金融界4月27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正(zhèng)式登(dēng)陆港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股1加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水0.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元(yuán)，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑(加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水lǜ)，此次珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮投资(zī)者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分别投资3亿美(měi)元(yuán)、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本(běn)分别(bié)为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒李渡是一家致力(lì)提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白(bái)酒产品的(de)中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年(nián)到2022年(nián)，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之(zhī)一(yī)就是珍酒李渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显(xiǎn)示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别(bié)为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于(yú)同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)存货(huò)正在(zài)逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿元，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别(bié)为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存(cún)货(huò)为(wèi)基酒，但仍然(rán)有(yǒu)不少针对其产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾(céng)操盘金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李渡(dù)创始(shǐ)人吴向东的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声(shēng)名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业(yè)的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华(huá)联集团(tuán)工作。此(cǐ)后四(sì)年，他升(shēng)至(zhì)新华联集团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也(yě)是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下川酒王的代理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒(jiǔ)王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白热化，下游经销(xiāo)商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后(hòu)，金六(liù)福在这一年诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男足冲进世界杯(bēi)，媒体将(jiāng)时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙(ān)营(yíng)销(xiāo)的(de)吴(wú)向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福形象代(dài)言人。米卢(lú)穿着唐装，面带微(wēi)笑(xiào)地说“中国人的(de)福酒，金六福。”很长一段(duàn)时间，金六福的广告(gào)投放(fàng)量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴(wú)向东的广告(gào)轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东(dōng)实际控(kòng)制的金东集团旗(qí)下共有华(huá)致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东(dōng)投资三(sān)个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产(chǎn)业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院(yuàn)发(fā)布《2023胡(hú)润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向东以230亿元人民币财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的(de)第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来(lái)。

　　4月9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成放出(chū)“重(zhòng)磅观(guān)点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润(rùn)低增(zēng)长的内卷(juǎn)时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚(gāng)开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端(duān)消费在(zài)疫情场(chǎng)景中(zhōng)并没(méi)有(yǒu)太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存仍未(wèi)消化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复没(méi)有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘(pái)徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看(kàn)趋势(shì)，现在存(cún)在(zài)三个(gè)矛盾：一是产区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在(zài)下降；二(èr)是名酒(jiǔ)企业(yè)都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会产(chǎn)生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道(dào)重心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨(dūn)消失的主(zhǔ)要(yào)是100块钱以(yǐ)下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习(xí)惯(guàn)变了，导致未来升(shēng)级空间基数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从(cóng)5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出(chū)了一(yī)组各价格带白酒节前(qián)和节(jié)后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产(chǎn)品(pǐn)下降19%，节(jié)后上(shàng)涨12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后(hòu)下降(jiàng)7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端(duān)相(xiāng)关产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭(shì)目以待。

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