昨夜今(jīn)晨，全球(qiú)投(tóu)资界“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦年度股东(dōng)大(dà)会的问答环节。

　　本次大会(huì)召(zhào)开时的宏观背景颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的机遇(yù)和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大(dà)变(biàn)革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一季度财报(bào)显示，第一季(jì)度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为(wèi)55.8亿美(měi)元(yuán)；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一季(jì)度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答(dá)一个问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的(de)后(hòu)果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两(liǎng)国会造成不必(bì)要(yào)的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和(hé)中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦相处。美国(guó)应该与中国(guó)大量(liàng)开展(zhǎn)自由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能有(yǒu)多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分(fēn)的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的不景气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们(men)没(méi)有办法获得商品、货(huò)物，但(dàn)是(shì)这(zhè)一次的波(bō)动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业(yè)率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在(zài)的经济(jì)环境在这六个(gè)月已经非常不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶(yà)，存货(huò)怎么会一(yī)下子那么(me)多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度(dù)净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希(xī)尔出售了价(jià)值132亿美元(yuán)的股票，仅买(mǎi)入了(le)28亿美元(yuán)。净卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长期得力(lì)助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随着(zhe)美联储(chǔ)加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业(yè)做出了悲(bēi)观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日(rì)子可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结(jié)束。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表(biǎo)，因为其业务(wù)范围(wéi)广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去(qù)几十(shí)年美国经(jīng)济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝(bèi)尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他(tā)还(hái)会与贾恩(ēn)一(yī)起协商，做最(zuì)后的(de)决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不是这(zhè)么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要现在的这五个下(xià)一代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司的情况(kuàng)都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担心美(měi)联储，支持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债(zhài)表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元(yuán)，就(jiù)让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历(lì)的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也(yě)持相(xiāng)同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败也(yě)很快，开井第一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶(tǒng)/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不(bù)会购买西(xī)方石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在(zài)持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货(huò)币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让(ràng)债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位(wèi)何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人(rén)比美联储主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤其是在这种货币是(shì)全球储(chǔ)备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人(rén)们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒格说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提(tí)到日(rì)本的(de)货币(bì)政策和(hé)财政政策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些奇(qí)怪的事。对于日本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元(yuán)是储备(bèi)货币，那些(xiē)事(shì)不可能(néng)发(fā)生。巴菲特说(shuō)，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的(de)市场格(gé)局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度(dù)出现小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期(qī)前又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公告称，据国(guó)家发展改革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月(yuè)28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完(wán)善(shàn)政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规(guī)定，国家(jiā)发改委(wěi)会同有关部门(mén)研究适时启动(dòng)年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起(qǐ)色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期货日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初(chū)至中旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪价下，市(shì)场心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸易商从(cóng)进口肉采(cǎi)购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割入库意愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有(yǒu)所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的(de)成本导致生(shēng)猪二(èr)育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠(dié)加月(yuè)末部分集团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平均也仅(jǐn)有(yǒu)0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国(guó)期货农产品高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价(jià)长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导致猪价的大(dà)起大(dà)落(luò)。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以看出国家(jiā)对生猪养殖行业(yè)健康发(fā)展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收储信(xìn)号释(shì)放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收(shōu)储本身看(kàn)，不会带(dài)来(lái)实(shí)质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二育(yù)等利多因素共振，或会(huì)给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内猪(zhū)价或延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú币值是什么意思，硬币的币值是什么意思)端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参(cān)考2020年(nián)至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉(ròu)季(jì)节(jié)性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端(duān)看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截(jié)至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近(jìn)五年同(tóng)期高(gāo)位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿头，同比(bǐ)增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长，并处(chù)于(yú)近(jìn)9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变化来看，尉(wèi)秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国内能繁(fán)母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁母猪存栏(lán)量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约(yuē)为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同口径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生猪产能(néng)有继续回调(diào)走势，但截至3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合来(lái)看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪(zhū)供应充盈，并没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行趋势(shì)的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二育(yù)补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价(ji币值是什么意思，硬币的币值是什么意思à)的带动。此外(wài)受(shòu)冬季(jì)猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透(tòu)支(zhī)将(jiāng)在(zài)6月前后(hòu)显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注(zhù)二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研(yán)究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看(kàn)，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶(jiē)段性出栏压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁母猪环比增加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性增涨。但今年(nián)二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年(nián)是生猪需(xū)求(qiú)的旺季(jì)，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调(diào)减在下半年会有一定程度的体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应(yīng)压力最大的时间(jiān)点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加(jiā)经济复苏(sū)、非瘟带来仔猪存(cún)栏的损失以(yǐ)及猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现货价格(gé)空间(jiān)有限(xiàn)并有望(wàng)反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润(rùn)偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握将(jiāng)更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养猪成本(běn)一带(dài)逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持下，期价(jià)存(cún)在继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带来的(de)系统性风险。

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