事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布(bù)4月物价数据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下(xià)降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通(tōng)缩，内部结构分化(huà)、与终端需求相关(guān)regretted用法及例句，regret的用法和例句的(de)服务业延续涨价(jià)

　　物价regretted用法及例句，regret的用法和例句作为经济表现(xiàn)的滞后指标(biāo)，在(zài)经济复苏早(zǎo)期多表现相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期(qī)下，经济的周(zhōu)期性波动(dòng)，主要由(yóu)需(xū)求端(duān)驱动，物价作为经(jīng)济的(de)滞后指标(biāo)，表现出明显的周(zhōu)期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经济走势大体类(lèi)似，一般(bān)滞后经济(jì)表(biǎo)现2个季度左右(yòu)；经(jīng)济复苏(sū)早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初(chū)CPI同(tóng)比(bǐ)在1％以(yǐ)下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价格回落(luò)等。年初(chū)以来，CPI同(tóng)比(bǐ)持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中(zhōng)的商品、不完全由需求主导(dǎo)。其中，猪肉(ròu)、鲜菜(cài)供给充足，价格(gé)回落成为拖累食品(pǐn)同(tóng)比自年初的6.2％回(huí)落(luò)至4月的0.4％；非(fēi)食品中，原油等国(guó)际定价的(de)大宗商品价格回落，带动交通工具用燃料(liào)等分项环比延续低于(yú)季节性，部分耐(nài)用品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关(guān)原(yuán)材料成(chéng)本压力缓解(jiě)等有关。

　　需求修复较早的领(lǐng)域、线(xiàn)下消(xiāo)费相关的(de)商品和服务，在价格上已有连续(xù)体现。终(zhōng)端需求回暖在(zài)4月CPI中进一步凸(tū)显，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年初以(yǐ)来(lái)明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求(qiú)回(huí)暖带动部分中上游(yóu)行业(yè)涨价，在PPI中亦(yì)有体现，例如，文教娱制造(zào)业价格环比上涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后(hòu)续(xù)或逐(zhú)步回升(shēng)。线下消费(fèi)活动持续(xù)改(gǎi)善等或(huò)带动内生动能逐步增强，对(duì)价(jià)格的支撑(chēng)仍在逐步显现。叠加(jiā)基数贡献、及部分商品价格回落拖累逐(zhú)步放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生(shēng)产资料拖累PPI低预期、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明(míng)显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅(fú)回落0.6个百(bǎi)分点至0.1％、低(dī)于预期的0.4％，其中，翘尾因素较上(shàng)月回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持(chí)平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中(zhōng)，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非食品(pǐn)环比由平转涨至0.1％。

　　细分项中(zhōng)，鲜(xiān)菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服务项(xiàng)涨价(jià)延续。食(shí)品(pǐn)环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量上市，价格分别下降(jiàng)6.1％和0.7％；生(shēng)猪产能充足，叠(dié)加消(xiāo)费淡季影(yǐng)响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食(shí)品环比中，原油(yóu)价格回(huí)落拖累(lèi)CPI交(jiāo)通通信项(xiàng)环比延续低位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环(huán)比(bǐ)明显上涨，分别(bié)较上月变动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧性延续。4月(yuè)，PPI同比降幅扩大1.1个百分点(diǎn)至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料和加(jiā)工工业亦(yì)有走弱；生活(huó)资(zī)料环比走(zǒu)平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环(huán)比延续回落外(wài)，衣着、一(yī)般日用(yòng)品环比由负转正(zhèng)，耐用(yòng)消费品降(jiàng)幅收窄(zhǎi)。

　　分行(xíng)业来看，原(yuán)油(yóu)等上游(yóu)原材料链条相关价格(gé)回(huí)落，与线(xiàn)下(xià)消(xiāo)费相关(guān)的中下游行业价格回(huí)升。4月，多数行(xíng)业环比价格回落、上游原材料链条尤(yóu)其明显。煤炭开采、石油加(jiā)工、燃气供应(yīng)环(huán)比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上，汽车(chē)制造、通信制造等部分中下游制造业价格(gé)有所回(huí)落，但文教娱制品等靠近终端(duān)制造业价(jià)格有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证(zhèng)券研究报告(gào)：《通缩是个伪命题》

　　对外(wài)发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发(fā)布机构(gòu)：国金证券(quàn)股份有(yǒu)限公司

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