2023年前4个月，尽(jǐn)管美(měi)国(guó)通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美股指数(shù)仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年4月30日(rì)标普500指数上(shàng)涨8.59％；道琼斯工业指数上涨(zhǎng)2.87％。欧(ōu)洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市场方面(miàn)：恒生(shēng)指(zhǐ)数上涨0.57％；恒生(shēng)科技指数下跌5.5％。同期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方(fāng)面，来自香港投资(zī)基金公会的数据显示，截至4月29日，于中国香港注(zhù)册(cè)的(de)基金(jīn)中，中国(guó)股票基(jī)金（投向中国市(shì)场）2023年净值下跌2.97％，同期(qī)欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金净(jìng)值上涨14.24％；北(běi)美地区股票基(jī)金净值上涨7.23％。时间拉长，过去6个月(yuè)以来(lái)，中国股票基金净值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股(gǔ)票基金(jīn)净值上(shàng)涨27.80％；同(tóng)期，北美股票基金净值上涨6.56％。

　　来(lái)源：香(xiāng)港投资基金公(gōng)会网(wǎng)站

　　经(jīng)过前四个月跌宕起(qǐ)伏， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表接受本报采(cǎi)访解(jiě)析他们对于市(shì)场动态的看(kàn)法，以(yǐ)帮助投资者把脉今(jīn)年(nián)剩(shèng)余(yú)时(shí)间(jiān)投资。他(tā)们是：

　　摩(mó)根资产管(guǎn)理常务董(dǒng)事、亚太(tài)区首席市场策略师许长(zhǎng)泰

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财(cái)富管理亚太(tài)区(qū)投资总监及宏(hóng)观经济主(zhǔ)管胡(hú)一(yī)帆

　　博(bó)时基金（国际）有限公司 基金经(jīng)理卢(lú)里

　　上述机构人(rén)士认为，2023年(nián)剩余(yú)时间(jiān)美国陷入衰退几率较(jiào)大。中(zhōng)国经济复(fù)苏步(bù)入轨道，若后(hòu)续房地产等持(chí)续发力(lì)，中国(guó)经济持续快速复苏(sū)可期。随(suí)着美元走(zǒu)弱(ruò)，后(hòu)续人民币等其它(tā)非美货币(bì)可能会获得支撑。 谈及近期“火(huǒ)”出圈的(de)人工智能，机(jī)构人士认为人工智(zhì)能(néng)将(jiāng)为各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能(néng)获得较为确定的机会。

　　如何看(kàn)待今年(nián)剩余时间全球经济走势？

　　许长泰：目前(qián)，美国(guó)银行要么(me)主(zhǔ)动收紧(jǐn)信贷条件(jiàn)，要么(me)因(yīn)为存款外流，被(bèi)动收紧(jǐn)信(xìn)贷。这样一(yī)来，企业、家庭部门能(néng)获得的(de)贷款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费(fèi)相对稳定，但是到了下半年美国经(jīng)济衰退的风险(xiǎn)较为(wèi)显著(zhù)。

　　美国之(zhī)外(wài)，2023年欧洲跟日本可能实(shí)现稳(wěn)定增长，但不(bù)是快(kuài)速增长。日本方面内需跟服(fú)务(wù)业获诸多因素支持(chí)。亚洲(zhōu)地区中国，日本过去几年(nián)受到疫情影响，2023年中、日从疫情当中(zhōng)恢复(fù)过来。2023年，在摩根资产管理看(kàn)来(lái)，日(rì)本的经济表(biǎo)现不会太差，对(duì)中国(guó)持更加(jiā)乐观态(tài)度(dù)。中国经济复苏在全球起着引领作用。但(dàn)是，如果要中国经(jīng)济(jì)复(fù)苏更稳固，更全面，还需要企业(yè)投(tóu)资(zī)、房地产发力。

