(duì)记者表示，从中长(zhǎng)期的资产(chǎn)配置角(jiǎo)度出发，诸(zhū)如(rú)美债上限等类似的尾部(bù)风(fēng)险事件难以忽(hū)视。

　　“对冲投(tóu)资组合的下行风(fēng)险(xiǎn)，主要考虑两点：一(yī)是多元化低相关性资产配置、二是支付(fù)保险费(fèi)的(de)另(lìng)类策(cè)略，为组合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美(měi)债上限危机历史(shǐ)，看到避(bì)险资产如美元、美债、黄金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现明(míng)显(xiǎn)的(de)超额(é)收益，因此组合配置中保(bǎo)有一定比(bǐ)例的避(bì)险资(zī)产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债季度展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典型的避险资产，国际金价将(jiāng)有支撑(chēng)，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定(dìng)性仍然较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大类资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极度恐(kǒng)慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传(chuán)统避险资产随同风险资产一(yī)起(qǐ)下跌(diē)，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一(yī)种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我们的基准假设，如(rú)果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为(wèi)，全(quán)球信用市(shì)场的(de)最佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆(gān)、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提(tí)升，将促(cù)进美联储停止紧缩(suō)货(huò)币(bì)政策，对(duì)美股也是一(yī)大(dà)利好(hǎo)。他(tā)还认为，美国(guó)政(zhèng)府(fǔ)的财政支出(chū)得到了保证，在两(liǎng)年内可(kě)以继续(xù)举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美(měi)债谈(tán)判关键期，美(měi)国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投(tóu)票”的市场(chǎng)报以乐观。可(kě)见(jiàn)随着美(měi)债上限谈(tán)判(pàn)的尘埃落定(dìng)，美股仍有望进(jìn)一步(bù)有良好表现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回到

　　美(měi)国财政政策和货币政策上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再(zài)度回到美(měi)国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预(yù)计联储(chǔ)仍将贯彻数据依(yī)赖(lài)原(yuán)则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商业(yè)运行情(qíng)况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开(kāi)启降息，年内降息的乐观预期存在修正(zhèng)可(kě)能(néng)。

　　肖令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好(hǎo)于预(yù)期，如果年核心(xīn)PCE指标继续反弹走(zǒu)黑玛瑙和红玛瑙哪个好，黑玛瑙为什么又叫短命石高(gāo)，不(bù)排除联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息周期已接(jiē)近尾声，利率基本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预计(jì)加息对市场(chǎng)的(de)冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭(tíng)认为，债(zhài)务(wù)上限协议通过后，美(měi)国财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾6000亿美(měi)元的国债。随着市场流动性收紧(jǐn)，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作用(yòng)。债券收(shōu)益率或将(jiāng)随着资本流(liú)出经济而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析师黄俊则称，接下来(lái)美国财政部的(de)工作重点是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个重要(yào)看(kàn)点，即第(dì)一，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币政(zhèng)策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债；第二，以(yǐ)中国为代表(biǎo)的(de)贸易顺差国(guó)是否购买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普通家(jiā)庭可(kě)能成为(wèi)购买美债异(yì)军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而分(fēn)析称，美联储现在仍在(zài)缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果(guǒ)美联储缩表卖出(chū)美债，美(měi)国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市场卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造成极(jí)大(dà)抛压。他总结道，美债的(de)重新发(fā)行，有(yǒu)可能促(cù)使美联储(chǔ)美联储停止加(jiā)息和缩表。在(zài)5月美(měi)联(lián)储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此(cǐ)前暗(àn)示未来还(hái)会加息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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