自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展现(xiàn)出(chū)积极回暖的画风(fēng)，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出不穷，基金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点。而公(gōng)募(mù)基(jī)金2023年一季报的(de)披露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近期投资(zī)动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)等基金披露旗(qí)下基(jī)金(jīn)的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投(tóu)资(zī)风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心，未来(lái)将继续保持(chí)较高仓位(wèi)运作，更多(duō)在顺周期行业中寻(xún)找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季(jì)度的表现持(chí)乐观的态(tài)度，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，陈皓在一(yī)季报也用相当(dāng)大的篇幅谈了(le)他对一(yī)季度(dù)热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，但直言客观上当(dāng)下的研究认知(zhī)还不具备对相关标的(de)的定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，等待胜率(lǜ)和(hé)赔率更高的(de)投资(zī)时机出(chū)现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤坤”的张坤(kūn)是最(zuì)受基民关注的基金经理，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级(jí)主动权益基金经(jīng)理，手(shǒu)握巨资(zī)让他分(fēn)量(liàng)十足。

　　从基金君(jūn)整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去年底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只基金在今年(nián)一季度(dù)仓位基本都维持(chí)高仓(cāng)位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处(chù)于94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模最大(dà)的(de)一(yī)只——易方达(dá)蓝筹精(jīng)选，由去年末的(de)股(gǔ)票(piào)市值占基金净值比(bǐ)例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基金在一季度(dù)股票(piào)仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优(yōu)质精选、易(yì)方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位(wèi)在94％以(yǐ)上。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末(mò)所管理(lǐ)的(de)4只(zhǐ)基金(jīn)基本维持和去年底的差不多的(de)港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较(jiào)大的是易方达(dá)亚洲精选，一(yī)季(jì)度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置(zhì)港股(gǔ) 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也(yě)写道，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调整，增加了科技(jì)等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置(zhì)，另外，在区域分(fēn)布上配置的(de)更加均衡。个股方面，仍(réng)然持有商(shāng)业(yè)模(mó)式出色、行业格(gé)局清晰、竞(jìng)争(zhēng)力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降低(dī)金融

　　加仓(cāng)贵州茅台(tái)减持腾讯控股

　　张坤在(zài)投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保持一种克制而理性的心理状态，不需要(yào)大量的行动，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏(piān)低换手率，一(yī)季报的重(zhòng)仓股(gǔ)也基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓股变化不(bù)大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的(de)第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重仓股，而在去(qù)年末(mò)，该基金前三大重仓股依次是腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费(fèi)等行(xíng)业的配置(zhì)，降(jiàng)低了金(jīn)融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股市场的大反弹(dàn)，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进(jìn)行了调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易(yì)所，而(ér)增加了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药(yào)明生(shēng)物退出前(qián)十大重仓(cāng)股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质企业三年持(chí)有的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵(guì)州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方(fāng)达(dá)优质精选的头号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的(de)头(tóu)号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯控股仍(réng)是易方达优(yōu)质精选的(de)第一大重仓股，但(dàn)相(xiāng)较去(qù)年(nián)底已经进行了减持，同样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只(zhǐ)个(gè)股已经推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前(qián)十(shí)大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季(jì)度末他所(suǒ)管理规模基(jī)本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比三(sān)季(jì)度末减(jiǎn)少(shǎo)了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易(yì)方(fāng)达优质精选、易方达优(yōu)势(shì)企业(yè)三年、易(yì)方达亚(yà)洲(zhōu)精选股票的规(guī)模(mó)分别(bié)为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提的是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居(jū)基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自(zì)己的投资(zī)思路，这一次也(yě)不例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面价(jià)值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时间来充分观(guān)察公司的发(fā)展，等(děng)到(dào)它(tā)们用事实证明(míng)自己的(de)成功(gōng)和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之(zhī)一在于可积累性。具体来说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法(fǎ)的理解(jiě)和对具(jù)体行业(yè)和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这些都使投资者(zhě)未(wèi)来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累的重(zhòng)要性(xìng)可能并不显著。但如果将投资贯(guàn)穿(chuān)一生(shēng)，并将(jiāng)长期复合回报(bào)作(zuò)为终(zhōng)级目标，可(kě)积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择(zé)一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚雪球(qiú)”是很重要的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的(de)经验(yàn)，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐(zuò)标系，希望(wàng)能正(zhèng)确评(píng)估企(qǐ)业的竞争力并跨行(xíng)业选出(chū)好的公(gōng)司。识别(bié)出(chū)好公司(sī)是(shì)如此(cǐ)重(zhòng)要，因为好公司不是好股票的唯(wéi)一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在(zài)其他情形下，好公司都会给投资者带(dài)来长期(qī)可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并对财(cái)务(wù)数据(jù)进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业基(jī)本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期报告中，企业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)经营活动都会(huì)反映(yìng)在(zài)财务数据中，定量的数(shù)据可(kě)以用(yòng)来检验并(bìng)修正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感知。如果(guǒ)能(néng)对一家(jiā)公司(sī)过(guò)去和(hé)当前的(de)财务状况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更有可能正确评判这家公司的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切(qiè)。如jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗果你对一(yī)家公司感兴趣，那就(jiù)看(kàn)看它的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人。如果(guǒ)你阅读了(le)年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎任(rèn)何(hé)成功(gōng)的公司(sī)都经历过短期的(de)经营(yíng)业绩和股价的震荡，经历过(guò)市(shì)场先生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功(gōng)的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关键的因(yīn)素，是(shì)能够一路(lù)坚持下来的(de)重要因素，也通(tōng)常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓(cāng)光(guāng)伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动(dòng)颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓(cāng)位为(wèi)92.15％，较2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓(cāng)位应对市场。

