金融界5月16日消息 国新办今日上午举(jǔ)行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者(zhě)提问，4月份CPI与(yǔ)PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于(yú)预期，尤其(qí)是(shì)PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有哪些？国家统计局如何看待未来的(de)走(zǒu)势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言(yán)人、国民经济综合(hé)统计司司长付凌(líng)晖回(huí)应称(chēng)，当前(qián)价格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国(guó)经(jīng)济不存在通缩(suō)，总的(de)来看，下阶段也不会出(chū)现通缩(suō)。从(cóng)CPI的情(qíng)况(kuàng)来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是(shì)食品价格的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜(xiān)菜(cài)、鲜果供应增加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场供应总体是充足的。进入4月(yuè)份以希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了(le)食品价格的回落(luò)。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月回(huí)落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二(èr)是能源价格降幅(fú)扩大。今年以来，受到世(shì)界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分(fēn)耐用消费品降价促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底到期影响(xiǎng)，国(guó)六(liù)B的排放标准在今(jīn)年7月份(fèn)切换(huàn)，车企降(jiàng)价促(cù)销力度加(jiā)大，带(dài)动了价格的下行。我们看到，4月(yuè)份燃油小(xiǎo)汽车(chē)价格环比还在下(xià)降(jiàng)。

　　四(sì)是上年同期对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同期受到(dào)疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品(pǐn)价格(gé)涨幅(fú)扩大。同(tóng)时，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影(yǐng)响，去年国际油价高涨，带动了(le)CPI中(zhōng)能源(yuán)价格(gé)上升。在(zài)这些因素(sù)共同影响(xiǎng)下，去(qù)年(nián)4月份CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩(kuò)大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指出，在价(jià)格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素影响，往往波(bō)动会比较大，看价(jià)格(gé)总体(tǐ)的状(zhuàng)况，更重要的还要看核(hé)心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月(yuè)相(xiāng)同(tóng)，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相(xiāng)比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的原(yuán)因是服务(wù)需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨幅跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表(biǎo)示，随着经济社会恢复常态(tài)化(huà)运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅(lǚ)游、交通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月(yuè)份，服务(wù)价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升。未来随(suí)着服(fú)务消费需求(qiú)带动增强，价格回升也(yě)会推动核心CPI涨幅回归到(dào)合理的(de)水平(píng)。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情(qíng)况来看，今(jīn)年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比下降3.6％，主(zhǔ)要影(yǐng)响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际(jì)输入性(xìng)因素(sù)影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际市(shì)场联系比较紧密，今年以来受到(dào)世界经济恢复(fù)乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气(qì)开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价(jià)格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降(jiàng)8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市场需求不足。经(jīng)济恢(huī)复常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供给充裕，但市(shì)场需(xū)求相对不足，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭产能继续(xù)释放(fàng)，进口(kǒu)持续增加，而电煤需(xū)求季节性减少，市场进(jìn)入淡季，价格(gé)降(jiàng)幅(fú)有所扩大(dà)，4月份煤炭(tàn)开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在恢复(fù)中，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还会持续，国(guó)内(nèi)市场需求仍在恢复(fù)中，部分工业(yè)品价(jià)格短期下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内(nèi)经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年(nián)PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行(xíng)报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出(chū)现通(tōng)缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的(de)一(yī)季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通胀(zhàng)水平处(chù)于温和区间。过去一年(nián)、五年和十(shí)年，CPI年均涨幅(fú)都(dōu)在(zài)2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要(yào)与供需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济运(yùn)行开局良好，同时通胀(zhàng)保持温和，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在(zài)负值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保持正常增长态势，CPI阶段性回落(luò)的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落客观上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽(lǎn)子政策有(yǒu)力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气(qì)区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物流(liú)渠(qú)道(dào)畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子”供应充足。

