申万一级的(de)半导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其(qí)中市值权(quán)重(zhòng)最(zuì)大(dà)的(de)是半导体(tǐ)行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片战(zhàn)略(lüè)发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发技术(shù)壁垒、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的(de)科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元(y相遇时间的公式 相遇时间怎么求uán)，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企业市值(zhí)在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到16家，无(wú)论是头部千亿企(qǐ)业(yè)数量(liàng)还是沪深300企业(yè)数量，均(jūn)位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以(相遇时间的公式 相遇时间怎么求yǐ)来经过(guò)4年快速发展，市场规(guī)模不断(duàn)扩大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高。但与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面临(lín)短期库(kù)存调整(zhěng)、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡脖子(zi)等(děng)因素(sù)制约，2022年多数(shù)上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加(jiā)大(dà)。

　　行业营(yíng)收(shōu)规(guī)模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致(zhì)前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年(nián)营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿(yì)元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体行业上市公司的营收集中度(dù)却(què)在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实(shí)现(xiàn)营(yíng)收(shōu)1671.87亿元，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企业营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　至于前(qián)5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海(hǎi)光信息等营(yíng)收(shōu)体量居前的企业不(bù)断上市(shì)，并在资本助力(lì)之下营收快速增长。三(sān)是(shì)当半(bàn)导体行业(yè)处于国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高成长阶(jiē)段(duàn)时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速(sù)增长，使得集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母净利润增速更快，从2018年的(de)43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到(dào)电(diàn)子产(chǎn)品全球(qiú)销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素(sù)影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具(jù)体公司来(lái)看，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)正(zhèng)增(zēng)长企业(yè)达(dá)到63家，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片(piàn)设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司得到了相关客户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半(bàn)导体行业之(zhī)首，公司利(lì)润从(cóng)0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有(yǒu)关(guān)。考虑利润基数，北方华(huá)创(chuàng)归母净利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润体量下增速最(zuì)快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器(qì)件、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的周转情(qíng)况，存货(huò)周(zhōu)转率下(xià)滑，意味产品流通(tōng)速(sù)度变慢，影响企业现金流能(néng)力(lì)，对(duì)经营(yíng)造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得(dé)注意(yì)的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映(yìng)行(xíng)业(yè)是否面临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于求的(de)局(jú)面，进而对(duì)股价表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整(zhěng)体而言，2021年存货(huò)周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年(nián)基本(běn)持(chí)平，该年半导体指(zhǐ)数上涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数和(hé)行(xíng)业(yè)指数分别(bié)下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年(nián)这些(xiē)个(gè)股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这些个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存(cún)货(huò)质量下(xià)滑的企业(yè)，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目(mù)前存货周转率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别(bié)下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬升(shēng)态势(shì)，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利(lì)率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年整(zhěng)体毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分芯片元件降价销(xiāo)售等(děng)因素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点(diǎn)以(yǐ)上(shàng)企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点(diǎn)，公司(sī)在年报中也说明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业(yè)最高(gāo)的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上(shàng)行(xíng)趋势的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需要不断通过研(yán)发(fā)投入，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对长久业绩(jì)改观(guān)带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导(dǎo)体行业累计研(yán)发费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数(shù)企业研发费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年(nián)研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发(fā)费用同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国(guó)际(jì)、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研(yán)发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司(sī)去年(nián)推出了国内首(shǒu)款支持双模(mó)联网(wǎng)的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成(chéng)电路产品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用石英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投(tóu)入。研发费用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上，2022年(nián)研发费用还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连续三年研发费用占比居行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目前(qián)公司思(sī)元370芯片(piàn)及加(jiā)速(sù)卡在众多行业领(lǐng)域中的头部公司实现了批(pī)量销售或达成合(hé)作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

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