　　刘格菘在一季度持(chí)仓(cāng)结构并没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度(dù)调整(zhěng)。数据(jù)显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在季报中写道(dào)，2023年一季度(dù)，表现较好的行业为新科技技(jì)术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能(néng)源、汽车等为代表的(de)高端制(zhì)造业资产经历了下跌。在海外金融(róng)风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分流可能是高(gāo)端(duān)制造业相对表现不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有进行大(dà)幅度的(de)调(diào)整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势的高端制造(zào)产业链(liàn)布局。从重(zhòng)仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向(xiàng)。

　　和2022年四(sì)季度相(xiāng)比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而(ér)比亚迪退出了前十(shí)大重仓(cāng)行列(liè)。

　　谈及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重倾向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配(pèi)度。对(duì)本基(jī)金重(zhòng)点(diǎn)持仓的光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车方向保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累(lèi)的(de)公司。经过调(diào)整，行业估(gū)值(zhí)水平已在历史(shǐ)低位(wèi)，产业链(liàn)的变化(huà)在市场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当(dāng)前市场的(de)参与(yǔ)资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益(yì)预期(qī)的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题(tí)逻辑的(de)演(yǎn)绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换速度都会可预见地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而言，在新信(xìn)息(xī)的处理上提高了难度(dù)，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹配的压(yā)力也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次

　　作为市场上(shàng)较为(wèi)知名的均(jūn)衡(héng)性投资(zī)选手(shǒu)，陈皓一季度如何调(diào)整投资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市(shì)场投(tóu)资机会，也非常受(shòu)到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾一季度市场(chǎng)行情时表示，一季度中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资(zī)的(de)信心恢(huī)复会有一个(gè)过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动(dòng)力不强(qiáng)，复苏力(lì)度相比市(shì)场乐观预期仍有一定差(chà)距。海(hǎi)外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银(yín)行为代表的欧美 金融(róng)风波(bō)暂时平(píng)息，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者担心这(zhè)是否只是当下复(fù)杂环境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产行为(wèi)进一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性(xìng)，也让美联(lián)储在货币政(zhèng)策调整决策时(shí)愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间(jiān)剧烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为，则进一(yī)步加(jiā)剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受益两(liǎng)大主题的(de)TMT和建(jiàn)筑(zhù)、石油石(shí)化等板(bǎn)块表现突出，而新能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度(dù)投资(zī)操作时(shí)，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主线，本(běn)基金一季度操作(zuò)不(bù)多，主要包(bāo)括行业上(shàng)用医(yī)药替代了(le)部分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基本(běn)面一般或(huò)者机构调仓导致股价下跌(diē)，但长期市值空(kōng)间较大的中小盘个股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上看(kàn)，此前(qián)连(lián)续3个季度位列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在(zài)今年一季度退出(chū)该基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前(qián)五大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季(jì)度唯一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度(dù)接近(jìn)30％，贵州茅台也(yě)从上一季度的(de)第二(èr)大重仓股退居(jū)第四大(dà)重仓股。

　　其(qí)他(tā)前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应(yīng)北(běi)斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头(tóu)中的巨(jù)化(huà)股份、特钢龙(lóng)头中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重仓股。

　　除了(le)五粮液之外，紫光国(guó)微(wēi)、宁(níng)德时代(dài)也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人(rén)工智能）主题我们也进(jìn)行了积极(jí)的研究，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是(shì)一次全新(xīn)的技术革命，将极大提升全社(shè)会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上(shàng)我们当下的研(yán)究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标(biāo)的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符(fú)合我们(men)“以相(xiāng)对合(hé)理(lǐ)的价格买入预(yù)期收益率更高的资产”这一投资理念，因此(cǐ)会选择(zé)暂时“以静制动(dòng)”，继续对产(chǎn)业和公司进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的(de)投(tóu)资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享(xiǎng)了(le)自己(jǐ)最新的投资感(gǎn)悟，他(tā)表示，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的多巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终(zhōng)映(yìng)射(shè)到投资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都可(kě)以做选择，但终其一(yī)生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的其实也就是(shì)那(nà)三、五次(cì)，我们平时(shí)的不断学(xué)习、反思、进化(huà)，努力追寻(xún)的正是在每(měi)一次关(guān)键选择时将胜率再(zài)提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了(le)与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得了更(gèng)多实质性认同的声(shēng)音和举(jǔ)动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续(xù)恢(huī)复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾段(duàn)，我们(men)可能真的只需要(yào)一点点信(xìn)心，就能扭转困局，将经(jīng)济带入正(zhèng)循(xún)环。一如(rú)当(dāng)下(xià)的(de)证券市场，我(wǒ)们(men)也衷(zhōng)心的(de)希望其(qí)能(néng)够(gòu)早日摆脱(tuō)存量博(bó)弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒：致(zhì)力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依(yī)旧(jiù)以消费(fèi)、医疗(liáo)、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从(cóng)一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵州茅台、五粮液(yè)依旧位居富国天(tiān)惠(huì)基金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学(xué)新进(jìn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示(shì)，金(jīn)域医学是(shì)一家以第三方医学检验及病理诊断(duàn)业务为(wèi)核(hé)心的高科(kē)技服(fú)务企业，通过不断积累的“大平台、大(dà)网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全国各级(jí)医疗(liáo)机构提供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信息整合服务。

