四大(dà)国有银行(xíng)的集(jí)体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动(dòng)市(shì)场(chǎng)，存(cún)款利率(lǜ)正迎来新一轮“降息(xī)潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通(tōng)知存款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协(xié)定存款和通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上(shàng)限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以(yǐ)来银行(xíng)业已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已有至(zhì)少20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与经济、就业、投(tóu)资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋子”都(dōu)息息相关。那(nà)么，如何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方(fāng)观点(diǎn)认为，本(běn)次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考量乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大(dà)背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言(yán)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进(jìn)宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到的(de)是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券(quàn)宏(hóng)观(guān)团(tuán)队测算，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高，以四大行的单位通知(zhī)存(cún)款为例(lì)，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款等规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总(zǒng)体(tǐ)保持(chí)在略低于潜在经济增速(sù)这(zhè)一“黄(huáng)金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏(sū)的关键时点上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多(duō)是出于推进利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革(gé)的过(guò)程。2022年4月，央行指导利率自律机(jī)制建(jiàn)立了存(cún)款利率市场化(huà)调整机制，随(suí)后，国有大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利(lì)率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相(xiāng)关指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来的是，此前4月部(bù)分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日(rì)浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均(jūn)是(shì)在(zài)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革推进背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压(yā)力的必要性来看，民生证券(quàn)宏(hóng)观团(tuán)队也倾(qīng)向(xiàng)于认(rèn)为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去(qù)年9月这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调，并且完成(chéng)存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调整(zhěng)的闭环，改善银行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率调降都(dōu)集中(zhōng)在活期和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际上忽略(lüè)了(le)这些介于(yú)活期和定期存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间(jiān)的存款(kuǎn)的利率调(diào)整，“当下(xià)有必要(yào)一次性调整通知存款和(hé)协定(dìng)存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的(de)有效(xiào)性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史(shǐ)新低，当下调利率有(yǒu)助于降低银行负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放信(xìn)贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息(xī)差压力增大外，某(mǒu)大型银(yín)行金融市场研究员还关注到(dào)的是国内存(cún)款市场的供需变(biàn)化(huà)——近年来国内经(jīng)济受多重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行(xíng)根据市场(chǎng)供(gōng)需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调(diào)节存款利率，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保(bǎo)险(xiǎn)和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具(jù)体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放(fàng)了两(liǎng)大信号，一是减轻银行息差压(yā)力。本次下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理修(xiū)复，有利于增强银行(xíng)内生资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)的观点是，调降协定存款和通知存款的利(lì)率上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负债成本。当前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负(fù)债端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低实体(tǐ)经济融资成(chéng)本进一步打开(kāi)空间。

　　国(guó)泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董(dǒng)琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的成本压力，又有利于引(yǐn)导超额储(chǔ)蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)同样提到，新(xīn)规对于(yú)规范协定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本(běn)。该团队预(yù)计，协(xié)定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影(yǐng)响方面(miàn)，民生证券(quàn)宏观团队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会(huì)利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市场中(zhōng)，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学(xué)家陈雳(lì)则表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放(fàng)市(shì)场流动性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息(xī)调(diào)节，对促销费无疑有一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降(jiàng)银行存款成本(běn)是(shì)否(fǒu)大(dà)势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币(bì)政策执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前货币政策(cè)基调未变，“精准有力(lì)”仍是(shì)第一要求，而在此基础(chǔ)上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体(tǐ)经济提(tí)供更有力支持”。从本次降(jiàng)息(xī)释放(fàng)的信号来看，是否(fǒu)意味着货币(bì)政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银行协定存款及通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对等下调，市场不应视为(wèi)降息的确(què)定性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存款成(chéng)本仍是大势(shì)所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关注到(dào)，当前经(jīng)济(jì)修复(fù)内(nèi)生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解(jiě)，货币政策将继续对经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也(yě)不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率(lǜ)下行仍是大势(shì)所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以(yǐ)量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为当(dāng)务之急(jí)。中小银行或(huò)有(yǒu)动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来(lái)货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)认(rèn)为，需要看到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时，国内经济复苏不(bù)平衡(héng)问题(tí)依(yī)然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充(chōng)裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点新兴领域(yù)支持，提升(shēng)政策(cè)精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手(shǒu)中的(de)钱会不(bù)会(huì)变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎(yíng)调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一(yī)方面(miàn)老百姓、企业手里的(de)存(cún)款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈(yì)观点之前，不妨先厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利率高于活期(qī)存(cún)款，但比定期(qī)存款(kuǎn)存取(qǔ)灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期存款的一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个期限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业均(jūn)可以办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指(zhǐ)企事(shì)业单位在银行开立一个具有结算和协定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协(xié)定(dìng)存款账户中超过(guò)该额(é)度的部分按协定(dìng)存款利率(lǜ)单(dān)独计(jì)息的一种存款方式(shì)。协定存款(kuǎn)性质介于活期(qī)和(hé)定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为(wèi)1年。当(dāng)前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个(gè)人业务(wù)，但都(dōu)有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有(yǒu)助(zhù)于刺激(jī)企业投资并降低融资(zī)成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央(yāng)行最新数据显示，4月份人(rén)民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元，其中，住户(hù)存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减(jiǎn)少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来看，存款利(lì)率(lǜ)调降是否(fǒu)会刺(cì)激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安(ān)董琦表示(shì)，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴(cù)而(ér)就，且(qiě)需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环(huán)，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会(huì)带动(dòng)居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，乡字用五笔怎么打出来，乡字五笔怎么打法应辩证看待本次降息。疫情以来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了一定规模(mó)的超额储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业(yè)、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大投资、居民(mín)增加(jiā)消费(fèi)，促(cù)进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对后续的收入(rù)信心(xīn)才会回(huí)升(shēng)，进而形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资(zī)、消费(fèi)，再(zài)形成增(zēng)厚企(qǐ)业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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