在(zài)华尔街经(jīng)济学家和央行官员争论美(měi)国经济是否以及(jí)何时(shí)会陷入衰退之际，大型基金(jīn)经理们并(bìng)没有坐等答案揭晓。

　　智通财经(jīng)APP了解到，越来(lái)越(yuè)多(duō)的专业选股(gǔ)人(rén)士将资金(jīn)从(cóng)银行等对经济敏感的股票中(zhōng)撤出(chū)，转(zhuǎn)而投资公用事业(yè)和基本消费品等在经济低迷(mí)时(shí)期被视(shì)为具有弹性的股票(piào)。

　　美(měi)国银行汇编的数据显示，同(tóng)时做(zuò)多(duō)和(hé)做空的对冲基金已将其周期性股票与(yǔ)防(fáng)御性股票的比例降至至少2012年以来的最低水平。对于只做多的(de)基(jī)金(jīn)经理来说，他们对周期性公司(sī)(这些公司的(de)命运取(qǔ)决于商业周期的起伏)的相对敞口接近(jìn)2008年以来的(de)最低水平(píng)。

　　这一切都突显了主动(dòng)投资领域(yù)的悲(bēi)观(guān)情绪仍在(zài)加剧(jù)，尽管美(měi)股(gǔ)从(cóng)去(qù)年(nián)10月低点反弹，增加了5万亿美元的市值。

　　总而(ér)言之，以Savita Subramanian 为首的(de)美国银行(xíng)策略师表(biǎo)示，主动(dòng)选股者(zhě)“为(wèi)2009年(nián)式的衰退做(zuò)好了准备”。

　　周期(qī)股相(xiāng)对防御股(gǔ)的(de)比(bǐ)例降至近10年(nián)低点

　　最近对防御股的偏好与去年不同，当时对衰退(tuì)的担忧蔓(màn)延(yán)，主(zhǔ)动型(xíng)基金紧紧抓住(zhù)周期股。这一立场表(biǎo)明，人们相信(xìn)美联(lián)储有(yǒu)能力通(tōng)过积极的抗通胀行动实现软着(zhe)陆。现在，这种(zhǒng)乐观情绪已经消散(sàn)。

　　行业仓位数(shù)据进一步证明，专业人士持续看空股市。在美国银(yín)行4月(yuè)份对基金经理的(de)最新(xīn)调查中，现金(jīn)持有量保(bǎo)持在较高水平，相对(duì)于股票，债券(quàn)比2009年以来的任(rèn)何时候都(dōu)更受(shòu)青(qīng)睐(lài)。

　　高盛合伙人John Flood上周(zhōu)表示，在市场开始逃(táo)离时，只做多的基金(jīn)被迫成(chéng)为FOMO(害怕(pà)错(cuò)过)买(mǎi)家。

　　值(zhí)得注意的(de)是，选股者的谨慎态度与基于图表信号配(pèi)置资(zī)产的计算机驱动策略形成(chéng)了鲜明对比。由于股市(shì)稳(wěn)步(bù)上涨和市场波动性下降，趋势追踪基金和波动性目标(biāo)基金等系统性资金管理公司近几(jǐ)个月增加了股票(piào)持有量(liàng)。

　　德意志银行的投资(zī)者仓位(wèi)模型最能说明这(zhè)种分歧立场。德意志银行称，量化基金(jīn)继续抢购(gòu)股票，而自由裁量投(tóu)资者(zhě)的敞口已降至一年区间(jiān)的底部。

　　看空者(zhě)将 2023 年(nián)股市反(fǎn)弹(dàn)的(de)很大一部分(fēn)归因于那些(xiē)对(duì)价格不敏感的量化(huà)投(tóu)资者，他们别无选择，只(zhǐ)能在股价上涨(zhǎng)时(shí)买入(rù)股票。看空者还警告称，持续数月的(de)股市反(fǎn)弹(dàn)是不可持(chí)续的。由于标普500指数几(jǐ)次突破4200点的尝试都以失败告终，缺乏动(dòng)能可能(néng)会限制量化基金的需求。另一方面，新一(yī)轮的抛(pāo)售(shòu)可能会(huì)促使(shǐ)量化基金(jīn)改变路(lù)线(xiàn)，并(bìng)退出股市。

　　好于预期的(de)经济数据和(hé)企业财报也提振股市。尽管各公司在(zài)本(běn)财(cái)报季的业(yè)绩超出预期，但目前来看，这还不足以让美国(guó)企业重(zhòng)回增长(zhǎng)轨道。就连美联储官员也预测(cè)今年晚些时候会(huì)出(chū)现“温和(hé)衰退”。

　　不过，美圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式国银行的Subramanian表示，以(yǐ)史为鉴，过早地为经济衰(shuāi)退做准备而采(cǎi)取防(fáng)御措(cuò)施，最终可能(néng)会付出高昂(áng)的代价。

　　Subramanian发现10个最具周(zhōu)期性的行业往往(wǎng)在(zài)衰退(tuì)前的6个月内表现优异(yì)。直到真正的(de)经济衰(shuāi)退到(dào)来，防御性(xìng)股票才开始大放异(yì)彩，尽管(guǎn)它们的领先地位通常会在下行周期结束前逆转。

　　美国银行的经(jīng)济学家预(yù)计，美(měi)国经济(jì)衰退将(jiān圆与直线相切公式，圆的面积公式和周长公式g)从第三季度开始。

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