　　除了(le)金域医学之(zhī)外，基础化工板块(kuài)中(zhōng)的蓝晓科技也在一季度新进富国(guó)天惠前十大重仓股，受益(yì)于生命科学业务(wù)增(zēng)长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药(yào)明康(kāng)德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季(jì)度(dù)退出富(fù)国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报(bào)中回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨(zhǎng)2.25％。在(zài)度过了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项宏观经济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策(cè)保持(chí)宽松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管政策放松管制的(de)迹象确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目(mù)前数(shù)据上呈现的(de)复苏力(lì)度还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积极的因素正在发挥作用(yòng)持续的(de)进程中。更要(yào)重视的(de)是市(shì)场的整体估值依然处于长周期中(zhōng)很有(yǒu)吸引力(lì)的位置，当下(xià)权(quán)益(yì)市(shì)场(chǎng)处(chù)在(zài)较好的(de)风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放(fàng)在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度，我们相信现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难终将找到解(jiě)决的出路。投资(zī)者当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的预期回报水(shuǐ)平的是相(xiāng)当合适的(de)。未来我们依然会致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次(cì)季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们并不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋(qū)势的可(kě)靠(kào)能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力集中(zhōng)在耐心收集具有远大前景的(de)优秀公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和(hé)市场情绪在未来某个(gè)时点的(de)周期(qī)性回归。个股选择(zé)层面，本基金偏好投资于具有良(liáng)好“企业基(jī)因”，公司(sī)治(zhì)理结构(gòu)完(wán)善、管理层优秀的企业(yè)。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创(chuàng)造价(jià)值。分(fēn)享企业自身增长带来的资(zī)本(běn)市场收益是(shì)成长型(xíng)基金获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调(diào)仓换股，他又是如何看(kàn)待未来市(shì)场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板块变(biàn)化(huà)不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道，一季度组(zǔ)合仓(cāng)位和行业配置没有大(dà)的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风格，保持(chí)合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺长城鼎(dǐng)益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其前十大重仓股之中。

　　从增(zēng)持力度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国(guó)中免加仓力(lì)度最大，一(yī)季度环(huán)比？增持(chí)9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓(cāng)，美(měi)的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出前十大(dà)重仓股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示(shì)，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内(nèi)资(zī)本市场(chǎng)造(zào)成较大扰(rǎo)动(dòng)。美(měi)国(guó)失业率水平再创(chuàng)新低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中(zhōng)美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事件，股票市(shì)场开始偏(piān)离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济(jì)复苏(sū)、美国紧缩(suō)后(hòu)通胀(zhàng)下行仍(réng)将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化需(xū)要一个(gè)过(guò)程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正(zhèng)常(cháng)化，居民消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费(fèi)今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公(gōng)布的(de)社(shè)融和地产数据分析，二季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有(yǒu)望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金(jīn)融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应，联储紧(jǐn)缩速度(dù)和幅(fú)度向下修正。紧(jǐn)缩带来的金(jīn)融风险更多(duō)是流动性(xìng)问(wèn)题，底层(céng)资产问题(tí)不大(dà)，海外央行及(jí)时(shí)救(jiù)助(zhù)可以(yǐ)避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现阶(jiē)段我们认(rèn)为出现金融危(wēi)机(jī)的(de)风险不大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度(dù)较大，这也(yě)意味(wèi)着(zhe)全球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对(duì)顶(dǐng)部位置(zhì)，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话、加强合作(zuò)的(de)可能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗体发展状况(kuàng)之外(wài)，我们可(kě)以(yǐ)将目光更多放在微观企业层面。可(kě)以看到很多公(gōng)司在过(guò)去几(jǐ)年始终做正(zhèng)确(què)的事(shì)，经营效率(lǜ)提升，逆境(jìng)中变(biàn)得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是(shì)关注宏观数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们(men)对全(quán)年股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心，未来将(jiāng)继(jì)续(xù)保持合(hé)同约定较高(gāo)仓位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待为持有人创造良好收益(yì)。

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