　　南方东(dōng)英CEO丁晨：目前市(shì)场(chǎng)对中国经济(jì)在2023年的(de)复苏(sū)抱有较高的期望(wàng)，尤其(qí)是在第一季度超出预期的情(qíng)况下，市场普(pǔ)遍认为(wèi)今年会实(shí)现5.5％以(yǐ)上的增长。但是(shì)对于欧(ōu)美经济的预期则有所保留。我(wǒ)们认为中国仍在复苏的(de)道路(lù)上。如果下半年财(cái)政和地产方面有所表现(xiàn)，将会(huì)加快复苏进程。目前来看，经(jīng)济复(fù)苏的压(yā)力主要来(lái)自(zì)外需减弱(ruò)和内(nèi)需(xū)恢复尚(shàng)需时间(jiān)，市场流动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率几乎(hū)是美(měi)国和欧洲的唯(wéi)一选(xuǎn)择，但是高(gāo)利(lì)率环(huán)境对经济的压制作用会(huì)降低欧(ōu)美经济的预期(qī)。日本目前处(chù)于(yú)一个极端宽松货币政策拐(guǎi)点，但是目(mù)前(qián)新任日(rì)本央(yāng)行行(xíng)长表现出(chū)会维持货币(bì)政策不变的策略。

　　胡一帆：2023年美国GDP增长会从2022年(nián)的(de)2.1％降至0.8％，2024年将(jiāng)进一步(bù)降至0.3％。中国(guó)方面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升(shēng)至2023年的5.7％，明年会保持(chí)在(zài)5.2％以上。欧元区的GDP增(zēng)长则将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到(dào)2024年小幅反(fǎn)弹(dàn)至1.0％。我(wǒ)们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去年的1.0％升至2023年(nián)的1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国(guó)商(shāng)品通胀(zhàng)压力已见顶(dǐng)，服务业通胀具韧性，但(dàn)中期就业料将持续修复，核心通胀中(zhōng)枢震荡下行。预计(jì)美国(guó)经(jīng)济在2023年末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在疫情(qíng)和地产等多重约束(shù)因(yīn)素缓和、以及(jí)周期性因素作用下，经济本身就有(yǒu)趋势性的内(nèi)生修复动力(lì)，并不需要(yào)太(tài)强的政策刺激，从(cóng)趋势上看无论经济增(zēng)长还(hái)是(shì)企业(yè)盈利(lì)的修(xiū)复，目前都处在一个(gè)中周期修复趋(qū)势的开端，远没有到讨论修复是否结束、以(yǐ)及修复力度最(zuì)大的阶段(duàn)已经过去等问题。欧洲：受益(yì)于能(néng)源价格显著回落及冬季天(tiān)气较预期(qī)温和(hé)等，欧洲经济已避开(kāi)冬季陷(xiàn)入严重(zhòng)衰退的最坏情况。日本(běn)：政策方面，日银新(xīn)总裁植田(tián)和(hé)男维持宽(kuān)松的政(zhèng)策(cè)立场，短期(qī)调整货(huò)币政策区间可能性不(bù)高，但(dàn)2023年(nián)内(nèi)仍有可能对曲线控制政策进行(xíng)调整。

　　王(wáng)昕杰：我(wǒ)们(men)认为未来一年(nián)美国有80％的概率进入衰(shuāi)退。美国银行(xíng)业(yè)的风波提升(shēng)了衰退(tuì)概率，劳(láo)工市场有潜在(zài)降(jiàng)温的可能。随着劳工参(cān)与率(lǜ)的提高，以(yǐ)及新增就业(yè)的(de)下降，未来失业率(lǜ)有抬升的可能，这将会是导致美国经济名(míng)义上进入(rù)衰退，最主(zhǔ)要的推(tuī)动力。

　　由于冬季(jì)异常温暖，欧(ōu)元区的(de)经济(jì)表现好于预期(qī)。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的机会为60％。该地区面临的通胀问题比美国更为持久。因(yīn)此，我(wǒ)们预计欧洲央行(xíng)将再次加息(xī)50个基(jī)点(diǎn)，将存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)提(tí)高至3.5％，并在今年余下(xià)时间保持这一水平。中国经济的强(qiáng)势(shì)复苏，是(shì)全球(qiú)经济增长“混沌”中的“启明星”，3月宏观数据进一步好转，增强了投(tóu)资者对于国内(nèi)经济增长复苏的(de)信心。

