2023年前4个月，尽管(guǎn)美国通胀(zhàng)高企，美联(lián)储持续加息，但(dàn)是美股指(zhǐ)数仍(réng)反弹。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市(shì)场方(fāng)面(miàn)，欧元区STOXX50同(tóng)期上涨14.91％；富时(shí)100上(shàng)涨5.62％。同期，中国香港市场(chǎng)方面：恒生(shēng)指数上涨0.57％；恒生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内(nèi)地方面，沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基金方面，来自香港(gǎng)投资基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的基金中(zhōng)，中国股票基金(jīn)（投向中国市场(chǎng)）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧(ōu)洲（不(bù)含英国）地区股票(piào)基金净值上(shàng)涨14.24％；北(běi)美地区股票基金(jīn)净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月以来，中(zhōng)国股票基金净值上(shàng)涨21.71％；同(tóng)期，欧洲地区(qū)（不(bù)含英国）股(gǔ)票(piào)基金净值上涨27.80％；同期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资基金公会网(wǎng)站

　　经过前(qián)四个(gè)月跌(diē)宕起伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代表接受本报(bào)采访(fǎng)解析他们(men)对于市场动态的看(kàn)法(fǎ)，以帮助投资(zī)者把脉今年剩(shèng)余时间投资(zī)。他们是(shì)：

　　摩根(gēn)资产管理常务(wù)董事(shì)、亚太区(qū)首席市场策(cè)略师许长泰

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚太区投资总(zǒng)监及宏观经济主管胡一帆

　　博时(shí)基金（国际）有限公司(sī) 基金(jīn)经理(lǐ)卢里

　　上述机构人(rén)士认(rèn)为(wèi)，2023年剩余(yú)时间美国陷入衰退几率较大(dà)。中(zhōng)国(guó)经济复苏步(bù)入轨道(dào)，若后续房(fáng)地产等持续发力(lì)，中国经济持(chí)续快速复(fù)苏可期。随着(zhe)美元走弱，后(hòu)续人民币等(děng)其它非美货币可(kě)能(néng)会获得支撑。 谈及近期“火”出圈(quān)的人工(gōng)智(zhì)能(néng)，机(jī)构(gòu)人士认(rèn)为人工智能(néng)将为各个行(xíng)业带来巨变，其中硬(yìng)件(jiàn)类公司可能获得较为确定的机会。

　　如(rú)何(hé)看(kàn)待今年(nián)剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许(xǔ)长泰(tài)：目前，美(měi)国(guó)银行要(yào)么主(zhǔ)动收紧信贷条件(jiàn)，要么(me)因为(wèi)存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这样一来，企业、家(jiā)庭部门能获得的贷款增长放缓。虽(suī)然个(gè)人消费相对稳定，但(dàn)是到了下半年美国经济衰(shuāi)退的风(fēng)险较为显著。

　　美(měi)国(guó)之外，2023年(nián)欧洲(zhōu)跟日本(běn)可(kě)能实现稳(wěn)定增长，但不是快速增长。日本方(fāng)面内需跟服务业(yè)获诸多因素(sù)支持。亚洲地区中国，日本(běn)过(guò)去几(jǐ)年受到疫情影响，2023年中(zhōng)、日从疫情当中恢(huī)复过来。2023年，在摩(mó)根(gēn)资产管(guǎn)理看来(lái)，日本的(de)经济表现不会太差，对中(zhōng)国持更(gèng)加乐观态度。中国(guó)经济复(fù)苏在全(quán)球起着(zhe)引领作用。但(dàn)是(shì)，如(rú)果要中国经(jīng)济复苏(sū)更稳固，更全面(miàn)，还需要企(qǐ)业(yè)投资(zī)、房地产(chǎn)发力。

　　南(nán)方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年的复苏抱有较高的期望，尤(yóu)其是在第一季(jì)度超(chāo)出预期(qī)的情况下，市场普遍(biàn)认为今年会实现5.5％以上的增长。但是(shì)对于欧美经济的预期则有所保(bǎo)留。我们(men)认为中国(guó)仍在复(fù)苏的道路上。如果(guǒ)下半(bàn)年财政和地(dì)产方面有所表(biǎo)现，将(jiāng)会加快复苏进程。目前来看(kàn)，经济复苏(sū)的(de)压力主要来自(zì)外需减弱和内需恢复尚需时(shí)间，市场(chǎng)流动性和信(xìn)贷宽松(sōng)程(chéng)度(dù)没有实(shí)质性压力。

