2022年是国内实施(shī)“双碳(tàn)战略”的攻(gōng)坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领(lǐng)域，光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业(yè)备受(shòu)瞩(zhǔ)目。尽管在政策扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企业(yè)产量不断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块(kuài)的(de)盈利能力分化严重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利参差不齐。光伏设备行业主(zhǔ)要分为5大(dà)板(bǎn)块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块，中下(xià)游的(de)光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游(yóu)板块处于(yú)金字塔底(dǐ)层，2022年3家相关企业净增长(zhǎng)的利润(rùn)贡献占(zhàn)比(bǐ)就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧。

　　随(suí)着2023年(nián)硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加(jiā)，结(jié)合对(duì)企业经(jīng)营数据变化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光伏设备的(de)上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破千(qiān)亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双(shuāng)碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备(bèi)，市(shì)场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获(huò)得政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府加(jiā)大(dà)扶持背(bèi)后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经(jīng)营规模不断扩大，利润(rùn)增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面(miàn)来(lái)看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增(zēng)速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设(shè)备行(xíng)业实现(xiàn)归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年增长至(zhì)1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企(qǐ)业(yè)，分(fēn)别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股(gǔ)份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居(jū)行(xíng)业第2。公司在去年电(diàn)池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)增速居前(qián)的企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企业净利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)。但2022年板块毛(máo)利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先是源(yuán)于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行业的原材料方(fāng)，硅料硅片大学所在年级怎么填大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么写才正确，大学所在年级一栏填什么板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大，但从2020年以来的(de)数据来看(kàn)，硅片价格依然处于高位。特(tè)别(bié)是上半年硅片(piàn)价(jià)格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量(liàng)价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多(duō)晶硅(guī)产(chǎn)能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格(gé)同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次(cì)，硅料(liào)硅片板块进入壁(bì)垒高，深(shēn)耕该领域的企(qǐ)业容易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长(zhǎng)，平均归(guī)母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是(shì)大全能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿(yì)元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母净(jìng)利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　光伏中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛(máo)利率不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上(shàng)游，中下游涉及(jí)光(guāng)伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞争(zhēng)激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影(yǐng)响公司盈(yíng)利(lì)情况。上(shàng)游硅料硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利(lì)润增长贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电(diàn)池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利(lì)率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏电池组件(jiàn)板(bǎn)块11家上(shàng)市公(gōng)司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多(duō)竞争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块毛利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利(lì)率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点(diǎn)，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份(fèn)的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对(duì)龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去(qù)年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市(shì)场占有率第(dì)一。

　　硅料硅(guī)片存(cún)货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有(yǒu)望(wàng)改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变(biàn)？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数硅(guī)片(piàn)价格下跌幅度(dù)超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工业(yè)协会硅业分(fēn)会公布的最(zuì)新数据，5月(yuè)11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降(jiàng)幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌对上游公司(sī)盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大全(quán)能源实现归(guī)母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相(xiāng)比2022年同大学所在年级怎么填写才正确，大学所在年级一栏填什么期增长(zhǎng)动(dòng)能放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家(jiā)企(qǐ)业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发(fā)现(xiàn)，无(wú)论是环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说明当前(qián)有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率(lǜ)变(biàn)化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短(duǎn)期(qī)供过(guò)于求的(de)局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步(bù)下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能(néng)较好控(kòng)制原(yuán)材料成本(běn)，对提升(shēng)毛(máo)利率(lǜ)、营收率(lǜ)等有一定(dìng)帮助。

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