文：天风(fēng)宏观(guān)宋雪涛/联系(xì)人孙永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元(yuán)，这是居民(mín)存款在连续(xù)13个月同比(bǐ)多增后，首次(cì)回落。

　　在(zài)过去一年多时间(jiān)里，居民部门积(jī)攒(zǎn)了一大笔超额(é)储(chǔ)蓄。今(jīn)年这笔超额(é)储蓄能否顺利释放对判断(duàn)经济和资(zī)本市场走(zǒu)势(shì)至关重要。这里我们尝试回答两个问题。一(yī)是(shì)4月(yuè)居民存款同比多减是(shì)不是超额储(chǔ)蓄(xù)释放(fàng)的开始？二是这(zhè)一(yī)趋势能否(fǒu)延续？

　　对上述问题的回(huí)答(dá)取决于存(cún)款会受到(dào)哪些因素(sù)的影响。一般影响居民存款的(de)主要有这么(me)几种行为(wèi)：可支配收入(rù)、消费支出、金(jīn)融资(zī)产相关收支和(hé)房地产(chǎn)相(xiāng)关(guān)收(shōu)支。

　　收入(rù)增长、消费减少(shǎo)、金融(róng)资(zī)产(chǎn)赎回、购(gòu)房减少会推动存款(kuǎn)增加；反之，收入减少(shǎo)、消(xiāo)费增加(jiā)、认购(gòu)金(jīn)融资产、购房增加、提前还贷(dài)等则会带(dài)动(dòng)存款(kuǎn)回落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万亿是居民少消费、少投资、少(shǎo)购房(fáng)的结果(guǒ)（详见(jiàn)《超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄能否(fǒu)转化(huà)成超(chāo)额消费》，2022.12.31）。此时虽(suī)然居民(mín)收入增速放缓并提前还贷，但(dàn)因为投(tóu)资、购房等下滑(huá)幅度更大，所以存款同比大(dà)幅(fú)多(duō)增。

　　2023年(nián)一季(jì)度居民存款同比多增2.1万亿则是(shì)收(shōu)入修(xiū)复(fù)和理财存(cún)款化的(de)结果。

　　一季度居民人均(jūn)可支配收入同比(bǐ)增(zēng)长525元，理财存续(xù)规模相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行(xíng)办理速擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句度放缓等因素影响(xiǎng)，RMBS（个人(rén)住(zhù)房抵(dǐ)押(yā)贷款支持证券）条件(jiàn)早偿率(lǜ)指数 2 相比于2022年(nián)有所回(huí)落，即居民提(tí)前还款(kuǎn)对(duì)存款的拖累相(xiāng)比于去年末略有放缓。

　　但(dàn)是，随(suí)着居民消费和购房(fáng)行为(wèi)修(xiū)复，其对存(cún)款(kuǎn)的支撑(chēng)力度减弱(ruò)，一季度人均消费支出同比增加345元(yuán)（低于收入涨(zhǎng)幅(fú)）、购房(fáng)支(zhī)出同比多(duō)增(zēng)1575亿(yì)元。但(dàn)因为(wèi)支撑因素的(de)规模更大(dà)，所以(yǐ)存款继续回升。

　　4月和一季度最核(hé)心的(de)不同在于理财市场的变化。4月(yuè)居民存(cún)款下(xià)滑可(kě)能(néng)的原因一是居民存(cún)款(kuǎn)理财化；二(èr)是提前还贷规模增(zēng)加。因为居(jū)民收入和消费数据不足，暂时(shí)无法(fǎ)判断消费和收(shōu)入在4月对存(cún)款的影响(xiǎng)。

　　存款回流理(lǐ)财(cái)是4月(yuè)存款回落的核心(xīn)原因，4月理财存量规模环(huán)比(bǐ)增(zēng)加(jiā)1.26万亿至25.5万亿，结束了自(zì)去年10月以来的下行趋势，重回(huí)扩(kuò)张(zhāng)区(qū)间。