　　后续美联储加息节奏如何？

　　许长(zhǎng)泰：5月美联储已经最后一次加息了。虽然说通胀还(hái)没有(yǒu)回到美联储的政策目标(biāo)。但是(shì)3月份开始，银(yín)行出现问题，这都是高利率环境带来冷却经济的副(fù)作用。在整体通胀数据(jù)逐步往下走的(de)环境之下，企(qǐ)业信心也开始是越走越弱。美联储今(jīn)年加(jiā)息或许(xǔ)已经结束(shù)。

　　美联储可能要(yào)到了明年上半年(nián)才会认真的去考虑降息。虽然说通胀见顶回落(luò)，但是回落的(de)速度不够快，而且美联储主席鲍威尔在过去的半(bàn)年12个月多次提(tí)到(dào)，他(tā)宁(níng)愿经济出(chū)现一个温和的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。可见(jiàn)，他对于降低通胀的决心还是非(fēi)常明显(xiǎn)的(de)，就(jiù)是他宁愿牺(xī)牲(shēng)经济(jì)增长一部(bù)分来抑制通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近的银行业(yè)问题，市场对美联(lián)储加(jiā)息的(de)预(yù)期发(fā)生(shēng)了较(jiào)大(dà)波动。目(mù)前市场预计，5月(yuè)份(fèn)的加息会是最(zuì)后一(yī)次，然后在(zài)第四(sì)季度开始逐(zhú)步调整利率水平(píng)，以实现利率的正常化(huà)（即(jí)降(jiàng)息）。对资本市场来说，这是(shì)个(gè)好(hǎo)消息(xī)，因(yīn)为高(gāo)利率环境导致(zhì)美元(yuán)流(liú)动性下(xià)降和投资成本急剧上升，这(zhè)已经(jīng)在全球资本市场(chǎng)上反(fǎn)映出来了。不论(lùn)是美国(guó)的(de)银行(xíng)业还是高收益债券领域，都出现了流动性和短期(qī)成本上升带来(lái)的冲击。

　　胡一(yī)帆:我们认为美联(lián)储(chǔ)最(zuì)近一(yī)次加息后，进(jìn)入观望态势(shì)。现在市场普(pǔ)遍(biàn)预期从今年(nián)三季度(dù)开始，美(měi)国将进入一个技术性衰退(tuì)，可(kě)能在(zài)年底会有一次(cì)减息。但是美联储现在(zài)论调还是比较的鹰派，至少从(cóng)美联储官(guān)员的点阵图(tú)看，大部分(fēn)美联储官员都认为在2024年前不会减息，与市(shì)场预期有(yǒu)一定的(de)差距。当然，我们(men)要动态地看(kàn)问题，应根(gēn)据未来几(jǐ)个月美国经济的实际(jì)情(qíng)况去(qù)做出调(diào)整。

　　卢里：预(yù)计(jì)5月美联储(chǔ)加息后进入了(le)观察期。短期，联储将在控通(tōng)胀及防范金融风险之(zhī)间争取平衡。后(hòu)续如果美(měi)国金融体系风险继续累积并(bìng)形成(chéng)进一步的风险事件，可(kě)能(néng)会(huì)推动(dòng)联(lián)储更(gèng)早转向。美(měi)国经济衰退终局确定性(xìng)较高，在此情景下(xià)，长久期(qī)的利率债、高评级(jí)信(xìn)用债会在(zài)大类资产中取(qǔ)得相对(duì)较好表现。

　　王昕杰：目前来看(kàn)，美联储(chǔ)可(kě)能在下半(bàn)年降息50个基点。虽然美联储(chǔ)结束(shù)加(jiā)息周期(qī)及(jí)随(suí)后的宽松政策可能利好(hǎo)股市(shì)，但是这仅在没有衰退接踵而至时成立。多数情况下，只有经济(jì)状况触(chù)底(dǐ)才会构成(chéng)股市反(f也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句ǎn)弹的充分条件。与股票不同(tóng)，政(zhèng)府(fǔ)债收(shōu)益率的表现在美联(lián)储(chǔ)加息接近尾(wěi)声时(shí)通常更(gèng)容易预测。一直以来，10年期政府债收益率的高位几(jǐ)乎总是(shì)在最(zuì)后(hòu)一(yī)次(cì)加息前后出现，然后在接下来(lái)的(de)12个(gè)月(yuè)平均下跌70个基点，原因是增长放缓及通胀下降压低(dī)了收益率。