　　在(zài)现有(yǒu)通胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美国(guó)和(hé)欧洲的(de)唯一选择，但是高利(lì)率环境(jìng)对经济的压制作用(yòng)会降(jiàng)低欧美经济的预期。日本目(mù)前处于一个极端宽(kuān)松货(huò)币(bì)政策拐点，但是目前新任日本央行(xíng)行长表(biǎo)现出(chū)会维持货币(bì)政(zhèng)策不变的策略(lüè)。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的(de)2.1％降(jiàng)至0.8％，2024年将进一步(bù)降(jiàng)至(zhì)0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去年(nián)的(de)3％，升至(zhì)2023年的5.7％，明年会保(bǎo)持在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的GDP增(zēng)长则将从去年(nián)的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小幅反弹至1.0％。我(wǒ)们对(duì)日本(běn)GDP增长的(de)预(yù)期则是(shì)从去(qù)年(nián)的1.0％升至(zhì)2023年(nián)的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品(pǐn)通胀压力(lì)已见顶(dǐng)，服(fú)务业通(tōng)胀具(jù)韧性，但(dàn)中期就业(yè)料将持(chí)续修复，核心通胀中(zhōng)枢(shū)震荡下行(xíng)。预计(jì)美国经济(jì)在2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫情和(hé)地产(chǎn)等多重约(yuē)束因素(sù)缓和、以及周(zhōu)期性因素作用下，经济本(běn)身(shēn)就有趋势性的内(nèi)生修(xiū)复动力，并不需(xū)要太强的政策刺激，从趋势上看无论(lùn)经济增长还(hái)是企业盈利的修复，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势的开端，远没(méi)有到讨论修复是否结束(shù)、以及修复力(lì)度最大的阶段已(yǐ)经过去等问题。欧洲：受益于能源价格显著回落及(jí)冬(dōng)季天气较预期温和等(děng)，欧洲经济已避开冬季(jì)陷入(rù)严重(zhòng)衰(shuāi)退的最坏(huài)情(qíng)况。日本：政策方面，日银新总裁植田和男维持宽松的(de)政策立场，短期调整货币(bì)政策区间可能性不高，但2023年(nián)内仍有可能对(duì)曲线控制政策进行调整(zhěng)。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为(wèi)未来一年美国有80％的概率(lǜ)进(jìn)入衰(shuāi)退。美国银行(xíng)业的风波提升(shēng)了(le)衰退概率，劳工市场有(yǒu)潜(qián)在(zài)降温的可(kě)能。随着劳工参与率的提高，以及新(xīn)增(zēng)就业的下降，未来失业率有抬升(shēng)的可能，这将会是导致美国经济(jì)名(míng)义(yì)上进入衰(shuāi)退，最主要的推动力。

　　由于冬季异常温暖，欧(ōu)元区的经济表现好于预期。欧元区未来12个月出现衰(shuāi)退(tuì)的(de)机会为60％。该地区面临(lín)的(de)通(tōng)胀问(wèn)题比(bǐ)美(měi)国更为持久。因(yīn)此(cǐ)，我(wǒ)们预计欧(ōu)洲央(yāng)行将再(zài)次加息(xī)50个基点(diǎn)，将(jiāng)存款利率(lǜ)提高(gāo)至3.5％，并在今年(nián)余(yú)下(xià)时间保持这一水平。中国经济(jì)的强势复苏，是全球经济(jì)增长“混沌”中的“启明(míng)星”，3月宏(hóng)观(guān)数据进一步好(hǎo)转，增强了投资者对于国(guó)内经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美(měi)联储加息节奏如何？

　　许长泰(tài)：5月美(měi)联储已经最后(hòu)一次(cì)加息了。虽然说通(tōng)胀还没有回(huí)到美(měi)联储的政策目标(biāo)。但(dàn)是3月份开始，银行出现(xiàn)问(wèn)题，这(zhè)都是高利率(lǜ)环境带(dài)来冷却经济的副作用。在整(zhěng)体(tǐ)通胀数据逐步往下走的环境之下，企业信(xìn)心也开(kāi)始(shǐ)是越走越弱。美联储今年加息或许已经(jīng)结(jié)束。

