自(zì)2022年(nián)底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画(huà)风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的(de)披露，将明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)们(men)近期投资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广(guǎng)发、富国(guó)、景顺长城等基(jī)金披露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘(liú)彦(yàn)春等(děng)一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理对(duì)后市(shì)的基本(běn)看法(fǎ)。多数明星基金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士(shì)看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示(shì)对全年股票市(shì)场有信(xìn)心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持(chí)乐观的态度(dù)，随(suí)着公(gōng)司季度业(yè)绩(jì)逐(zhú)渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎实基(jī)本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值(zhí)得(dé)一提的(de)是，陈(chén)皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。他认可(kě)AI（人(rén)工(gōng)智(zhì)能(néng)）很可(kě)能是一(yī)次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命，但直(zhí)言客观上当下的(de)研究认知(zhī)还不具备对(duì)相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力，尤其当这些(xiē)个股快速上(shàng)涨(zhǎng)后(hòu)，选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和(hé)赔(péi)率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继(jì)续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张(zhāng)坤是最受(shòu)基民关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权(quán)益基(jī)金经理，手握巨资让他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作，多只基金一(yī)季度末(mò)仓(cāng)位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理的四只基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方达(dá)蓝筹精(jīng)选(xuǎn)，由去年末的(de)股票(piào)市值占基金净(jìng)值比例的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季(jì)报中也(yě)写道，易方(fāng)达蓝筹精选基金在一季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)在一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易(yì)方达(dá)优(yōu)质(zhì)企业三年持(chí)有一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水(shuǐ)平的(de)港股仓位，一季(jì)度末所管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多(duō)的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，基本都是30~50％之(zhī)间(jiān)。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大的是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选(xuǎn)，一季度末该(gāi)基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去(qù)年(nián)四季度(dù)配置(zhì)港股 和(hé)美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚洲(zhōu)精选中(zhōng)也(yě)写道，在一季度股票(piào)仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行业的配置(zhì)，另外，在区(qū)域分(fēn)布上配置的更(gèng)加均衡。个(gè)股方面，仍然持有商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞(jìng)争力强(qiáng)的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张(zhāng)坤在(zài)投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季报(bào)中(zhōng)谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一种(zhǒng)克制而(ér)理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到机会(huì)时全力出击(jī)。他一直(zhí)保(bǎo)持着(zhe)偏低换手率(lǜ)，一季报的(de)重(zhòng)仓股也(yě)基本保持稳(wěn)定(dìng)，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度末持仓(cāng)上看，前(qián)十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基(jī)金的第一(yī)大重仓股，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二(èr)、第三(sān)大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金(jīn)前(qián)三大重仓股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾讯控(kòng)股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也(yě)在季报(bào)中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市(shì)场的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香(xiāng)港(gǎng)交易所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中国海(hǎi)洋(yáng)石油(yóu)。其中(zhōng)，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国(guó)海(hǎi)洋石油新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出(chū)前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质企(qǐ)业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚洲精(jīng)选和易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控(kòng)股。去(qù)年底(dǐ)这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号重仓股(gǔ)均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯(xùn)控股仍是易方(fāng)达优(yōu)质(zhì)精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经(jīng)推出了前十大重(zhòng)仓股之列。而美(měi)团新进其前十大(dà)重仓(cāng)股之列。

　　一(yī)季度(dù)规模小幅(fú)提升(shēng)