　　怎(zěn)么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股(gǔ) AI相关的(de)企业已经录(lù)得一定的上涨。就如“淘金热”的时候，做工具的大概率能(néng)赚(zhuàn)钱。工具率(lǜ)先获得利好(hǎo)，这是比较(jiào)自然的逻(luó)辑。其次，AI会给现有(yǒu)的公(gōng)司带来哪(nǎ)些变化，这是我们(men)需要思考的问题。例如(rú)广告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投放精准度。不(bù)过，考(kǎo)虑到部分国家叫(jiào)停了(le)Chat-GPT的使(shǐ)用(yòng)。这里的不确定性是(shì)比较高的。第三，中国有庞(páng)大(dà)的市场，政府积极的在推动数(shù)字(zì)化的进程，我们认为中国有非常大的(de)潜力。

　　丁晨：大(dà)模(mó)型在(zài)训练环节和推理环节都需要消(xiāo)耗大(dà)量(liàng)的算(suàn)力(lì)，涉及(jí)到的硬件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构(gòu)成的服务(wù)器，以及配套的交(jiāo)换机(jī)、光模块；自去年年底以来，产业链已经(jīng)陆续收到了上述硬件产品环节的订单上修。

　　大模(mó)型主(zhǔ)要涉及两类产品，一类是公(gōng)有云上(shàng)部署的大(dà)模型，包括模型的API接口调用、模型的分布式计算部署、数(shù)据库等中间(jiān)件(jiàn)，主要面向(xiàng)to-C类的(de)终(zhōng)端场景，主要基(jī)于生成的字(zì)段数（token）来收(shōu)费；另一类是部署到私(sī)有云(yún)上的(de)大模(mó)型，主要(yào)面向(xiàng)to-B类的终端场(chǎng)景，主(zhǔ)要根据(jù)部(bù)署成本来(lái)收(shōu)费；应(yīng)用场(chǎng)景落地较为(wèi)多元(yuán)，在搜索、文档(dàng)处理(lǐ)、文(wén)学艺(yì)术创(chuàng)作、金融(róng)、电商、企业内(nèi)部管(guǎn)理都有非常(cháng)多可以探索落地的案例，在未(wèi)来2-5年将会(huì)呈现出百花(huā)齐放的格局，投资机会主要来源(yuán)于下游潜在的目标用户(hù)群体(tǐ)规模(mó)较大、用户的付费意(yì)愿强或者用户的使(shǐ)用(yòng)时长较长的场景。

　　胡(hú)一帆：ChatGPT一定会颠覆很(hěn)多行(xíng)业。与此(cǐ)同时，我们(men)看(kàn)到，中国高度重(zhòng)视数字经济，尤其(qí)是大数据(jù)、硬科技和(hé)软科技的发展，今年(nián)成立了国家数据局，国务(wù)院重组科技部(bù)，三大运(yùn)营商(shāng)都(dōu)加大了在数据方面的投入，中国(guó)的云企业也(yě)发展迅速。

　　我(wǒ)们尤其看(kàn)好亚洲半导体(tǐ)的发(fā)展。该板块目前估(gū)值处于历史低位，随着(zhe)去库存的稳(wěn)步推进(jìn)，半导(dǎo)体板块在(zài)今(jīn)后的6-10个月(yuè)会有所改善。拥有众多半导体企(qǐ)业的(de)韩国(guó)市(shì)场则将是亚洲上升空间最(zuì)大的(de)市场。

　　此(cǐ)外，A股(gǔ)的精(jīng)选科技主题也将(jiāng)有不俗表现，因为很多中(zhōng)国的科技企业在后疫情(qíng)时(shí)代，会更关注利润和现金流(liú)，从而产生一些可以跑赢(yíng)大盘的机会。