　　美(měi)联储可能要(yào)到了明年上半年(nián)才会认真(zhēn)的去考虑降(jiàng)息。虽然说(shuō)通胀见顶回(huí)落(luò)，但是回落的(de)速度不够(gòu)快，而且美联储主席鲍威尔(ěr)在过去的(de)半年12个月(yuè)多(duō)次(cì)提(tí)到，他宁愿(yuàn)经济(jì)出(chū)现(xiàn)一个温和的(de)经济衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他(tā)对于降低(dī)通(tōng)胀(zhàng)的决心还是非常明(míng)显的，就(jiù)是他宁愿(yuàn)牺(xī)牲经(jīng)济增长(zhǎng)一部分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的(de)银行业(yè)问题，市场对(duì)美联(lián)储(chǔ)加息的预期发生了较(jiào)大波动。目前市场预(yù)计，5月份的加息会是(shì)最后一次，然后在第四(sì)季(jì)度开始逐步调整利(lì)率水(shuǐ)平，以(yǐ)实现利率的正常化（即降息）。对(duì)资本市场来说，这(zhè)是个好消(xiāo)息(xī)，因为高利率环境(jìng)导致美元流(liú)动性下(xià)降和投(tóu)资(zī)成本急剧上(shàng)升，这已经在(zài)全球资本市场(chǎng)上反映出(chū)来了。不论是美(měi)国的(de)银(yín)行业还是高收益债券领域(yù)，都(dōu)出现了流动性和短期成本上升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认为美联储最近一次(cì)加息后，进入观望态(tài)势。现在(zài)市场普遍预期(qī)从今(jīn)年三季(jì)度开始，美国将进(jìn)入一个技术性衰退，可能在年底会有一次减息。但是美(měi)联储现在(zài)论(lùn)调(diào)还是(shì)比较的鹰派，至少从美(měi)联储官员(yuán)的点阵(zhèn)图(tú)看，大部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市(shì)场预期有(yǒu)一定(dìng)的(de)差(chà)距。当(dāng)然，我们要动态地看问(wèn)题，应根(gēn)据未来几个月美(měi)国经济的实际情况去(qù)做出调整(zhěng)。

　　卢里：预计(jì)5月美联储加息后进入了观察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀及防(fáng)范(fàn)金(jīn)融风险(xiǎn)之间争取(qǔ)平衡。后续如果美(měi)国金融(róng)体系风险(xiǎn)继续累积并形成进一步(bù)的风(fēng)险事件(jiàn)，可能会推动(dòng)联储更早(zǎo)转向。美国经济衰退(tuì)终(zhōng)局确定性较高(gāo)，在此(cǐ)情景下，长久期的利率债(zhài)、高(gāo)评(píng)级(jí)信用债(zhài)会在大类资产中取(qǔ)得相(xiāng)对较(jiào)好表现。

　　王(wáng)昕杰：目前来看，美联储可能在下半(bàn)年降息50个(gè)基点。虽然美联(lián)储(chǔ)结束加息(xī)周期(qī)及随(suí)后的(de)宽(kuān)松(sōng)政策可能利(lì)好股(gǔ)市，但是这仅在没有(yǒu)衰退接(jiē)踵而至时成立。多数情况下，只有经济状(zhuàng)况触(chù)底才会构成(chéng)股市反弹的充分条件(jiàn)。与股票不同，政府债收益率的表现在美(měi)联储(chǔ)加息接近(jìn)尾声时通常更容易预测。一直以(yǐ)来，10年期政府债收(shōu)益率的(de)高位(wèi)几乎总是在最后一次(cì)加息(xī)前后出现，然后在接下来(lái)的12个(gè)月平均下跌(diē)70个基(jī)点(diǎn)，原因是增长放缓及通胀下(xià)降压低了收益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投资(zī)机会？

