本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关口之前虚晃一(yī)枪，以连跌(diē)6天(tiān)的(de)逼空形态洗盘，兔(tù)年(nián)收(shōu)益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股下行更(gèng)多是受中概股拖累，后市(shì)下(xià)跌空间(jiān)不大。

　　中概股下跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫(cuò)

　　截至周四(sì)，兔年股市走过(guò)3个月行程，期间沪指(zhǐ)仅上涨0.65％，似有“兔子(zi)尾(wěi)巴长不了(le)”之叹。其(qí)实，4月下旬行情看似(shì)疾风(fēng)骤雨(yǔ)，大盘(pán)较(jiào)4月(yuè)18日(rì)峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是(shì)外围(wéi)股市下(xià)跌的风险(xiǎn)输入。作为同股同权(quán)的两地上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数(shù)和H指数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行(xíng)榜数(shù)据显示(shì)，截至(zhì)周(zhōu)四，香港中企指数和恒(héng)生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数周二盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联储加息在(zài)即，市场避险情绪上升，国际资(zī)金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国股票(piào)评(píng)级(jí)从高配下调(diào)为中性。从宏观面看，今年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分点。剔除食(shí)品(pǐn)和能源的(de)核心(xīn)PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧(yōu)未(wèi)减，加息(xī)势在必行。英为财情的美联储利率观(guān)测(cè)器最新数据(jù)显示，5月4日加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的(de)概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险(xiǎn)显现，美国(guó)对策是：以(yǐ)1930年大(dà)萧(xiāo)条以来最快速度(dù)紧缩(suō)货币(bì)供应。美国3月(yuè)M2货币供应量（未(wèi)经季节(jié)性调整）为(wèi)20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩。美联(lián)储加息导致金融(róng)资产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流(liú)动性折价效应加剧，在全球(qiú)金(jīn)融市场(chǎng)催生戴维斯双(shuāng)杀现象。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国银行(xíng)业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共(gòng)和银行股价周三盘中最多下跌(diē)41.23％至(zhì)4.76美元（对应(yīng)的总市值为8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截(jié)至一季度(dù)末(mò)，其实际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业危机频现，让A股机构不再抱团银行(xíng)股，银行部(bù)分龙(lóng)头股招行等承(chéng)压，相较(jiào)而言(yán)，工(gōng)商银行(xíng)兔年以来表现(x社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面iàn)抢眼，A股股(gǔ)价(jià)上涨9.5％。

　　招行和宁(níng)波银行股(gǔ)价兔年颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二(èr)是“中国特色(sè)估值体系(xì)”开(kāi)始风行，市场风格转换。但二者市净率(lǜ)远高于(yú)行业均值，难以赋(fù)予(yǔ)中特估概念中的回购(gòu)预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字(zì)头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨(zhǎng)6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连(lián)阳。其市盈率和市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估(gū)值洼地，而沪(hù)深(shēn)京三市A股的(de)市盈(yíng)率(lǜ)和(hé)市净(jìng)率中位数(shù)分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍(bèi)。

　　从政策面来看，让(ràng)央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本(běn)新战(zhàn)略。国家外汇局(jú)日前表示：“无论从市盈(yíng)率还(hái)是市净率等指标看，当(dāng)前A股(gǔ)的(de)社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票点(diǎn)赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵(guì)州(zhōu)茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动(dòng)，流通小盘+次新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之(zhī)说，源自井喷(pēn)式牛市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月21日(rì)，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制(zhì)，沪指当日(rì)大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪(hù)指(zhǐ)全年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为(wèi)18次和17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至去(qù)年的15年(nián)里，红五月出现7次，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年(nián)同(tóng)步飘(piāo)红(hóng)4次(cì)，5月份这个风(fēng)向标(biāo)已不太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来，沪综(zōng)指4月飘红(hóng)5次(cì)，除了2008年当年下跌65.4％之外(wài)，其(qí)余(yú)年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指(zhǐ)4月份上涨0.4％，全年(nián)飘红概率不低(dī)。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的红五(wǔ)月行情能否再现？关(guān)键(jiàn)在(zài)要(yào)看两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数能否维持强势行情。二是作为A股第二大行(xíng)业指数，电气设备板(bǎn)块能(néng)否企稳。该指数(shù)年内(社会公益活动包括哪些，公益活动包括哪些方面nèi)跌幅(fú)为4％，总市值跌(diē)至5.48万亿元，较历(lì)史峰值缩水35.5％，占全市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁德(dé)时代(dài)首季盈(yíng)利增长5.58倍，周四收盘较周三(sān)低位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪(hù)深(shēn)两市单日成交始终维(wéi)持在万亿元之(zhī)上，市(shì)场人气(qì)并未退潮，只是风格轮换(huàn)在加速。鉴于大(dà)盘重新回(huí)到W形整理格局，后市即使考验3200点附(fù)近的半年线和年线(xiàn)关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不(bù)大。

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