金融界5月15日消息(xī) 央行今日进(jìn)行1250亿元1年(nián)期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有(yǒu)消息称(chēng)本月MLF中标利率(lǜ)有可能下(xià)调，但泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏是(shì)机构分析，央(yāng)行(xíng)行长易纲曾在3月公(gōng)开(kāi)表(biǎo)示(shì)目(mù)前(qián)实际利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是(shì)比较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议(yì)对一季度(dù)的经济复苏给予充(chōng)分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税(shuì)大月，需要关注下(xià)周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自(zì)5月(yuè)15日(rì)起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上泡泡面膜泡泡越多越脏吗，冒泡面膜是不是泡越多脸越脏限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金(jīn)融(róng)机构降幅为50BPS。中(zhōng)信证(zhèng)券分析，预计(jì)银行协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓解银行(xíng)净(jìng)息差(chà)偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研(yán)究指出(chū)，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率(lǜ)，严(yán)格上不(bù)算(suàn)降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本(běn)，但是这并不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向金融资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银(yín)行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多(duō)地中小(xiǎo)银行（地(dì)方农商行为(wèi)主）发布公告下调人民币存款挂(guà)牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经济观察网(wǎng)》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银(yín)行协定(dìng)存款及通(tōng)知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热议。不过，作(zuò)为我国(guó)利率(lǜ)体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利率（整存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本(běn)轮银行存(cún)款利率调降严格意义(yì)上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率市场化(huà)”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调降背后，是(shì)储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初的人(rén)民币存款维持高位，居(jū)民储蓄释放速(sù)度(dù)较慢。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷、资本市场等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存(cún)款(kuǎn)利率调降一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接(jiē)连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因(yīn)此(cǐ)压降存款成(chéng)本(běn)、规范吸储行(xíng)为也(yě)属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观上(shàng)将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流(liú)入；回(huí)归基本面(miàn)来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮(lún)银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端(duān)成本，保护银行净息(xī)差。当前流(liú)动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使(shǐ)超额储蓄流(liú)出，更多转化(huà)为消费。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为(wèi)消费环(huán)比修(xiū)复最快的时候已经过去。再回归(guī)经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着(zhe)长端利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探(tàn)，高(gāo)股(gǔ)息资产仍将占优。

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