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤(kūn)曾是(shì)行业内首位主动权益(yì)基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的(de)基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤管(guǎn)理(lǐ)的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三季(jì)度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来(lái)看，一(yī)季(jì)度末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易(yì)方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达(dá)蓝筹精选在今年一(yī)季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡(pō)”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的(de)投资思路，这(zhè)一(yī)次也不例外(wài)，值(zhí)得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基(jī)本面(miàn)价值投资很吸引人(rén)的一点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和(hé)巨大的(de)成长潜力之(zhī)后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价(jià)值投资的(de)优(yōu)势之(zhī)一(yī)在于可积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方法的(de)理解(jiě)和对具体行业和(hé)企(qǐ)业的洞察，所有这(zhè)些都(dōu)使(shǐ)投资(zī)者未来更(gèng)可能(néng)做出对具体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性可能并(bìng)不显(xiǎn)著(zhù)。但如(rú)果将投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期(qī)复合回(huí)报作为终级目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽量准确的(de)坐标系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好(hǎo)的(de)公司。识别出好公司是如此重要(yào)，因为好公司不是(shì)好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下(xià)，好(hǎo)公司都会(huì)给投(tóu)资者带(dài)来长(zhǎng)期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅读(dú)企业(yè)的(de)定期报告并对(duì)财务数据进行系(xì)统整理和(hé)分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活(huó)动(dòng)都会反映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以用来检验并修正调研(yán)中(zhōng)对企业形成的(de)定(dìng)性感知。如果能对一家公(gōng)司过去和当(dāng)前(qián)的(de)财(cái)务状况了如(rú)指掌，就更(gèng)有可能(néng)正确(què)评判这家公司的未来(lái)价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说过(guò)，你要阅读一(yī)切。如果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那(nà)就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历(lì)过短(duǎn)期(qī)的经营业绩和股价的震(zhèn)荡(dàng)，经历过市场先生(shēng)态度的冷(lěng)暖，但它们(men)成功的模式(shì)往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深入(rù)的(de)研究并抓(zhuā)住这些关(guān)键的(de)因素，是能(néng)够一路坚持下(xià)来的(de)重要(yào)因素，也通常意味着长期可观(guān)的(de)收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三(sān)的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一动(dòng)颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基金股票仓位(wèi)为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度(dù)末的94.14％略(lüè)有下滑(huá)，但基本是高(gāo)仓(cāng)位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘(sōng)在一(yī)季度(dù)持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度(dù)调整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季(jì)度末(mò)前五大(dà)重仓股(gǔ)分(fēn)别(bié)为晶澳科(kē)技、阳光(guāng)电源、亿纬(wěi)锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出(chū)现在该(gāi)基金去年四季度末的前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行(xíng)业为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退(tuì)的初(chū)始预期、国际(jì)关系不(bù)确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制造业(yè)相对(duì)表现不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建(jiàn)立全(quán)球比(bǐ)较优势的高端制造产(chǎn)业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比，刘格菘(sōng)一季(jì)度的(de)重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大(dà)重仓股之列，而比亚(yà)迪退出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及(jí)后市，49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数刘格菘(sōng)对(duì)市场2023年二季度的(de)表(biǎo)现持乐观的态度(dù)，随着公司季度49是质数还是合数为什么是奇数，49是质数还是合数为什么不是奇数业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车(chē)方向(xiàng)保持相对乐观，投(tóu)资(zī)中(zhōng)相(xiāng)信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司(sī)。经过调(diào)整，行业估(gū)值水平(píng)已在历(lì)史低位，产业链的(de)变化(huà)在(zài)市(shì)场定价中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段特点来说(shuō)，当(dāng)前市场的参(cān)与(yǔ)资金方呈现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维(wéi)度预(yù)期也呈(chéng)现分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加大。这对(duì)于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹(pǐ)配的压力(lì)也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一(yī)样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的选(xuǎn)择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均(jūn)衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季(jì)度如何(hé)调整投(tóu)资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在其管理的易方达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情(qíng)时表示，一季(jì)度(dù)中国经济整体温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情(qíng)，居(jū)民消费和企业投(tóu)资(zī)的信心恢复会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持续加杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一(yī)定(dìng)差距。海(hǎi)外则(zé)维持(chí)滞涨格局，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也(yě)让投资者担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩(pèi)克+的(de)减产行为进一步(bù)增强了(le)未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本面遇到无处(chù)安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则进一步加剧了市场结构的分化。受益(yì)两大主题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了(le)部(bù)分白酒仓位，个股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由于短期基(jī)本(běn)面一般或者机构调仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长(zhǎng)期市值空间较(jiào)大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连续3个(gè)季度(dù)位列(liè)前五大重仓股(gǔ)之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退(tuì)出(chū)该基金前十大(dà)重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大(dà)重仓股(gǔ)的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓(hào)减持，对比上一个(gè)季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四大(dà)重仓股(gǔ)。

　　其他前十(shí)大重(zhòng)仓股中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北(běi)斗关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙头中的巨(jù)化股份、特钢(gāng)龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个(gè)股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫光(guāng)国微、宁德时代也(yě)退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅(fú)谈(tán)了他对一季(jì)度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进行了积(jī)极的研究，方向上非常认同其(qí)很(hěn)可能是(shì)一次(cì)全(quán)新(xīn)的技术革命(mìng)，将极(jí)大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下的(de)研究(jiū)认知还不具备(bèi)对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此会选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，继(jì)续对产业(yè)和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及(jí)再定价，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分(fēn)享了自己最(zuì)新的(de)投资感悟，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资(zī)本市场即(jí)期涨跌(diē)带来的多巴胺，我们(men)更倾向于通过(guò)深入(rù)研(yán)究(jiū)获得超额(é)认知(zhī)、并(bìng)最终(zhōng)映射(shè)到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生(shēng)一样(yàng)，每(měi)天都可(kě)以做选择，但终其(qí)一(yī)生最(zuì)重要的其实也(yě)就是那三、五(wǔ)次，我们平时的(de)不断学习、反思、进化(huà)，努力追寻的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点(diǎn)。

