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乔布斯为什么把苹果给库克沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之一：低估(gū)值、高分红

　　低(dī)估(gū)值、高分红，是包括能源链、“一带一路”和运营商(shāng)在内的“中特估”方向最鲜明的共同(tóng)特(tè)征：1）截(jié)至2022年底，能(néng)源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商PB估值分别处于2016年(nián)以来(lái)的16.8％、5.8％和14.9％分位(wèi)。而即便(biàn)经历年初以来的大(dà)幅上涨后(hòu)，当前这些板(bǎn)块估值仍处于历史(shǐ)平均水平(píng)附近。2）与此(cǐ)同(tóng)时，能源(yuán)链(liàn)、“一带(dài)一路”和运营(yíng)商股(gǔ)息率(lǜ)显著高于市(shì)场整体，较高的分红也成为其进(jìn)可攻、退(tuì)可(kě)守(shǒu)的(de)重要(yào)支撑。

　　二、“中(zhōng)特估”投(tóu)资范式之二：政策的持续(xù)支撑和催(cuī)化(huà)

　　政(zhèng)策持续(xù)支撑和(hé)催化，成(chéng)为“中特估(gū)”中“一(yī)带一路”和(hé)运(yùn)营(yíng)商板(bǎn)块修(xiū)复(fù)的重(zhòng)要(yào)驱动。

　　1）“一带一路(lù)”：在“一(yī)带一路”十周年之际(jì)，从沙伊和解、中俄深化合(hé)作联合声明(míng)、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月召开在即的第三届“一(yī)带一路”国际(jì)合(hé)作高(gāo)峰(fēng)论坛，“一带一路”相关利好不(bù)断，板(bǎn)块行情得到(dào)催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来(lái)，数字(zì)经济上升为(wèi)国家战略，相(xiāng)关(guān)政策密集出台。今年国务(wù)院改组又(yòu)新设(shè)国家数据局。运营商作为(wèi)“数字经济(jì)”的基础(chǔ)设施，持续(xù)得到(dào)催化。

　　三、“中特估(gū)”投资(zī)范(fàn)式之(zhī)三(sān)：景气修复预(yù)期(qī)

　　2023年中(zhōng)国复苏+人民币(bì)升(shēng)值的(de)全(quán)年(nián)宏(hóng)观主线驱动盈利能(néng)力(lì)修(xiū)复，带(dài)动能源链整体性上涨。1）能乔布斯为什么把苹果给库克源产(chǎn)业链作为(wèi)原材料高(gāo)度依赖海外(wài)供应、同时下游需(xū)求基本集中在国内市(shì)场的方向之一，将充分受益于人民币升值(zhí)的宏观趋势(shì)。2）中国经(jīng)济复(fù)苏，下游领域需求预期回暖(nuǎn)，能(néng)源(yuán)产业链(liàn)尤其是行业龙头盈利已在修复。

　　四、沿着三(sān)条投资范式，“中(zhōng)特(tè)估”重(zhòng)点关注哪些(xiē)方向？

　　除了能源链、“一(yī)带一路”和运(yùn)营商等之外，当(dāng)前我们建议关注机械(xiè)（造船）、交运（公路、铁路、港口）、大型银行等细(xì)分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船舶制造业作为国家重点支持的战略性产业之一，近年来经历了行业调整和产能过(guò)剩的困境，但近期板块(kuài)景(jǐng)气已在改善(shàn)：一(yī)方面(miàn)，随着全球航运市场需求正在(zài)增(zēng)长，带(dài)来(lái)包括化(huà)学品船与(yǔ)成品(pǐn)油(yóu)轮船的订单大幅提升。另(lìng)一方面，国(guó)企改革推动造船企业重组整合和产能优化之下，国(guó)内船舶制造业(yè)已在逐步(bù)实现(xiàn)结(jié)构调整(zhěng)乔布斯为什么把苹果给库克和(hé)产能优化。

　　2）交运（公路、铁路、港口）：五一期间(jiān)各(gè)项数(shù)据恢复(fù)良好。业绩确(què)定性(xìng)强，承诺高(gāo)分红，类债属性突出(chū)。经济(jì)增速下行，高速公路、铁路、港口资产(chǎn)稳健性凸显，业绩成长及确定性较高(gāo)。同时近几年，高速(sù)公(gōng)路及铁路板块(kuài)上市公司(sī)更加(jiā)注重投资(zī)人回报，多家公司发布股东回报(bào)计划，大幅提高分红比(bǐ)例(lì)以及承诺未(wèi)来几年(nián)高(gāo)分(fēn)红水(shuǐ)平，给投资人带(dài)来确定性的高股息回报。

　　3）大(dà)型(xíng)银行：经济复苏大背景下融(róng)资(zī)需求回暖，基本(běn)面有支撑，板块估值也具(jù)备修(xiū)复空间(jiān)。2023年以来，信贷需求连续三个月(yuè)超预期回暖，在稳增长和扩投资(zī)的政策基调下，后续信贷(dài)、社融仍有望平(píng)稳(wěn)增长。此外(wài)，作为业绩稳(wěn)定且高分红的(de)板(bǎn)块，当前银行PB估值处于2016年以(yǐ)来11.6％的(de)较低位置，修复空(kōng)间较(jiào)大。