　　卢(lú)里(lǐ)：AI大模型（特别是机器学(xué)习与深(shēn)度学习模型）的发展将带来以(yǐ)下方面(miàn)的投资机会(huì)：AI芯(xīn)片，AI模(mó)型(xíng)的训练(liàn)与推理需要大量的算力，这将带动AI专用芯片的需(xū)求与发(fā)展(zhǎn)。云计算服务，AI模(mó)型(xíng)需要(yào)庞大的(de)数据集和计算资(zī)源进行(xíng)训练(liàn)，这(zhè)将推动公共(gòng)云服(fú)务商的发展。数据(jù)服务，AI模型需要海量数据进(jìn)行(xíng)训练(liàn)，数据采集、清洗(xǐ)和标注(zhù)服务(wù)将大有可为。AI软件与(yǔ)服务(wù)，在各行业内(nèi)，AI模型将(jiāng)被广泛应(yīng)用，企业(yè)将大举(jǔ)采购各(gè)类AI软件与服务，如机器视(shì)觉、自然语言处(chù)理、机器(qì)人等(děng)以满足自动化(huà)的需求。

　　埃(āi)隆·马斯(sī)克(kè)（Elon Musk）和一群人工智能专家(jiā)及(jí)业界高管呼吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布的GPT-4更(gèng)强大的系统。对此，你(nǐ)怎么看(kàn)？

　　胡一帆(fān)：在(zài)一(yī)定程度上(shàng)增加公众(zhòng)对AI技术研发的(de)知情权以及(jí)行业自(zì)律(lǜ)是有其必要(yào)性的。一方面，知名人士的(de)呼(hū)吁显示出行业内对(duì)人工智能安全与可控性的高度(dù)重(zhòng)视，这有助于提高(gāo)公(gōng)众对此的认识，同(tóng)时促进相关(guān)法(fǎ)规与标准的出台(tái)。暂停开(kāi)发(fā)更强大的模型有助于行(xíng)业理(lǐ)解(jiě)现有模型的风险与影响，为下一代模型的(de)管(guǎn)控(kòng)奠定基础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模(mó)型已(yǐ)足够强大(dà)，需(xū)要一定(dìng)时间(jiān)观察其对社会产生的影响。但另(lìng)一(yī)方面，依靠公众人士(shì)发起的(de)自律(lǜ)性暂停可(kě)能(néng)难以(yǐ)有效执行。人工智(zhì)能行业内(nèi)竞(jìng)争激烈(liè)，暂停进(jìn)一步(bù)研究(jiū)难(nán)以形成广泛共识，领先机构会继续推进(jìn)研究旨在保(bǎo)持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停开发更强大(dà)的生(shēng)成式AI 模型，并非技术发(fā)展方向出现了偏(piān)差(chà)，而更多是出于对(duì)监管缺(quē)失的担忧，因而呼吁(xū)社会思(sī)考在(zài)使用过程(chéng)中产生的(de)法律(lǜ)规制风险以及科(kē)技伦理挑(tiāo)战。一方(fāng)面(miàn)，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公(gōng)有云上面(miàn)，用户(hù)交互过程中的数据可能(néng)涉及到用(yòng)户隐(yǐn)私和企(qǐ)业(yè)机密，因此现(xiàn)在越来(lái)越(yuè)多的企业客户(hù)开始(shǐ)转(zhuǎn)向规划私有(yǒu)部(bù)署大模型。另一方面，不法分(fēn)子也(yě)更有(yǒu)机会借助生(shēng)成式 AI 提(tí)高电信(xìn)诈骗的效(xiào)率、研发限制性产品(pǐn)的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中(zhōng)国监管(guǎn)层在立法进度上领先(xiān)于海外(wài)，2023年4月(yuè)11日，国家互联(lián)网信息办公(gōng)室(shì)正式发(fā)布(bù)《生成(chéng)式人工智(zhì)能(néng)服(fú)务管理办法（征求意见稿）》，提出(chū)生成(chéng)式人(rén)工智(zhì)能服务提供者应该承担信息安全主体责任，做(zuò)好个人(rén)信息(xī)保护、未成年人保护、内容(róng)安全管理(lǐ)等(děng)工作，我们相(xiāng)信(xìn)在生成式(shì)人工智能领域(yù)的监管会(huì)日益完善。