　　展望(wàng)二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接(jiē)，中国在(zài)中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认同的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的一二手(shǒu)房销售持续恢复，部分行业已经进入库存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我们可(kě)能真的只需要一点点信心(xīn)，就(jiù)能扭(niǔ)转困(kùn)局(jú)，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其(qí)能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的困难(nán)模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在优质股票(piào)里(lǐ)寻找价值

　　去翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金(jīn)副总经理朱少醒一(yī)季(jì)度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券(quàn)商、新能源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓股上看，贵(guì)州茅台、五粮液依旧位居富国天惠基金(jīn)前(qián)三大(dà)重仓股，金域医学新进前(qián)三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开(kāi)资料显示，金域医学是一家以(yǐ)第三(sān)方医学检验及病(bìng)理诊断业(yè)务(wù)为核心(xīn)的高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服(fú)务(wù)、大样本和大(dà)数据”等资源优(yōu)势，为全国各级医疗机构提供领(lǐng)先的医(yī)学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之外，基(jī)础化工(gōng)板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在(zài)一季度(dù)新(xīn)进富国天惠(huì)前十大重(zhòng)仓股，受(shòu)益于生命科(kē)学业(yè)务增(zēng)长迅(xùn)速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战的2022年后，一季(jì)度(dù)实体经济进入了(le)复苏(sū)的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标在3月份有了明显(xiǎn)改善。货币政策保持(chí)宽(kuān)松(sōng)，前几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业(yè)监管政策(cè)放(fàng)松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度(dù)还不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看到是积极(jí)的因素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中。更要重视(shì)的是(shì)市(shì)场的整体估值依(yī)然(rán)处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引力的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的(de)时间(jiān)维度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将找到解决的(de)出路。投资者当前(qián)选择承受市场波动对应的预期回报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复(fù)强(qiáng)调，我们并不(bù)具(jù)备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势的(de)可靠能力，而(ér)把(bǎ)精(jīng)力集中在耐心收(shōu)集具有远大前景的优秀公司，等待公司自身(shēn)创造(zào)价值的(de)实现和市场(chǎng)情(qíng)绪在(zài)未来某个时点的(de)周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金(jīn)偏好投资(zī)于具有良(liáng)好“企业基因”，公司(sī)治理结构(gòu)完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们(men)认为此类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带(dài)来的资本市场收益(yì)是成(chéng)长(zhǎng)型基金获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内知名(míng)的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块(kuài)的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未(wèi)来市(shì)场(chǎng)，也值得投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露(lù)的(de)2023年(nián)一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板块(kuài)变化不(bù)大。他在景顺长城鼎益基金(jīn)季报(bào)写(xiě)道，一季度组合(hé)仓位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精选个(gè)股(gǔ)而非择时的(de)投资(zī)风格(gé)，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白(bái)酒龙头股，贵(guì)州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继续(xù)在其前十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中(zhōng)国中(zhōng)免加(jiā)仓力(lì)度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团(tuán)新进前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)晨光股份(fèn)退出前(qián)十大(dà)重仓股。

　　谈及(jí)后市表示(shì)，刘彦春表(biǎo)示(shì)，一季度，我国经济温和复(fù)苏。海外通胀预期变(biàn)化对国内(nèi)资本市(shì)场(chǎng)造成较大扰动(dòng)。美国(guó)失业率水平再(zài)创新低，意(yì)味着高(gāo)利率环境(jìng)大概率持续(xù)更长(zhǎng)时间(jiān)。气球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空，叠加海外风(fēng)险(xiǎn)事件，股(gǔ)票市场开始偏离复苏主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是(shì)今(jīn)年主要宏(hóng)观背(bèi)景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要一(yī)个过程(chéng)，特别是居民(mín)和中小企业，需要时间(jiān)修(xiū)复(fù)资(zī)产负债表、修复信心。随着经(jīng)济逐步(bù)正常化(huà)，居民(mín)消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今(jīn)年大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据分析，二季度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出加息(xī)过快带来(lái)的(de)金融风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联(lián)储紧缩速度和幅度向下(xià)修正。紧缩带来的(de)金融风险更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层(céng)资产问(wèn)题不(bù)大，海外央行及时救助可(kě)以(yǐ)避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出现金融危(wēi)机的风险不大。欧(ōu)美等发(fā)达国(guó)家通(tōng)胀(zhàng)和金融风险并存(cún)，处(chù)理难度(dù)较大，这(zhè)也(yě)意味(wèi)着全球无(wú)风险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之(zhī)家沟通对话、加强(qiáng)合(hé)作的可能性(xìng)也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将(jiāng)目(mù)光更多放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看(kàn)到很(hěn)多(duō)公司(sī)在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升，逆(nì)境中变得更加优秀(xiù)、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更加(jiā)平静。我们对(duì)全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺(shùn)周期行业中(zhōng)寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好(hǎo)收益。

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