　　二是需(xū)求(qiú)复苏偏(piān)慢。实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转(zhuǎn)化受收入分(fēn)配分化(huà)、收(shōu)入预期(qī)不稳等制约(yuē)，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影(yǐng)响(xiǎng)当(dāng)期(qī)消费。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一(yī)度逼近140美(měi)元(yuán)大关，今年以来(lái)已回落至80美元附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰动(dòng)使得(dé)去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在(zài)高基(jī)数影(yǐng)响。GDP等宏(hóng)观经济数据同样存在明显基数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用下今年二季度(dù)GDP增速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未来几个月受高基数等(děng)影响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主要受去年同(tóng)期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着基数降低(dī)，特别是(shì)政策效(xiào)应(yīng)将进(jìn)一步显(xiǎn)现，市(shì)场(chǎng)机制发挥充分作用，经济内生动力也在增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末可能回升至近年均值水(shuǐ)平附近。

　　报告表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前我国经(jīng)济(jì)没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持续(xù)负增长(zhǎng)，货币供应量也具有(yǒu)下降(jiàng)趋势，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价(jià)仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别是核心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符(fú)合通缩的(de)特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件(jiàn)合理适度，居民(mín)预期稳定，不存在长期通缩或(huò)通胀的基础。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休矣

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价是经济短周期(qī)波动的滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评(píng)判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经验显示，经济的周期性波动主要(yào)由需(xū)求驱动，物价跟随(suí)需求变(biàn)化而变化，使得(dé)物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才(cái)刚(gāng)刚(gāng)希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思开始修复，对(duì)价格的提振尚不(bù)明显，使得物价指标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年(nián)初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指(zhǐ)标持续(xù)修复，显示经济处(chù)于复苏初期(qī)。以企业中长期资金(jīn)来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持续(xù)回升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领(lǐng)先经济2个(gè)季度左右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带(dài)动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升(shēng)，1季度经济指标(biāo)已有所(suǒ)体(tǐ)现。

　　年初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中(zhōng)前(qián)后(hòu)开始(shǐ)抬升。除去年(nián)基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落，及油(yóu)、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相(x希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思iāng)关服务(wù)、衣(yī)着(zhe)等(děng)价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑(chēng)增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始(shǐ)抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示，资(zī)金空(kōng)转多发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶段(duàn)，部分资金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系(xì)、而(ér)不是非银金融(róng)机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的居民(mín)与企业(yè)之间(jiān)信用(yòng)派生偏(piān)少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信用(yòng)派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企(qǐ)业有效信用派生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地产(chǎn)相关融(róng)资拖累总体(tǐ)信用派生(shēng)。传统(tǒng)周期下，信用扩张以(yǐ)房(fáng)地产驱动为主，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快于企业；相(xiāng)较之下，本轮信用修复主要靠企业融资扩张，有效社融从去(qù)年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累社(shè)融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派(pài)生带来的(de)经济效应(yīng)不(bù)同过往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而房地(dì)产相关融资(zī)显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于(yú)房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低(dī)了信(xìn)用派生(shēng)和(hé)经济增(zēng)长的(de)弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲(xuàn)染(rǎn)

　　高(gāo)频(pín)指标报(bào)复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱(ruò)，主要缘于场景恢(huī)复的(de)“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存在，使(shǐ)得大家容(róng)易产生(shēng)悲(bēi)观情绪。疫情政策(cè)调(diào)整，放大(dà)了“春节效应”带来的经济(jì)波动，部分高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底(dǐ)之后走弱，偏(piān)生产(chǎn)端略晚一点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道而行之。

　　内生动能(néng)的修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估(gū)，前(qián)半(bàn)程(chéng)靠居(jū)民出行和(hé)企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的(de)恢复。出行(xíng)意愿(yuàn)的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活动正(zhèng)常化等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的消费修复(fù)持(chí)续性和(hé)弹性不宜低估；批发零售、住宿(sù)餐饮等服务(wù)业，及稳增长(zhǎng)相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修复(fù)，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周期向下已是共(gòng)识，地(dì)产链条修复(fù)会(huì)弱于(yú)传统周期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复出现(xiàn)一些“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城市地产供给增(zēng)多、质量改(gǎi)善，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修复等，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需(xū)求。

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