　　居民增配(pèi)理财等资产是(shì)理财风险降低、收(shōu)益回升和存款利(lì)率下滑共(gòng)同作用(yòng)的结果。受益于(yú)债券市(shì)场走强(qiáng)，今年理财(cái)市场(chǎng)表现(xiàn)逐步(bù)好(hǎo)转，理财(cái)产品单位破(pò)净(jìng)率(lǜ)从2022年12月峰(fēng)值的29.2％持续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠(dié)加(jiā)这一时(shí)期(qī)下滑的存(cún)款利率，存款对居民的吸引力逐渐减(jiǎn)弱(ruò)，而(ér)理财对居民的(de)吸引力(lì)则不断增强(qiáng)。

　　从5月理(lǐ)财(cái)擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句规模上(shàng)看，随着破(pò)净率进一步回(huí)落，居民还在继续增配理财(cái)产品，存款(kuǎn)理财化趋势有望延(yán)续。

　　提前还(hái)贷规(guī)模扩(kuò)大是(shì)存(cún)款下滑的(de)又一个原因(yīn)。4月早偿率月均值相比于(yú)2月低点上(shàng)行4.3个百分点，相(xiāng)比于(yú)3月上行1.9个百分点。

　　居(jū)民加大提前还贷力度一是因(yīn)为首套房利率还(hái)在下降，居(jū)民提前(qián)还贷以(yǐ)降(jiàng)低成本，4月沈(shěn)阳、马鞍山(shān)等多地继续降低首套房利率，贝壳研(yán)究院数据显(xiǎn)示百(bǎi)城首套主流房(fáng)贷利率平均为4.01％，环比3月继续(xù)回落1个BP。二(èr)是政(zhèng)策放松后，1、2月份(fèn)部分(fēn)积(jī)压的还贷业务在3、4月份办理，这会推动提前还(hái)贷(dài)规模走高(gāo)。

　　总(zǒng)的来说(shuō)，随(suí)着(zhe)理财市场好转(zhuǎn)，此前(qián)因(yīn)居民少消(xiāo)费(fèi)、少投(tóu)资、少买房等积攒下来的超额储(chǔ)蓄已经开始部分(fēn)回流理财市场了，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来(lái)看，理(lǐ)财市(shì)场和提前还(hái)贷在后续(xù)几个(gè)月里或(huò)继续成为超(chāo)额存款的主要流向(xiàng)。

　　五一旅游(yóu)人均消费水(shuǐ)平(píng)未见(jiàn)明显(xiǎn)改善或部(bù)分表明当下居民消费意愿依旧偏弱，考虑到超(chāo)额储(chǔ)蓄(xù)的持有分化且并非主要来自消费，后续(xù)超额储(chǔ)蓄(xù)对消费的支撑力(lì)度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前期积压的购房需(xū)求逐(zhú)渐(jiàn)释(shì)放，房地产销(xiāo)售(shòu)目前已经(jīng)有(yǒu)走弱迹象(xiàng)，地产短期或不会成为超储的(de)主要流向。但是因(yīn)为按(àn)揭利率存在明显利(lì)差，居民提(tí)前还(hái)贷行为或将延续。从这个(gè)角度来看，主要(yào)因为少买房(fáng)、少(shǎo)投资(zī)而积攒下来的(de)储(chǔ)蓄，在理财市场环(huán)境好转和存款利率下滑的背景下或将继续(xù)回流到(dào)理财市(shì)场。

　　1 存款同比增速使用金融(róng)机(jī)构(gòu)住(zhù)户存(cún)款余(yú)额+4月新增(zēng)来进行估算

　　2早偿率是指在个人住房抵押(yā)贷款中(zhōng)债(zhài)务(wù)人提前偿付的金额在资产池(chí)未偿本金余(yú)额的占(zhàn)比

　　风险提(tí)示

　　地产销(xiāo)售变(biàn)动超预(yù)期，超额储(chǔ)蓄(xù)释(shì)放弱(ruò)于(yú)预期，理财市(shì)场波动加大

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句