　　今年剩余(yú)时间(jiān)投资策略如何调(diào)整？

　　许长泰：未来3个月就6个月，全球市场资产类别方面，固定收(shōu)益或者债券为优先，低配股票。如果美国(guó)经济(jì)进入下半年，经(jīng)济增长(zhǎng)速度持(chí)续放缓，衰退风险增强，那么目前美国股票的(de)估值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相(xiāng)对乐观了。

　　如果(guǒ)今年(nián)经济开始放缓，即便(biàn)美(měi)联(lián)储不降息 ，那么10年期30年(nián)期(qī)的美国国(guó)债，它的利率还是要往下(xià)走，利率往(wǎng)下走代(dài)表(biǎo)这些债券的价格往(wǎng)上升。

　　环球市场(chǎng)方(fāng)面：股票(piào)的(de)部分摩根资产管理目前是偏向中国及广泛意义上的亚洲市场。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还(hái)是(shì)跑赢(yíng)沪深300，但是经验告(gào)诉我们，如果(guǒ)中(zhōng)国的企业盈利增长比(bǐ)美国快，沪深300或MSCI中国通(tōng)常能跑(pǎo)赢标普500。

　　债券(quàn)方面，摩根资产管(guǎn)理比较青睐欧(ōu)美的(de)政府债券，再加上一些投资等(děng)级的企业(yè)债。不看好高收(shōu)益(yì)债的原因在于(yú)：当经济表现越来越差的时候，一些信贷评级比较低(dī)的企业债，它的信用差会(huì)拉宽，相应债券价格承(chéng)压(yā)。货币方(fāng)面：看跌美元(yuán)。同(tóng)时(shí)，若美元贬值(zhí)，大部分的亚(yà)洲货币(bì)都会得到(dào)支持。商品：对能源跟工(gōng)业金属持相对中性态度，商(shāng)品中比较(jiào)看(kàn)好黄金。

　　丁(dīng)晨(chén)：资产配置策(cè)略(lüè)现在(zài)时间节(jié)点看，大类资产相对配置(zhì)上，我们认为(wèi)股票优于债券，优(yōu)于商品。年末有(yǒu)降(jiàng)息预期的条件下，股票估(gū)值压(yā)力会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全(quán)球(qiú)总需求下降和(hé)中(zhōng)国复苏缓(huǎn)慢的影响，下(xià)半年反转的机(jī)会不大。

　　股票市场上，考虑年初(chū)至今(jīn)的表现(xiàn)，之后可能会(huì)出现中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港(gǎng)市场，在公司业绩普(pǔ)遍平(píng)稳转好的基本面(miàn)条(tiáo)件下，受其他因素(sù)影(yǐng)响的估值因(yīn)素带来(lái)的下(xià)跌调整幅度比较大。换句话说，目前的港股表(biǎo)现有背离基本面的情况(kuàng)。

　　胡一帆：站在(zài)资产配(pèi)置角度看，我们认为美国(guó)的(de)盈利(lì)增长及通胀前景仍存在(zài)较大的(de)不确(què)定性。如果通胀下降(jiàng)，股票表(biǎo)现会较出色，债券(quàn)也会受益(yì)。如果(guǒ)经济(jì)出现严(yán)重(zhòng)衰退，债券表现一定优于股票。如(rú)果通(tōng)胀卷土重来，将出现和去(qù)年一样的股债双(shuāng)杀(shā)，对成长股则尤为不(bù)利(lì)。股票市(shì)场投资(zī)策(cè)略：股票(piào)方面，我们不看好美(měi)股和(hé)成长股。我们的股票投资策也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句略是分(fēn)散(sàn)配置。我(wǒ)们(men)看好新兴市场，特别是中国。

　　债券市场投资(zī)策略：整体而言，我们(men)认(rèn)为今(jīn)年债券的表现(xiàn)会优(yōu)于股票的表现(xiàn)，特别是政府债券和投资(zī)级别的债(zhài)券，能够提供不错的收益率，而且(qiě)即(jí)使在经济下行的时(shí)候也非常具有韧(rèn)性。商品(pǐn)市场投资策(cè)略：我们(men)同(tóng)时也看好黄(huáng)金和石油价(jià)格的上(shàng)涨。看好(hǎo)黄金最主要是因为避险情绪(xù)的(de)上升。我们(men)预测到2023年(nián)底，黄金(jīn)价格会达到2100美元/盎司，2024年年(nián)3月底之前会达到2200美元/盎(àng)司(sī)。

