5月23日(rì)，医(yī)药股(gǔ)开盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦药(yào)业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有较大吸引(yǐn)力(lì)。截至5月(yuè)23日，医药生物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为老赛道(dào)是否(fǒu)能有反弹行(xíng)情？在后疫(yì)情时代(dài)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块是(shì)否还有(yǒu)新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第(dì)一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医(yī)药行业的基本面正继(jì)续唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗得到改善。

　　2023年一季度，医药(yào)板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利润(rùn)增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度(dù)，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板(bǎn)块(kuài)的营收(shōu)与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到(dào)了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下降了(le)12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料(liào)药(yào)、医疗设备、血制(zhì)品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多创(chuàng)新(xīn)药、器械企业的(de)产(chǎn)品销售前景(jǐng)，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到预期(qī)，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医保(bǎo)支出并未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量(liàng)大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不快(kuài)。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的(de)三(sān)年中(zhōng)，港股创(chuàng)新药企(qǐ)的年(nián)化(huà唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗)营(yíng)收增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本土市(shì)场之外(wài)拓(tuò)展(zhǎn)国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是(shì)

　　医药投资的(de)胜负手(shǒu)

　　目(mù)前(qián)在总(zǒng)需求(qiú)复(fù)苏不及预(yù)期的背景下，医药板块中(zhōng)有(yǒu)刚性需求的新(xīn)基建板块或是(shì)最具有确(què)定(dìng)性的(de)领域之(zhī)一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进(jìn)优质医疗资源扩容下沉(chén)、区(qū)域平(píng)衡(héng)分布，医疗新基建再获(huò)政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介绍优质医疗资(zī)源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生服务网(wǎng)络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三(sān)级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导优质医疗资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合(hé)实力。

　　今后，继续(xù)推进(jìn)人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体，远(yuǎn)程医疗(liáo)等多种(zhǒng)形(xíng)式，满足县(xiàn)域居民的基(jī)本(běn)医疗(liáo)卫生需求，为普通疾(jí)病(bìng)在市(shì)县范(fàn)围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下(xià)来的工作中(zhōng)，将(jiāng)继续推进临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导(唐家三少娶了年轻女学生，唐家三少娶了年轻女学生是真的吗dǎo)各地按照“搭平(píng)台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思(sī)路，重点(diǎn)加强群(qún)众需求(qiú)较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨(gǔ)科、麻(má)醉科、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科建设，补齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出(chū)台(tái)，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命信(xìn)息设(shè)备和(hé)心血管耗材相关(guān)的(de)板(bǎn)块将会有较(jiào)大(dà)的发(fā)展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频(pín)出台，医(yī)疗器械市场持续(xù)扩张。随(suí)着国(guó)家继续支持优质(zhì)医疗资源(yuán)扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来(lái)，医疗卫生资源(yuán)的分(fēn)布将会得到优化，促进更多优质的医(yī)疗资(zī)源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗(liáo)机构的采购需求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领域的基础设施建设的背(bèi)景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加(jiā)宽松，这(zhè)将推动医(yī)疗器械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推(tuī)动下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借(jiè)高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而言，随着多项政策支(zhī)持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加(jiā)速，相关大(dà)型医疗器械的(de)龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速(sù)发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影(yǐng)医疗(liáo)、澳华内镜、开立医(yī)疗(liáo)、海泰新光(guāng)。这些企业具有(yǒu)较好(hǎo)的(de)产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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