　　许(xǔ)长泰：首先，一季度，A股 AI相关(guān)的企业已经录得一(yī)定的(de)上(shàng)涨(zhǎng)。就如“淘金热”的(de)时候(hòu)，做(zuò)工(gōng)具的(de)大概(gài)率能赚钱。工(gōng)具(jù)率先(xiān)获得利好，这(zhè)是比(bǐ)较自然的逻辑。其次(cì)，AI会给现(xiàn)有的公司(sī)带来哪(nǎ)些(xiē)变化，这是(shì)我们需要思(sī)考(kǎo)的问(wèn)题。例如(rú)广告(gào)公司，AI是否可以进一步提升它的投放精准度。不过(guò)，考虑到部分国家叫停(tíng)了Chat-GPT的使用。这(zhè)里(lǐ)的不确定性是比较高的。第(dì)三，中(zhōng)国(guó)有庞(páng)大的市场，政府积极的在推动数(shù)字化(huà)的进(jìn)程(chéng)，我(wǒ)们认为中国有非常大的潜力。

　　丁(dīng)晨：大模型在(zài)训(xùn)练环节和推理环节都需要消耗大(dà)量(liàng)的算力，涉及(jí)到的硬件领域包括由CPU、GPU或(huò)ASIC芯片(piàn)、存储芯片构成的服务(wù)器，以及配套的交换机、光模块；自(zì)去年年底以来，产业链(liàn)已经陆(lù)续收到(dào)了上述硬(yìng)件产品环节的订单上(shàng)修。

　　大模型(xíng)主要涉及(jí)两类产(chǎn)品(pǐn)，一类是公有云上部(bù)署(shǔ)的大模型，包括(kuò)模(mó)型的(de)API接口调用、模(mó)型的(de)分(fēn)布式(shì)计(jì)算部署、数据库等中间件(jiàn)，主(zhǔ)要面向to-C压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？类的(de)终端场(chǎng)景，主要基于生成的字段数（token）来收费；另一类是部署到私(sī)有云上(shàng)的大模(mó)型，主要(yào)面向to-B类的(de)终端场景(jǐng)，主要(yào)根据部署成本来(lái)收费；应用场景落地较(jiào)为多(duō)元(yuán)，在(zài)搜索、文(wén)档处理、文学艺术创作、金(jīn)融、电(diàn)商、企业内(nèi)部管理都有(yǒu)非常多可(kě)以探(tàn)索(suǒ)落地(dì)的案(àn)例，在未(wèi)来2-5年将(jiāng)会呈现出百花齐放的格(gé)局(jú)，投资机会主(zhǔ)要来源(yuán)于(yú)下游潜在的目标用户群(qún)体(tǐ)规模较大(dà)、用户的(de)付费意愿强或者用(yòng)户(hù)的使用时(shí)长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多(duō)行业。与此同时(shí)，我们看到(dào)，中(zhōng)国(guó)高度重视数字经济，尤其是大(dà)数(shù)据、硬科(kē)技(jì)和软科技的发展，今(jīn)年成立了国家(jiā)数据局(jú)，国(guó)务院重组(zǔ)科技部，三大运(yùn)营商(shāng)都加大了在数据方面(miàn)的投入，中国的云企业也发展(zhǎn)迅速。

　　我们尤其看(kàn)好亚洲半(bàn)导体的发展。该板块(kuài)目前估值处于(yú)历史低位，随着去库存的(de)稳步推(tuī)进，半(bàn)导体板块在今后(hòu)的6-10个月会(huì)有所(suǒ)改善。拥有众多半(bàn)导体企业的(de)韩国市场则将(jiāng)是亚洲上升空间最(zuì)大的市场。

　　此外，A股的精选科(kē)技主题也将有(yǒu)不(bù)俗表现，因为很多中国的科技企业在后疫情时代，会(huì)更关注利润和现(xiàn)金流，从而产生一些可以跑赢大盘(pán)的机会(huì)。

