核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确(què)定(dìng)性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的安全边际为(wèi)投资(zī)者提(tí)供不错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率高而稳定(d饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃ìng)，估值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是以股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资(zī)策(cè)略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较高(gāo)的股利收入作(zuò)为绝对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)还(hái)可以节(jié)税。从历史表(biǎo)现上(shàng)来看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在(zài)市场下行阶(jiē)段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多，收益率在(zài)下行。因此以银行板块为代表(biǎo)的高股息策略(lüè)有望取得相(xiāng)对不错的收益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较(jiào)好(hǎo)的收益就需(xū)要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个(gè)条(tiáo)件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯(guàn)较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进(jìn)一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰(qià)好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃件：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现金分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些(xiē)。2）银行高(gāo)分红的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保持正增殊(shū)为不易。上市(shì)银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力(lì)过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行(xíng)和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成(chéng)本有望进一步下(xià)行，净息差预计会(huì)在(zài)下半年提升。资产质量方面(miàn)银行板块处于历史较优水(shuǐ)平，上市银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖(gài)率(lǜ)维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块中最低(dī)的。而从2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行(xíng)板块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水(shuǐ)平。因(yīn)此银(yín)行板块的配(pèi)置(zhì)安(ān)全边(biān)际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证(zhèng)了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银(yín)行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从去(qù)年底(dǐ)开始监管开始提出中特估(gū)后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的(de)涨幅也(yě)有43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投(tóu)资者带来(lái)除稳定(dìng)股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢(yì)价》

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