　　我们认(rèn)为(wèi)油价会进一步上行(xíng)，主要是由于供给端的收缩。外汇市场投资策略：由于(yú)美联(lián)储停止加息，美元的利差优势收(shōu)窄，因(yīn)此我们要为美元走软(ruǎn)做(zuò)好准(zhǔn)备(bèi)。

　　卢(lú)里：历(lì)史(shǐ)走(zǒu)势(shì)上看，衰退情景后，债券和黄金表现较好，成长股有(yǒu)阶(jiē)段性行情衰退(tuì)情景下，利(lì)率(lǜ)带来的分母(mǔ)端制约改善，利(lì)好利率债及高(gāo)评级(jí)债券、黄金等资(zī)产类别成长股受分母端改善主导，可能(néng)有阶段性(xìng)行(xíng)情；价值股(gǔ)分子端承压，整体回落石油等大宗(zōng)商品由于需求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值均处于较低位置，宏观环境有利(lì)于(yú)权益市场(chǎng)，风格(gé)上(shàng)建议高配(pèi)制造(zào)、科(kē)技，低配周期、金融地产，标(biāo)配消费(fèi)和医药；创业(yè)板(bǎn)指的吸引力相对高于沪深(shēn)300。行(xíng)业层面(miàn)，电(diàn)子(zi)、医药、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行业机会相(xiāng)对较多。

　　港股(gǔ)市场结(jié)构上(shàng)看好：盈利能力稳定、高股息的优质央(yāng)国企；契合数(shù)字中(zhōng)国建(jiàn)设(shè)方向，受益(yì)于复苏的互联网板块(kuài)。我们对美股(gǔ)偏谨慎，仍(réng)处于(yú)衰(shuāi)退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行的定价不足。后(hòu)续若进入(rù)利率(lǜ)快速改(gǎi)善期，成长风格可(kě)能阶(jiē)段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交(jiāo)易(yì)重心可(kě)能从衰退转向复苏，美(měi)元(yuán)也可能启动趋势性下(xià)行周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率在美元反弹时点可能仍(réng)强于一(yī)篮(lán)子货币。日元可能扭转颓势，启(qǐ)动均值回(huí)归行情。欧(ōu)洲经济衰退预期和欧洲能源供应短缺风险持续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元强(qiáng)势周(zhōu)期逆转后，欧元存在一定重(zhòng)新反弹可能。

　　王昕杰：在(zài)股(gǔ)票方面，我们继续看(kàn)好(hǎo)亚洲（日本除外），并在美国和欧洲采取防御性行业(yè)立场。看(kàn)好(hǎo)中国，因为即使在2022年(nián)10月的反弹之后(hòu)，目前(qián)中(zhōng)国市场(chǎng)股(gǔ)票估值仍然(rán)低廉，政策制定者继续支持经(jīng)济增长，最近(jìn)的银(yín)行存款准备金率下调就(jiù)是明证。我们对美元进一步走(zǒu)弱(ruò)的预期应该会支持除(chú)日本以外的亚洲市(shì)场表(biǎo)现。

　　在债(zhài)券方(fāng)面，我们增(zēng)加了对高质量政府债券的(de)敞口，并减少了对高收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青睐(lài)发(fā)达市场投资级(jí)政府债券(quàn)，较不青睐高收益债券。这与美国的衰退周期所体现(xiàn)出的(de)特征(zhēng)一致，在美国，政(zhèng)府(fǔ)债券(quàn)通常(cháng)受益于债(zhài)券收益(yì)率(lǜ)的下(xià)降（因为(wèi)市场对增长放缓和最终降息(xī)的(de)定价(jià)），而(ér)公司债券(quàn)收(shōu)益率相对(duì)于(yú)美国政府债(zhài)券的溢价因信贷质量恶化的(de)预期而扩(kuò)大。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句