　　卢里：AI大(dà)模型(xíng)（特别是(shì)机器学(xué)习与深(shēn)度学习模型）的(de)发展将带来(lái)以下方面的投资机会：AI芯片(piàn)，AI模型的训练(liàn)与推理需要大量的算(suàn)力(lì)，这将带动AI专(zhuān)用芯片(piàn)的需求与发展。云(yún)计算服(fú)务，AI模型需要庞大的数(shù)据集和计算资源进行(xíng)训练，这将推动公共云(yún)服务商的(de)发展。数据服务(wù)，AI模型(xíng)需要海(hǎi)量(liàng)数据(jù)进行训练(liàn)，数(shù)据采集、清洗和标注服务将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与服(fú)务，在各行(xíng)业内，AI模(mó)型将被(bèi)广泛(fàn)应用，企业将大举(jǔ)采购各类AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自(zì)然语言处(chù)理、机(jī)器(qì)人等以满足自动(dòng)化的需(xū)求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼(hū)吁暂(zàn)停(tíng)开发比OpenAI新发布的GPT-4更强大(dà)的(de)系统。对此，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在(zài)一定程度上增(zēng)加(jiā)公众对AI技(jì)术研发的知情权以及(jí)行(xíng)业(yè)自律(lǜ)是(shì)有其必要(yào)性的。一方面，知(zhī)名人(rén)士的呼吁(xū)显示出行业内对人工智能(néng)安全与可控性的高度重视，这(zhè)有助于提高公(gōng)众对此(cǐ)的认识，同时促(cù)进相关法规与标(biāo)准(zhǔn)的出台(tái)。暂停开发(fā)更(gèng)强大的模型(xíng)有助于行业理解现有模(mó)型(xíng)的(de)风险与影响(xiǎng)，为(wèi)下一代模型(xíng)的管控奠定基础。OpenAI发布的GPT-4模型已(yǐ)足够强大，需(xū)要一定(dìng)时间观察其对社会(huì)产生的影响。但另一方面，依靠公众人士发起的自律性暂停可(kě)能难以有效执(zhí)行。人(rén)工智能行(xíng)业(yè)内竞(jìng)争激烈(liè)，暂停进一步(bù)研究难以形成广泛共识，领先机构会继续推进研究(jiū)旨在保持竞争(zhēng)优势。

　　丁晨(chén)：业界(jiè)呼(hū)吁(xū)暂停开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发展方向出现(xiàn)了偏差(chà)，而更多是出于对(duì)监管缺(quē)失的(de)担忧(yōu)，因而呼吁社会思考在使(shǐ)用过程中产生的法律规(guī)制(zhì)风险以(yǐ)及(jí)科技伦理挑(tiāo)战。一方面(miàn)，现在 OpenAI 的(de) GPT 大模型部署(shǔ)在公(gōng)有云上面，用户交互过程中的(de)数据可能涉及到用户(h压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？ù)隐(yǐn)私和企业机密，因压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？此现在越来越(yuè)多(duō)的企业客(kè)户(hù)开始转(zhuǎn)向规划私有部署大模型。另一方面，不法分子也(yě)更有(yǒu)机会借助(zhù)生成(chéng)式 AI 提高电信(xìn)诈骗(piàn)的效率、研发(fā)限(xiàn)制性产品(pǐn)的效率等。

　　目前，中(zhōng)国监(jiān)管层在立(lì)法(fǎ)进度(dù)上领先于海(hǎi)外，2023年4月11日，国家互联(lián)网(wǎng)信息(xī)办公室正式(shì)发(fā)布《生成式人工(gōng)智能服务(wù)管(guǎn)理办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智(zhì)能服务提供者(zhě)应(yīng)该承(chéng)担(dān)信(xìn)息安全主体责任，做好个人信息保(bǎo)护、未(wèi)成(chéng)年人(rén)保(bǎo)护、内容安全管理等工作，我们(men)相信在生成(chéng)式人工智(zhì)能领(lǐng)域的监(jiān)管会日益完(wán)善。

　　今年(nián)剩(shèng)余(yú)时间投(tóu)资策略如(rú)何(hé)调整？

　　许长泰：未来3个月就(jiù)6个(gè)月(yuè)，全(quán)球市场资产类别(bié)方(fāng)面(miàn)，固定收(shōu)益或(huò)者(zhě)债券为优先(xiān)，低配股票(piào)。如(rú)果(guǒ)美(měi)国(guó)经济进入(rù)下半年，经济增长(zhǎng)速度持(chí)续放(fàng)缓，衰退风险增强，那么目前美国股(gǔ)票的(de)估值相对于企业盈(yíng)利的预期是相对乐观了。

