财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解(jiě)到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部分银行出现(xiàn)了(le)贷(dài)款最优惠(huì)利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接(jiē)近倒挂的罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的(de)。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行(xíng)相关负责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财(cái)联社(shè)记者向兴业、广发等(děng)多家(jiā)银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷(dài)款最优(yōu)惠(huì)利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比(bǐ)，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步(bù)下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发了661款(kuǎn)理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌(diē)0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷(dài)款利(lì)率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率(lǜ)倒(dào)挂(guà)的情况的(de)确多年来少见。这种情况本质上反映实(shí)体经济需求不足(zú)，资(zī)金可能(néng)在(zài)金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利(lì)率VS走高的理财(cái)收益(yì)率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金西安市城六区是哪几个中(zhōng)夏(xià)对外表示，人民银行认真(zhēn)贯彻党中(zhōng)央、国务院决策(cè)部(bù)署，采取了很多措(cuò)施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首(shǒu)先(xiān)是降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平均利(lì)率同比下降了34个基(jī)点(diǎn)，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计数据发布(bù)会(huì)上(shàng)公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体系新发企业贷加权平均(jūn)利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份(fèn)银行(xíng)体系新发企(qǐ)业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平(píng)均利率(lǜ)水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域(yù)差异。财联(lián)社记(jì)者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平(píng)下沉更快(kuài)，比如央行营管(guǎn)部早在2月份(fèn)即表示，去年(nián)12月份(fèn)，北(běi)京地区(qū)新发放企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季(jì)度的(de)贷款需求非常(cháng)好，央行今年一(yī)季(jì)度公布的贷款需求指(zhǐ)数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年(nián)下半年以(yǐ)来的最高值。但最近贷款需求(qiú)有下降趋势，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表示银行贷款(kuǎn)需求较差(chà)，需要购(gòu)买票据(jù)来填(tián)充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场(chǎng)当(dāng)前的不(bù)景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季(jì)度(dù)理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普益标准(zhǔn)数据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市场存续理财(cái)产品的44.03％。理财公司存续(xù)开放式固(gù)收类(lèi)理财(cái)产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管理类产品）的近1个月年化(huà)收益率的平(píng)均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金(jīn)固收(shōu)最新数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准(zhǔn)利率(lǜ)与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发(fā)理财产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利率(lǜ)也不占优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产(chǎn)品中(zhōng)，开放式产品平均业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式(shì)产品(pǐn)平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理(lǐ)财(cái)收(shōu)益率(lǜ)之间出现倒(dào)挂(guà)是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前(qián)非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出(chū)现收(shōu)益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技研究院分(fēn)析师刘银平(píng)对(duì)财联社记者表示，理财(cái)产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会(huì)给部分(fēn)客户(hù)钻空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没有投入实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更高(gāo)的(de)理财产品，导(dǎo)致资金空转，前(qián)几(jǐ)年结构性存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不(bù)过(guò)刘银平认(rèn)为，目(mù)前理财产品业(yè)绩比(bǐ)较基准不代表实际(jì)收益率，净值是不断波动的，不会(huì)一直上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发(fā)展实验室主任曾刚(gāng)对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财收益与金融市场(chǎng)利率相(xiāng)对应，出(chū)现倒(dào)挂的情况(kuàng)主要是即(jí)期的贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理财收益率的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的时容易(yì)出现这(zhè)种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利(lì)率继续下行，意味着当(dāng)期(qī)发行(xíng)的理财(cái)产品的收(shōu)益率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角(jiǎo)度(dù)来看，未来一段(duàn)时间的(de)理财产品收益(yì)率会进入下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断(duàn)得到银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日(rì)，某(mǒu)城商行广州分行负责人对财联社表示，该(gāi)行已经关注到理财收(shōu)益和(hé)存贷款(kuǎn)利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率(lǜ)差(chà)距过大必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不(bù)符。估计(jì)下一步理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人(rén)对财联社记者(zhě)表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底(dǐ)层资产大多数为债券，而债(zhài)券市场发行人大(dà)多是大型企业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个(gè)贷是(shì)要(yào)低一个等级。

　　“道(dào)理很简单，个(gè)人(rén)的信用等级比大型(xíng)企业要(yào)低，所以个贷的定价理(lǐ)论上要比理财收益率高才(cái)对。现在出现个贷定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门(mén)当前的信贷需(xū)求不足，没(méi)有(yǒu)什么(me)人(rén)想贷款，导致资(zī)金(jīn)空转，这也是近(jìn)年来比较罕见(jiàn)的情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款(kuǎn)定(dìng)价持续下行未来新发理财产(chǎn)品收益率也(yě)会回落。“市场对利率走(zǒu)势的预期是一致的，新(xīn)发的(de)收益(yì)率(lǜ)未来会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一些(xiē)存量的产品(pǐn)年化收益率近期(qī)大幅上行，主要(yào)是(shì)因为底层资产是去年利率(lǜ)高位时(shí)候拿的，在利率走低预(yù)期下，其净值表现就(jiù)会向上拉。”

　　息(xī)差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对财联(lián)社记者称，当(dāng)前(qián)贷(dài)款端定价疲软(ruǎn)的现状(zhuàng)，也是有关(guān)方面不断(duàn)出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型(xíng)城(chéng)商行(xíng)负责人对记(jì)者表示，在贷款定(dìng)价上不(bù)去的情况下，未来(lái)存款利率(lǜ)持(chí)续(xù)下行应该是大趋势，否(fǒu)则(zé)银行(xíng)净息差承受(shòu)的(de)压力将(jiāng)是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之前(qián)理财波动(dòng)的(de)影响还没完全消(xiāo)除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观点认为，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求走弱得(dé)到确认，意味(wèi)着贷款利率依然有下降的可能性(xìng)和空间，银行息(xī)差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏(sū)州银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净(jìng)利息收益率和净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队(duì)最(zuì)新研报(bào)认(rèn)为，未来存款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)成本管(guǎn)控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其(qí西安市城六区是哪几个)预(yù)计，后(hòu)续对于存款定价(jià)自律(lǜ)管理的手段包(bāo)括但(dàn)不(bù)限于(yú)以下三(sān)个方面(miàn)。首(shǒu)先，协定存款、通(tōng)知存(cún)款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳(nà)入自(zì)律机制(zhì)管(guǎn)理。现阶段，对核(hé)心定期存款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期”存款缺(quē)少政(zhèng)策(cè)指引(yǐn)，未来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照(zhào)活期存款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款(kuǎn)需继续(xù)纠(jiū)正；最(zuì)后，期权价(jià)值过低的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款(kuǎn)的（保(bǎo)底收(shōu)益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律(lǜ)机制(zhì)上限，进一步压(yā)降结构(gòu)性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一(yī)峰团队测算(suàn)认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水(shuǐ)平，则上市银行企业(yè)活期存(cún)款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左右，将(jiāng)提振(zhèn)息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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