四(sì)大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通知存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调(diào)，此前(qián)两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份(fèn)行跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合作联社）下调人(rén)民币存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度(dù)不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与(yǔ)经(jīng)济、就业、投资(zī)以(yǐ)及(jí)老百姓“钱(qián)袋子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济(jì)增速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何(hé)解(jiě)？

　　从推出背(bèi)景来看，多方观点认为(wèi)，本(běn)次存款利率新(xīn)规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是(shì)符合推进利率市(shì)场化改革深化大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费(fèi)，本次(cì)降息也被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次(cì)调降中协定(dìng)存款更(gèng)多是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的客户(hù)，面(miàn)向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团(tuán)队测(cè)算，通知存款和协定存款在银(yín)行存(cún)款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存款为例，常(cháng)年只占企业存款总(zǒng)规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等规模(mó)预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何(hé)理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲(gāng)在近期公开讲话中提到，从(cóng)过去二十(shí)年(nián)的(de)数(shù)据看，我(wǒ)国实(shí)际利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜(qián)在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平(píng)上，与潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本(běn)匹配(pèi)。在经(jīng)济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金(jīn)研究部首席经(jīng)济学(xué)家李湛梳(shū)理(lǐ)了这(zhè)一市场化改革(gé)的过程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率市(shì)场化调整机制，随后，国(guó)有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中(zhōng)小银行陆(lù)续跟(gēn)进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价(jià)自(zì)律机(jī)制发布(bù)《合格审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相(xiāng)关指标中引入了(le)存款定价(jià)惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化(huà)改革(gé)推进背景下，银(yín)行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向(xiàng)于认为，本次调整更多仍是延续去年9月这一轮(lún)存款利率下调，并且完成存款(kuǎn)利(lì)率调整的闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定(dìng)期存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定期存款(kuǎn)之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款和(hé)协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存款利(lì)率下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于(yú)降低银行(xíng)负(fù)债成本(běn)，推动银(yín)行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革(gé)及银行净(jìng)息差(chà)压力增大外，某(mǒu)大(dà)型银行金融市场研究员还关注到的是国内投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好(hǎo)下降等(děng)，导(dǎo)致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银(yín)行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保(bǎo)险和信托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的(de)一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调(diào)降通(tōng)知主要(yào)释放了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行(xíng)息差压(yā)力(lì)。本次下(xià)调(diào)将引(yǐn)导(dǎo)银行的对公活期成本下降，存款降价(jià)叠(dié)加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银(yín)行内生资(zī)本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少(shǎo)企(qǐ)业及(jí)居民的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上限(xiàn)，主要目(mù)的是规范银行业(yè)存款定价(jià)秩(zhì)序，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当前银行(xíng)净利差空间较小，压降负债端成本，有助于(yú)改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低金融(róng)风(fēng)险。此(cǐ)外(wài)，银行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷(dài)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)、降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋(qū)势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压(yā)力，又有利于(yú)引导超额储蓄向(xiàng)消费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。该团队预计(jì)，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总(zǒng)存款比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市(shì)场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席经济(jì)学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性、活(huó)跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调(diào)节(jié)，对促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银(yín)行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季投笔从戎的故事简介，投笔从戎的故事主人公是谁度货币政(zhèng)策执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度货政例(lì)会均(jūn)表明(míng)，当前货币(bì)政(zhèng)策基调未(wèi)变(biàn)，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调(diào)“着力支(zhī)持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为(wèi)实体经济提供更(gèng)有力支持”。从(cóng)本次降息释放的信号(hào)来(lái)看(kàn)，是否意味(wèi)着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的看(kàn)法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续(xù)，但解读为边际(jì)再(zài)宽松为时尚早。“本次(cì)调降(jiàng)意(yì)味着当前(qián)长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调降(jiàng)是(shì)针对银行协定存款及通知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利(lì)率下调(diào)并不等于政策利率就必须进行对(duì)等下(xià)调，市(shì)场不应视为降(jiàng)息的确定(dìng)性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安董琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需压力没有完全缓解，货(huò)币(bì)政策(cè)将继续对经济修复带来(lái)支撑作(zuò)用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修(xiū)复，利(lì)率(lǜ)水平的(de)调降(jiàng)还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经(jīng)济有(yǒu)所复苏(sū)，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率的(de)紧迫性(xìng)不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大型(xíng)银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经济处(chù)于(yú)修复性(xìng)复(fù)苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经(jīng)济复苏不平衡问题依然(rán)突(tū)出，要求货币政策(cè)支(zhī)持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯(wān)，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域(yù)支持(chí)，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自(zì)律上限将迎(yíng)调(diào)整的同时，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方(fāng)面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手(shǒu)里的(de)存款收益缩水了。在(zài)评(píng)价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先厘清通知存款及(jí)协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存(cún)款(kuǎn)之间，利率高于活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款(kuǎn)存取灵活，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天(tiān)或(huò)7天通知银行，即(jí)可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应(yīng)币(bì)种档次(cì)利(lì)率计付利息，个人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一个具(jù)有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存款(kuǎn)账户，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额(é)度的(de)部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独计息(xī)的一种存款方式(shì)。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存款的(de)基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务(wù)，通知存款既有对(duì)公业务，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定(dìng)的(de)存款(kuǎn)门槛。基于(yú)此，粤开(kāi)证券首席经济学(xué)家(jiā)罗(luó)志恒提出的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存(cún)款为(wèi)主，对(duì)一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激企业(yè)投资并降低融资(zī)成本。

　　此外记者也注意到(dào)，央行最新数据(jù)显示，4月份人(rén)民币存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款减(jiǎn)少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一(yī)蹴(cù)而就，且需(xū)要(yào)总(zǒng)量政策(cè)继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务业修(xiū)复后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预(yù)期改(gǎi)善，最(zuì)终(zhōng)才会带动居民与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长远来看，招商基金李湛的建(jiàn)议(yì)是，应(yīng)辩证(zhèng)看(kàn)待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业(yè)及居(jū)民形成了一定规(guī)模(mó)的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低企业、居民(mín)的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的(de)收入信心才会回升，进而形(xíng)成储(chǔ)蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛表示。

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