　　如果(guǒ)今年经(jīng)济开始放缓(huǎn)，即便(biàn)美联(lián)储不(bù)降息(xī) ，那(nà)么10年期(qī)30年期的美国国债，它的利率还是(shì)要往下走，利率往下走(zǒu)代表这些债券(quàn)的价格往上升。

　　环(huán)球市场方面：股票(piào)的部分摩根资产(chǎn)管(guǎn)理目前是(shì)偏(piān)向(xiàng)中国及(jí)广(guǎng)泛意义上的亚洲市场。

　　尽管(guǎn)截至(zhì)目前，标普500还(hái)是跑赢沪深300，但是经验告诉我们，如果(guǒ)中(zhōng)国的(de)企业盈利(lì)增(zēng)长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债(zhài)券方面，摩根资(zī)产管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧美(měi)的政(zhèng)府债券(quàn)，再加上一些(xiē)投资等级的(de)企业债。不看好高(gāo)收益债的原因在于：当经济表(biǎo)现越来越差的(de)时候，一些信贷(dài)评级比较(jiào)低的企业(yè)债(zhài)，它的信用差会(huì)拉宽(kuān)，相应债(zhài)券价格承压。货币方面(miàn)：看跌(diē)美(měi)元(yuán)。同(tóng)时，若美(měi)元贬(biǎn)值(zhí)，大部分的亚洲货币都会得到支持(chí)。商(shāng)品：对能源跟(gēn)工业金属持相对(duì)中(zhōng)性态(tài)度，商品中比较(jiào)看(kàn)好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置策略(lüè)现在时(shí)间节点看，大类(lèi)资产相(xiāng)对配置上(shàng)，我们(men)认(rèn)为股票优(yōu)于债券(quàn)，优于商品。年(nián)末有降息预期(qī)的条件下(xià)，股票估值压力会(huì)减小。商品受全球(qiú)总需求(qiú)下降和中国复苏缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机会(huì)不(bù)大。

　　股票市场上(shàng)，考虑年初至今的表现，之后(hòu)可能会(huì)出现中(zhōng)国优于欧美股市(shì)的情况。尤其是(shì)香港(gǎng)市场，在公(gōng)司业(yè)绩(jì)普遍(biàn)平稳转好(hǎo)的(de)基本面条件下，受其他因(yīn)素影响的(de)估值因素带来的下跌调整幅度比较(jiào)大(dà)。换句话(huà)说，目前(qián)的港股表(biǎo)现有背离基(jī)本面的情(qíng)况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我们认(rèn)为美国的(de)盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)及(jí)通胀前景仍存在较大的不确定性。如(rú)果通胀(zhàng)下(xià)降，股票(piào)表现会(huì)较出色，债券(quàn)也(yě)会(huì)受(shòu)益(yì)。如果(guǒ)经(jīng)济(jì)出现(xiàn)严重衰退(tuì)，债券表现(xiàn)一定优于股(gǔ)票。如果通胀卷土(tǔ)重(zhòng)来，将出现和去(qù)年一样的(de)股债双杀(shā)，对(duì)成(chéng)长股则尤为(wèi)不利。股票市场投(tóu)资策略：股票方面，我们(men)不(bù)看好(hǎo)美股和(hé)成长股。我们(men)的股票投(tóu)资策(cè)略(lüè)是分散配置。我们看好新兴市场(chǎng)，特别是中(zhōng)国(guó)。

　　债券市场投(tóu)资策略(lüè)：整(zhěng)体而言，我们认为今年债券的表现会优于股票的表(biǎo)现，特别是政府债券(quàn)和投资(zī)级别的(de)债券，能够提供不错的收(shōu)益(yì)率，而且即(jí)使在经(jīng)济下行(xíng)的时候也非常具有韧性。商品(pǐn)市场投资(zī)策略(lüè)：我们同(tóng)时也看好黄金和(hé)石油价(jià)格(gé)的(de)上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄金最主要是因为(wèi)避险情(qíng)绪(xù)的上升。我(wǒ)们预测到2023年底，黄金价格会(huì)达(dá)到2100美元/盎(àng)司，2024年年3月底之前会达到2200美(měi)元/盎司。

