来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政治局4月28日召开(kāi)会议，分析研究当前经济形(xíng)势和(hé)经济工作。今(jīn)年以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动力还不(bù)强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足。所(suǒ)以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太可能转向收紧，但是面(miàn)对(duì)高质量发(fā)展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)，主动稳定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点任务。整(zhěng)体(tǐ)看，二(èr)季度经(jīng)济修复(fù)速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制 。

　　1

　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济(jì)增长好(hǎo)于预(yù)期(qī)”，“市场需求逐步恢(huī)复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一(yī)季度(dù)公布的(de)数据看，确实好(hǎo)于去年四季度时的(de)预(yù)期(qī)。但(dàn)随后(hòu)会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转(zhuǎn)主要(yào)是恢(huī)复(fù)性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转型升级面临(lín)新的阻力(lì)，推(tuī)动高质量发(fā)展仍(réng)需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一(yī)季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相比去(qù)年四季度有明(míng)显(xiǎn)改善，但(dàn)距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力(lì)仍然(rán)存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策(cè)短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续(xù)回(huí)升(shēng)向好的关键所在。

　　2

　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议(yì)强调(diào)经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年(nián)经(jīng)济工作(zuò)会议精(jīng)神(shén)一(yī)致。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过(guò)强刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济(jì)运行持续(xù)好转”、“内生(shēng)动力持续增强”、“社会预期持续(xù)改(gǎi)善(shàn)”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的(de)方式，会议要(yào)求(qiú)“把发挥政策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起(qǐ)来(lái)”。我们(men)的理解(jiě)是(shì)，下一阶段更(gèng)多通过(guò)激发市场化的力量去推动经济修(xiū)复，通过(guò)改革(gé)开放的方式激发高(gāo)质量的增长(zhǎng)。所(suǒ)以会议指出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响各类(lèi)所(suǒ)有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法(fǎ)合规经营(yíng)。要下决心从(cóng)根(gēn)本上解(jiě)决企业账款拖欠问题。总体而言(yán)，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要还(hái)是以提振(zhèn)信心(xīn)和预期、激发活力为主要手段，让经济自发(fā)的内生修复。

　　3

　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动稳(wěn)定投资

　　会议(yì)提(tí)出(chū)，积极的财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准(zhǔn)有力”，延续了(le)去(qù)年12月会议的表述。对于政策的(de)要求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述是(shì)“加强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需(xū)求是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费。“要多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民收(shōu)入，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进(jìn)文(wén)化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高(gāo)消费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投(tóu)资，是政(zhèng)府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提(tí)到，在(zài)超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共基础设(shè)施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要(yào)把吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要(yào)支持有(yǒu)条件的自贸试验区和自由贸(mào)易港对接(jiē)国际(jì)高标准经(jīng)贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行先(xiān)试。

　　4

　　产业(yè)发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产业体系要(yào)以“实体(tǐ)经(jīng)济”为(wèi)支撑。我(wǒ)们的理解是(shì)，产(chǎn)业政策(cè)的(de)重(zhòng)点是(shì)“实体经济(jì)”，这里的实(shí)体经济(jì)并不是(shì)整个(gè)GDP，而是和“虚(xū)拟经济”相对(duì)应的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自立自强(qiáng)根基，培育壮大新(xīn)动能”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽(qì)车(chē)发展优(yōu元电荷e等于多少？)势，加快(kuài)推进充电桩(zhuāng)、储能(néng)等设(shè)施建设和配(pèi)套(tào)电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视(shì)通用人工智能发展(zhǎn)，营造创新生态”，也提到了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会跟上(shàng)。此外，在互联网领域，要推动平台企业规范健康发(fā)展，鼓励(lì)头部平(píng)台企业探索创新(xīn)。

　　5

　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做好(hǎo)中小银行(xíng)、保险和信托机构(gòu)改革化险工(gōng)作”；再(zài)次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保稳定工(gōng)作”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控(kòng)新增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金(jīn)融机构的风(fēng)险(xiǎn)出清，仍(réng)是大(dà)势所趋，地方债务(wù)的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去年最(zuì)大(dà)的(de)不同是疫情影响减弱，其他方面(miàn)的经济(jì)问题依(yī)然(rán)是存在的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对克制。元电荷e等于多少？ng>