来源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共(gòng)中央政(zhèng)治(zhì)局(曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理jú)4月28日召开会议，分析研(yán)究当前经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复(fù)性好转，内(nèi)生动力(lì)还不(bù)强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短(duǎn)期政(zhèng)策(cè)不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对(duì)高质量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩(kuò)大需求主要依(yī)靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方面强调“实体经济”支撑，防风险仍(réng)然(rán)是重点任务。整体看，二(èr)季度经(jīng)济修复速度或(huò)将放缓，政策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了(le)今年(nián)的成(chéng)绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展(zhǎn)呈现回升向(xiàng)好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四(sì)季(jì)度时(shí)的预(yù)期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运行好(hǎo)转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然不(bù)足”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克(kè)服不(bù)少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去年四季度(dù)有明显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤(yóu)其是一(yī)季度(dù)降准后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政策(cè)短期不(bù)会(huì)转(zhuǎn)向收紧。“恢复和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也(yě)没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对高质量的(de)发展要求(qiú)，会(huì)议强调(diào)经济(jì)要(yào)实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经(jīng)济工作(zuò)会议(yì)精神(shén)一致。这也意味着稳增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持(chí)续化(huà)解(jiě)”。

　　对于(yú)稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发经营主体(tǐ)活力结合起(qǐ)来(lái)”。我(wǒ)们的(de)理解是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力量去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改革(gé)开放的方式激发(fā)高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫(háo)不动摇”，破除(chú)影响各类所(suǒ)有制企业公平竞争、共同发展的法律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合规经营(yíng)。要下决(jué)心从根(gēn)本(běn)上解决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺激(jī)空间有限，主要还是(shì)以提振信(xìn)心曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手段，让经(jīng)济自发的内(nèi)生修复。

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　　扩需求：自发修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力(lì)”，延续了去年(nián)12月会议(yì)的表述。对于(yú)政策的要求，本次(cì)会(huì)议强调“形成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述是“加(jiā)强(qiáng)各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需求(qiú)是未来的政策(cè)重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善(shàn)消费环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务(wù)消费”。提(tí)高(gāo)消费，主要还是靠居民(mín)劳动收入的自然修(xiū)复(fù)。另一方面，主动稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投(tóu)资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步(bù)推进(jìn)城中村(cūn)改造和“平曹冲称象的故事说明了什么科学道理，曹冲称象这个故事告诉我们什么道理急两用”公(gōng)共基(jī)础设(shè)施建设。

　　此 外， 会议强调，要(yào)把吸引(yǐn)外(wài)商投资放在更加重要的位(wèi)置，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件的自(zì)贸试验区和自(zì)由贸易港对接国际(jì)高标(biāo)准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看(kàn)重实体经(jīng)济

　　会议强调，加快建设现代化产(chǎn)业(yè)体(tǐ)系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的(de)重点是“实体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经(jīng)济”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自(zì)立自(zì)强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源汽车发(fā)展优(yōu)势，加快(kuài)推进充电桩、储能等(děng)设施建(jiàn)设(shè)和配套电网改造”。会议(yì)指出“要(yào)重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也(yě)提到了(le)“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能发(fā)展到一定程度(dù)，监管措(cuò)施也必然会跟上。此外，在互联网领域，要推动(dòng)平台企业规(guī)范健康发展，鼓励头部平(píng)台企业(yè)探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出(chū)，“统筹(chóu)做好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工作”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加(jiā)强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严(yán)控新增隐性债务”。我们认为，房地产(chǎn)产业(yè)链(liàn)、中小金融机构(gòu)的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的风险(xiǎn)也需(xū)要化解(jiě)。所以今年(nián)和(hé)去年(nián)最大的不同是疫情影响减弱，其(qí)他(tā)方(fāng)面的(de)经济问(wèn)题(tí)依然是存(cún)在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或(huò)将放缓，政策相对克制。

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