　　我们认为油价会进一步上行，主要(yào)是由于供给端的收缩。外汇市场(chǎng)投资策略：由于美联储停止加(jiā)息，美元的利差优(yōu)势(shì)收(shōu)窄，因此我们要为美元走(zǒu)软做(zuò)好(hǎo)准备(bèi)。

　　卢里：历史(shǐ)走势上(shàng)看，衰退情(qíng)景(jǐng)后，债券和黄金表(biǎo)现(xiàn)较好，成长股有(yǒu)阶段性行情衰退情(qíng)景下，利(lì)率带来的分母端制约(yuē)改(gǎi)善(shàn)，利(lì)好利(lì)率债及高评级债券(quàn)、黄(huáng)金等资产类别成长股受分母端改善主导，可能有(yǒu)阶段性行情；价值股分子端承压，整体回落石油等(děng)大宗商品由于(yú)需求(qiú)下(xià)降，整体(tǐ)回落。

　　A股(gǔ)市场相(xiāng)对和绝对估值均(jūn)处(chù)于较低(dī)位置(zhì)，宏观环境有利于权益市场，风格(gé)上(shàng)建议高配制造(zào)、科技，低配周期、金融地产，标配(pèi)消费和医(yī)药；创(chuàng)业(yè)板指的吸引(yǐn)力相对(duì)高(gāo)于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食(shí)品饮料(liào)、建筑材料等行业(yè)机会(huì)相对较多。

　　港股市场结构(gòu)上看好：盈利能(néng)力稳定(dìng)、高股息的(de)优(yōu)质(zhì)央国企；契合数字(zì)中(zhōng)国(guó)建设方向(xiàng)，受益于复苏的(de)互(hù)联网板块。我(wǒ)们对美股偏谨慎，仍处(chù)于衰退前期，部(bù)分资产（例(lì)如美股）对分子端(duān)下行的定(dìng)价(jià)不足。后续若进入利(lì)率快(kuài)速(sù)改善(shàn)期，成长(zhǎng)风格(gé)可(kě)能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可(kě)能从衰(shuāi)退转向复苏，美元(yuán)也可能启动趋(qū)势性下行周期。

　　货币(bì)方(fāng)面：人民币汇率在美(měi)元反弹时点(diǎn)可能仍强于一篮子货(huò)币。日元可(kě)能扭转颓势，启动(dòng)均值回归行情。欧洲经济衰退预期和欧洲能源(yuán)供应(yīng)短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱，但在美(měi)元强势周期逆转后，欧元(yuán)存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股票方面(miàn)，我们继续看好亚洲（日本除外(wài)），并(bìng)在(zài)美国和(hé)欧洲采(cǎi)取(qǔ)防御性行业立场。看(kàn)好(hǎo)中国(guó)，因为即使(shǐ)在2022年10月(yuè)的反弹之(zhī)后(hòu)，目前中国市场股票估值仍然低廉，政(zhèng)策制(zhì)定者继续支持(chí)经济增长，最近的银行存(cún)款准备金(jīn)率下调就是明证(zhèng)。我们对美元进一步(bù)走弱的预期应(yīng)该会支持(chí)除(chú)日本以(yǐ)外(wài)的亚洲市场表(biǎo)现。

　　在债券方面(miàn)，我们(men)增(zēng)加了对高质量政府(fǔ)债券的敞口，并减少了对高收益(yì)债务(wù)的敞口。

　　我们(men)更青睐发(fā)达(dá)市场投(tóu)资级政府债券，较不青睐(lài)高(gāo)收(shōu)益债券。这与美国的衰(shuāi)退(tuì)周期所体现出的特征一致，在美国(guó)，政府债(zhài)券通常受益于(yú)债券收(shōu)益率的下(xià)降（因为市场对增(zēng)长(zhǎng)放缓和最终降息的定价），而(ér)公司债(zhài)券收益率(lǜ)相(xiāng)对于美国政府(fǔ)债券的溢(yì)价因信贷质(zhì)量恶化(huà)的预(yù)期而扩大(dà)。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 压线扣几分罚款多少的，压线扣多少分？