申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行业涵盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半(bàn)导体行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备(bèi)研发(fā)技(jì)术壁垒(lěi)、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因(yīn)此成为A股市场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业(yè)数量达到16家，无论是头(tóu)部千亿(yì)企业(yè)数量还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科(kē)技类行业前(qián)列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经过(guò)4年(nián)快速发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳(wěn)步(bù)提升，自主研发的环(huán)境下，上市公司科技含(hán)量(liàng)越(yuè)来越高。但与此同时，多数上(shàng)市公司(sī)业绩高(gāo)光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调整、需(xū)求萎(wēi)缩、芯(xīn)片基(jī)数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增(zēng)速放(fàng)缓，毛(máo)利率下滑，伴随库存(cún)风险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家公(gōng)司，2018年实(shí)现(xiàn)营业(yè)收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收(shōu)580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业上市公司的营收集中(zhōng)度却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企业(yè)实现营收(shōu)1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至(zhì)2022年(nián)前5大企业(yè)营收占比下滑(huá)至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面因素导(dǎo)致(zhì)。一(yī)是如韦尔股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技等头部(bù)企(qǐ)业(yè)营(yíng)收增(zēng)速放缓(huǎn)，低于行业平均(jūn)增速。二是江波(bō)龙(lóng)、格科微、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的企业不断上市(shì)，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利(lì)润正增长(zhǎng)企(qǐ)业占比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片(piàn)库存高位等因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈(女生工资多少算正常，女生工资多少算正常yíng)利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体(tǐ)IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大(dà)的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得(dé)到(dào)了相关(guān)客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股(gǔ)份以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速与低基数效应(yīng)有关。考虑利润基(jī)数(shù)，北方(fāng)华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下(xià)降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析时，发(fā)现存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率女生工资多少算正常，女生工资多少算正常下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能(néng)力，对经(jīng)营造成(chéng)负(fù)面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映行业是否面(miàn)临库存风险，是否出现供(gōng)过于(yú)求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和(hé)行业指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关(guān)性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的(de)企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值(zhí)居中上(shàng)位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周转率均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年(nián)分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现较差(chà)的(de)10大(dà)企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业(yè)上市(shì)公司整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利率中位数(shù)从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭代升级(jí)、自主研(yán)发等有(yǒu)很大(dà)关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原(yuán)材(cái)料价(jià)格(gé)上涨、电子消(xiāo)费(fèi)品需求放缓至部分芯(xīn)片元(yuán)件降价销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分(fēn)点(diǎn)，公司在(zài)年报中也说(shuō)明了(le)与(yǔ)这两方(fāng)面(miàn)原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在(zài)60％以上，目前(qián)行业(yè)最高的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司(sī)经营体(tǐ)量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫(zǐ)光(guāng)国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四成，研发占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研(yán)发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通(tōng)过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研发(fā)费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研发(fā)费用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年(nián)半(bàn)数企业研(yán)发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思(sī)瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同(tóng)比增长(zhǎng)91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利验(yàn)收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数(shù)为10.01％，20女生工资多少算正常，女生工资多少算正常22年提升至(zhì)13.18％，表明企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金投入(rù)。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿元以上(shàng)，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元(yuán)370芯片及加速(sù)卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实(shí)现了(le)批量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

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