来(lái)源：海通宏观

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月28日召开会议，分析研究当前经济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好(hǎo)于预期。不过(guò)当前经济恢复性好(hǎo)转，内生动(dòng)力(lì)还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以，稳(wěn)增长基调延(yán)续，短(duǎn)期(qī)政(zhèng)策不太可能转(zhuǎn)向(xiàng)收紧，但(dàn)是(shì)面(miàn)对(duì)高质量发展要求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求主(zhǔ)要(yào)依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经(jīng)济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务(wù)。整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或(huò)将放(fàng)缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先(xiān)强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发(fā)展呈(chéng)现(xiàn)回升(shēng)向好态(tài)势”。从一季度(dù)公布的数据(jù)看，确实好于(yú)去(qù)年四季度时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性(xìng)的(de)，内(nèi)生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然(rán)不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新的阻力(lì)，推动高质量发展仍需要(yào)克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明(míng)显改善(shàn)，但(dàn)距离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大(dà)的(de)差距(jù)。所以，经济(jì)仍需政策呵(hē)护。尤其是一季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认为政策短(duǎn)期(qī)不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复(fù)和扩(kuò)大需求”是当(dāng)前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这一点和(hé)去年(nián)经济(jì)工作会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经(jīng)济运行(xíng)持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会(huì)预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于(yú)稳(wěn)增长的方式，会议要求“把发挥(huī)政策效力和(hé)激发经营主体活力结(jié)合起来”。我们的理解(jiě)是，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的(de)方式激(jī)发(fā)高质量(liàng)的(de)增长(zhǎng)。所以(yǐ)会议指出(chū)，要坚(jiān抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗)持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争(zhēng)、共同发展的法(fǎ)律法(fǎ)规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类企业都要依(yī)法(fǎ)合规经(jīng)营。要(yào)下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗rong>总体而言(yán)，政策(cè)刺激空间有限，主(zhǔ)要还是以提振信心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策(cè)要“加力提效”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议的表述。对于政策(cè)的(de)要求，本次(cì)会议强调“形成扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各类政策协调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消(xiāo)费。“要多(duō)渠道增加城乡居民(mín)收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进文化旅游(yóu)等服务消费(fèi)”。抖音里面朋友是什么意思 抖音朋友必须是互关吗提(tí)高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定投资。尤(yóu)其是基(jī)建投资(zī)，是政府主动稳(wěn)增长的重点。会议(yì)提到，在(zài)超大(dà)特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改(gǎi)造(zào)和“平(píng)急(jí)两用”公共基础设施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住外贸外资基本盘(pán)。要支持有(yǒu)条(tiáo)件的自贸试验区(qū)和自由(yóu)贸易港对接(jiē)国际高标准经(jīng)贸规则(zé)，开(kāi)展改革(gé)开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加快建(jiàn)设(shè)现代化产业(yè)体(tǐ)系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们(men)的理解是，产业政策的重点是(shì)“实体经济”，这里(lǐ)的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟(nǐ)经济(jì)”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大新(xīn)能源汽车(chē)发展优(yōu)势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储能等设施建设和(hé)配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视(shì)防范风险”。我们认为，人工智能发展到一定程(chéng)度，监管(guǎn)措施也必然会跟(gēn)上。此外，在互(hù)联(lián)网领域，要推动(dòng)平台企业规范健(jiàn)康发展，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出(chū)，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机构的(de)风险出清，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风(fēng)险也需要化解(jiě)。所以今年和去年最大的不同是(shì)疫(yì)情影(yǐng)响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是(shì)存(cún)在的(de)。

　　整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复速度(dù)或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì)。